中国现磨咖啡连锁行业专题：拓圈红利期，群星闪耀时-中信证券-20220214.pdf

2022年2月14日中国现磨咖啡连锁行业专题拓圈红利期，群星闪耀时中信证券研究部社服行业组姜娅首席消费产业分析师刘济玮社会服务行业分析师联系人：常欣仪1核心观点空间：供需合力驱动现磨行业高增，十年三倍增长空间消费升级+优质供给推动消费习惯养成，行业进入拓用户、提频次的大众化初期阶段（2014-20CAGR23%）高线便捷性需求占比提升，低线仍处目的性需求阶段，中性假设下预测2030年行业规模约2,000亿元，十年三倍增长空间格局：价格带层次清晰，星巴克“一超”之下新品牌“多强”崛起星巴克龙头地位稳固，其上40+元/杯和其下15-30元/杯价格带均跑出与之差异化竞争的新头部参考海外咖啡店市场格局，平价赛道有望跑出万店以上的本土品牌模式：高标准化餐饮业态，供应链稳定性铸就品牌长期壁垒咖啡店高周转、高毛利、低人工，中高端模式以空间/服务支持高客单，平价赛道小店+部分加盟更易快速扩张Q2开始布局结构转型，拥抱高端制造和服务业玩家：平价头部品牌力初现，中高端星巴克龙头稳固平价：瑞幸扬长补短、基本面显著改善，Manner着眼质价比、口碑初步沉淀中高端：星巴克优势卓著持续巩固，成长空间依然广阔风险提示食品安全问题；疫情影响超预期；人力成本、食材成本大幅上涨；社保、消防等规范收紧影响经营；赛道竞争加剧的风险等rYkZjZiYfWvZmNnM6McM6MsQqQoMnPiNoOtRlOrQrN9PnMrONZpMmOxNmOwO目录CONTENTS21.空间：现磨步入大众化阶段，拓圈提频驱动高速增长2.格局：价格带层次清晰，“一超”之下“多强”崛起3.玩家：平价头部品牌力初现，中高端星巴克龙头稳固3空间：现磨步入大众化阶段，拓圈提频驱动高速增长4资料来源：Euromonitor，中信证券研究部注：未包括RTD咖啡资料来源：Euromonitor，中信证券研究部测算注：咖啡总消费包含现磨、速溶、即饮三种形态，即饮咖啡按每单位250ml换算为杯数绝对值上，人均消费量仍低结构上，现磨咖啡占比仍低快速增长阶段，渗透率仍较低资料来源：TheKoreaEconomicDaily，韩国央行，日本总务省统计局，世界银行，Allegra，IMF，ibisworld，美国经济分析局，中国大陆各地统计局，中国台湾统计局，百度地图，中信证券研究部注：日本为2016年数据，中国大陆为2021年数据，其他为2020年数据速溶占比持续下滑，现磨渗透率增长咖啡店供给不充分、不均匀551.4367.0327.4280.1161.39.10100200300400500600法国韩国美国日本全球中国2020年人均咖啡消费杯数89%84%59%45%45%5%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%美国法国全球日本韩国中国2020年各国现磨咖啡占咖啡总消费比（按杯数计）13845293861851587102004006008001000120014001600韩国日本英国美国中国台湾中国大陆每百万人咖啡店数量230.2134.894.940.534.331.0050100150200250资料来源：Euromonitor，中信证券研究部测算注：咖啡总消费包含现磨、速溶、即饮三种形态，即饮咖啡按每单位250ml换算为杯数5资料来源：国家统计局，中信证券研究部资料来源：国家统计局，中信证券研究部城镇和农村居民人均可支配收入稳定增长（元）城镇和农村居民人均消费支出同步提升（元）消费升级：居民收入提升是基础推动力资料来源：Euromonitor，中信证券研究部资料来源：《2018-2019中国咖啡消费蓝皮书》（科达数字100公司、健康时报），中信证券研究部中国属于收入驱动型咖啡市场90后是目前咖啡消费的主力军0%2%4%6%8%10%12%0500010000150002000025000300003500040000450005000020162017201820192020城镇人均可支配收入农村人均可支配收入城镇yoy农村yoy-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%0500010000150002000025000300003500020162017201820192020城镇人均消费支出农村人均消费支出城镇yoy农村yoy56%36%5%3%90后80后70后70前6资料来源：美国咖啡协会2020，中信证券研究部资料来源：全日本咖啡协会（2020），中信证券研究部美日人均咖啡饮用量随年龄增长而提高习惯养成：需求变革推动行业演替，优质供给促进品类心智建立产品属性：致瘾性大众消费品，高频次+宽用户特征显著资料来源：德勤中国《中国现磨咖啡行业白皮书》，中信证券研究部资料来源：德勤中国《中国现磨咖啡行业白皮书》，中信证券研究部中国已经养成习惯的消费者购买频次显著较高中国咖啡消费者饮用年限越久，摄入频次越高0.991.561.732.162.071.992.322.370.00.51.01.52.02.518-1920-2425-2930-3940-4950-5960-6970+美国每人每天平均咖啡消费杯数0.410.921.561.972.070.250.471.201.961.930.00.51.01.52.02.5中・高校生18-2425-3940-5960+日本每人每天平均咖啡消费杯数男女3262619050100150200250300350一线城市二线城市中国大陆人均咖啡消费量对比（杯/年）已养成咖啡饮用习惯的消费者7资料来源：中信证券研究部绘制咖啡需求层次和对应市场习惯养成：需求变革推动行业演替，优质供给促进品类心智建立社会属性：“第三空间”承担社会基础设施功能，实现身份表达三次浪潮反映消费需求的变化和升级速食化（1940-1960）：咖啡提神醒脑功能为大众所了解，雀巢成长为行业霸主精品化（1960-2000）：咖啡消费趋于精品化，现磨咖啡兴起，连锁咖啡店应运而生，星巴克走上巅峰美学化（2000至今）：消费者开始对咖啡产业链知识感兴趣，讲究咖啡豆产区、风味、处理方法等的咖啡理念开始崛起星巴克、瑞幸等对大众消费者进行多年市场教育后，部分消费者已经开始主动追求品质和体验上的升级8资料来源：赤土亮二《喫茶店と日本人》，中信证券研究部资料来源：全日本咖啡协会（2020），中信证券研究部复盘日本：奢侈品→大众化→连锁化→美学化习惯养成：需求变革推动行业演替，优质供给促进品类心智建立供给端：优质供给增加，多价格带多渠道促进品类心智渗透资料来源：日本连锁协会JFA，日本食品服务协会，日本总务省统计局，中信证券研究部资料来源：日本食品服务协会，日本总务省统计局，中信证券研究部1990s后日本咖啡店连锁化率快速提升日本咖啡店市场规模推移1.000.380.310.270.240.220.00.20.40.60.81.01.2050100150200250300350400450500195019601970198019902004咖啡价格vs大学生毕业第一个月工资一杯咖啡价格（日元）一杯咖啡价格/大学生毕业第一个月工资（%）05101520253035404550187