光伏行业2023年度策略报告：成本拐点，把握盈利变化和新电池技术变革两条主线.pdf

第1页/共32页本报告版权属于中原证券股份有限公司www.ccnew.com请阅读最后一页各项声明电力设备及新能源分析师：唐俊男登记编码：S0730519050003tangjn@ccnew.com021-50586738成本拐点，把握盈利变化和新电池技术变革两条主线——光伏行业2023年度策略证券研究报告-行业年度策略强于大市(维持)盈利预测和投资评级公司简称22EPS23EPS23PE评级隆基绿能1.942.5318.67买入评级晶科能源0.270.5430.53增持评级爱旭股份1.502.3218.61暂未评级锦浪科技2.865.6236.59增持评级固德威4.119.4937.22增持评级德业股份5.339.0241.85暂未评级昱能科技4.8510.3664.50暂未评级金博股份6.979.0928.80买入评级捷佳伟创2.863.8334.97暂未评级奥特维4.096.0534.62增持评级电力设备及新能源相对沪深300指数表现资料来源：中原证券相关报告《电力设备及新能源行业月报：22Q3光伏板块盈利增长加速，四季度行情不悲观》2022-10-31《电力设备及新能源行业月报：产业链供给改善预期下，把握一体化组件厂和光伏设备环节》2022-09-30《电力设备及新能源行业专题研究：需求拉动全产业链受益，关注一体化组件厂和光伏设备头部企业》2022-09-26联系人：马嶔琦电话：021-50586973地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼邮编：200122发布日期：2022年11月25日投资要点：⚫2023年展望：（1）硅料新老厂商齐扩产，预计2023年，我国硅料新增产能123万吨/年，全年硅料供应量有望超过150万吨，能够支撑446.95GW的新增装机容量。硅料供应将充裕，推动产业链成本降低。（2）在保障国家能源安全、实现清洁能源转型以及拉动经济增长的背景下，国内一、二、三期风光大基地建设和各地新能源发展规划将推动集中式电站发展，同时，户用、工商业的渗透率提升促使我国光伏装机位居全球前列。预计2023年国内光伏新增装机超过130GW。地缘政治冲突影响欧洲的能源政策，各国为摆脱俄罗斯的石油、天然气的依赖和保障能源安全，加速可再生能源对传统能源的替代进度，2022年，海外光伏装机需求显著增长。2023年，伴随海外国家光伏产业链振兴计划，叠加潜在贸易摩擦，机会与风险并存。预计2023年海外光伏新增装机超200GW。（3）由于光伏产业链的大幅扩产、产业规模和技术的成熟，光伏产品作为差异度较低的标准化工业品，制造环节估值提升难度在加大，盈利驱动将成板块股价变化的核心驱动力。⚫重点关注细分行业：太阳能电池：2023年，预计随着光伏产业链成本的降低和对组件成本更敏感的大型地面电站装机的放量，太阳能电池环节的盈利能力将持续得到改善，而新电池技术产能公司将获得估值溢价。建议关注研发优势和先进产能优势的专业厂商和一体化厂商。建议关注：隆基绿能、晶科能源、爱旭股份。逆变器：在电力系统、数据中心、通信基站、UPS等多种应用场景需求增加的背景下，电化学储能进入快速增长期，储能逆变器充分受益于电化学储能装机的快速增长。安全性要求提升和分布式快速发展推动微逆市场需求。2023年，逆变器领域建议关注锦浪科技、固德威、德业股份、昱能科技。光伏玻璃：2023年，硅料供应充裕带来装机量的弹性，有望在光伏玻璃需求端带来明显增量，供给端由于二三线企业的低盈利特征将减缓或停止新加入者产能落地，同时，大尺寸、薄片玻璃等差异化产品占比提升，光伏玻璃价格存改善预期，行业盈利将底部回升。建议关注具备明显成本优势的头部光伏玻璃企业，如福莱特。热场材料：预计2023年，碳基复合材料热场销售价格将会触底，-41%-35%-28%-22%-16%-9%-3%3%2021.112022.032022.072022.11电力设备及新能源沪深300仅供内部参考，请勿外传第2页/共32页电力设备及新能源本报告版权属于中原证券股份有限公司www.ccnew.com请阅读最后一页各项声明部分成本较高的中小企业退出市场。行业领先企业在关键设备自主化、碳基复合材料低成本制造、技术和产品的先进性等方面具备竞争优势，并通过规模优势在较低的销售均价下仍能实现远高于行业平均水平的盈利水平。2023年，头部企业将享受下游硅片放量、大尺寸和N型产品升级红利，并通过技术上的相通性向碳陶等领域延伸，进一步打开行业发展空间。建议关注金博股份。光伏设备：2023年，光伏设备将持续受益于下游大规模扩产和新设备迭代，预计市场空间达925.26亿元。光伏设备市场集中度高，相关公司有望享受市场快速增长红利。建议关注捷佳伟创、奥特维。⚫投资建议：维持行业“强于大市”投资评级。2023年，建议围绕盈利改善和技术迭代两条主线展开布局。有盈利改善预期环节，包括太阳能电池、逆变器、光伏玻璃、热场等。技术进步带来的相对溢价环节，包括TOPCon和HJT电池设备、高速串焊机等。建议关注：隆基绿能、晶科能源、爱旭股份、锦浪科技、固德威、德业股份、昱能科技、金博股份、捷佳伟创、奥特维。风险提示：全球装机需求不及预期风险；国际贸易摩擦风险；原材料价格下降力度不及预期风险；阶段性供需错配，产能过剩，盈利能力下滑风险。仅供内部参考，请勿外传第3页/共32页电力设备及新能源本报告版权属于中原证券股份有限公司www.ccnew.com请阅读最后一页各项声明内容目录1.2022年回顾和2023年展望.....51.1.需求：2022年国内外市场需求旺盛，拉动全产业链受益.51.2.技术变化：太阳能电池技术迭代，TOPCon产业化进程加快.61.3.成本：硅料紧张贯穿全年，高成本背景下产业链利润分配不一....71.4.业绩：市场高景气推动板块利润持续高增，上游表现突出.....81.5.市场表现：板块二级市场显著跑赢大盘..101.6.2023年展望：硅料下行拐点临近，把握两条投资主线...112.光伏产业链价格拐点将现，关注盈利改善和技术创新两条主线...182.1.主产业链：太阳能电池盈利能力将回升..182.2.辅材：储能变流器、微逆需求高增，光伏玻璃、热场底部向上..202.3.光伏设备：资本开支高峰将拉动光伏设备投资增长..293.投资评级及主线...313.1.投资评级.313.2.投资主线.314.风险提示..31图表目录图1：国内光伏装机情况.....5图2：集中式和分布式光伏装机情况.....5图3：2022年1-9月份太阳能电池出口情况....5图4：2022年上半年各电池转化效率情况..7图5：隆基绿能刷新HJT电池转化效率纪录....7图6：2022年以来光伏主产业链价格涨幅（%）...7图7：2020以来我国多晶硅致密料价格走势....7图8：我国光伏玻璃价格走势...7图9：EVA粒子价格走势....7图10：我国光伏组件和地面电站系统成本变化曲线.....8图11：地面电站敏感性分析图..8图12：2022Q1-3光伏板块营收和同比增长.....8图13：2022Q1-3光伏板块净利润和同比增长.8图14：2022Q1-3光伏板块盈利能力有所提升.9图15：2022Q1-3