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新消费研究之咖啡系列报告八:“来势汹汹”的库迪vs稳步向前的瑞幸.pdf

证券研究报告新消费研究之咖啡系列报告八:“来势汹汹”的库迪vs稳步向前的瑞幸2023年04月26日证券分析师易永坚投资咨询资格编号:S1060520050001电子邮箱:YIYONGJIAN176@pingan.com.cn研究助理李华熠一般证券业务:S1060122070022电子邮箱:LIHUAYI330@pingan.com.cn行业评级社会服务强于大市(维持)核心观点库迪客观现状如何?1)门店:创立5个月门店数破1000!目前门店超1400家,开店持续释放中。2)价格:抖音8.8元/9.9元狂发券,券后价格很便宜!3)懂营销推广:以有流量红利的抖音平台作为核心阵营,现阶段主打价格优势切中消费者心里,同时“瑞幸创始人”声量+低进入门槛&“亏损补贴”的加盟政策对联营商吸引力强。库迪的单店模型如何?1)模式:跳过自营门店的模型打磨阶段,主打联营合伙制,快速“切入”咖啡赛道。2)单店初始投入:第一年总投入40-60万,与其他小店模式咖啡、茶饮品牌投入没有太大差异。3)单店模型:目前抖音主打8.8元/9.9元券,窄门餐眼显示ASP11.58元,实际ASP目前6-9元;现阶段大力度优惠营销下,价格、杯量这两个核心假设条件均为非稳态,因此后续稳态的门店利润及整体合理回收期测算还需要动态跟踪。但从我们的调研和跟踪数据来看,3月份实际盈利的门店比例不高,且以微利为主。二季度是旺季,也是库迪门店的第一个旺季,也是重大考验期。为什么要“关心”库迪?1)库迪希望赶上“咖啡行业高增+社会资本溢出+抖音渠道流量”的行业红利,借力社会资金&资源,以相对“轻”的联营合伙模式+低价格带,短期实现全国范围内的快速扩张。2)库迪咖啡的管理团队经历了瑞幸早期的运营发展阶段,对瑞幸相对熟悉。库迪需要关注的几个问题:1)库迪目前已经是第三次大规模8.8元抖音卷活动,未来稳态价格到底提升至多少?提价后稳态杯量到底能够稳定在多少?2)目前库迪仍处于早期亏损的阶段,尽管其核心管理团队此前有一定财富积累,发展也借力了社会资金&资源,但后续是否有融资开展需要重点关注。3)库迪飞速扩张下问题不可避免,但其更深层次的挑战在于其产品力和管理能力需要得到市场验证。瑞幸怎么应对?瑞幸目前在按自己的方向、节奏稳步前进:1)产品:每周产品/主题营销持续更新,3月推出季节爆品碧螺之春拿铁首周销售447万杯,4月推出年度爆品冰吸生椰拿铁首周销售666万杯。2)拓店:进一步加速,Q1新开店1000+。3)同时加码优惠券力度,不排除会价格“反击”,如在抖音销售13.5元券,4月在部分门店发放9.9元券。但我们认为咖啡市场空间足够大,一个不可否认的客观事实是市场仍有空白需求&点位尚未被瑞幸完全渗透。我们坚定看好瑞幸的发展空间和巨大的领先力。库迪后续怎么跟踪、演绎?1)跟踪:开店跟踪+价格跟踪+二季度门店盈利情况+融资开展情况,库迪门店能否经历住考验,在第一个旺季(2023年Q2)会有基本结论。2)N种不确定+1个确定:我们认为唯一确定的是瑞幸的数据引领行业高增,其经营数据的“刚性”才是决定估值水平的根本。风险提示:1)转板不及预期;2)管理层变动;3)政策风险;4)行业竞争加剧不可避免;5)食品安全风险;6)原材料成本大幅上涨影响盈利。2目录CONTENTS库迪的几个客观现状3库迪的单店模型如何?为什么要“关心”库迪?瑞幸怎么应对?库迪后续怎么跟踪、演绎?库迪的问题也暴露在阳光下库迪咖啡的客观现状-店已开,5个月开店破1000家!资料来源:库迪公众号,库迪抖音账号,瑞幸公众号,极海品牌监测,窄门餐眼,平安证券研究所开店提速+加盟商热度高涨,库迪下一轮千家店可能很快:据库迪微信公众号数据,月度开店持续提速,首400家门店历时4个月,而门店破千后,从家-1400家门店历时1月不足。目前全国各地加盟热情高年的新开门店规模预计比较大,库迪下一轮门店破千家的速度可能会很快。库迪咖啡门店赚钱能力不是现阶段最重要的关注点,核心是为什么咖啡新品牌能这么快开出这么多门店?而且还这么多资金愿意联营加盟?门店破千截至2023.04.17库迪门店达1400余家自2022年11月以来库迪开店节奏VS竞品品牌27721622753034911551994211664423441962658510549555537281159282710932192921224123384059524001002003004005006002022.112022.122023.012023.022023.032023.04库迪瑞幸幸运咖NowwaTimsManner星巴克2022.11-2023.4期间新开数1727700186133164252注:4月开店统计时间截至4月17日;库迪及瑞幸开店数据来源公众号,其他品牌来源极海及窄3月门店统计递延至4月统计误差。库迪咖啡的客观现状-券后价格很便宜!资料来源:瑞幸微信小程序,库迪微信小程序,抖音,平安证券研究所5目前库迪主要优惠包括:抖音8.8/9.9元券,新人介绍0元券等。同平台对比瑞幸和库迪存在3-4元价差,但4月瑞幸咖啡优惠活动显著增加,在库迪周边门店发放9.9元券。微信小程序:以生椰拿铁为例,库迪直接下单价格为11.9元(非新人,小程序未发放优惠券)VS瑞幸标价18元,但老客户日常券后下单15元,二者实付差异3.1元左右。抖音:依旧以生椰拿铁为例,库迪可购买8.8元券,亦有新品9.9元券VS瑞幸生椰13.5元券,及新品14.5元券。二者生椰及新品差异在4元左右。COTTILuckin4月瑞幸优惠活动增加,部分库迪周边门店9.9元全场饮品。库迪咖啡的客观现状-营销推广能力比较强资料来源:抖音,小红书,库迪公众号,平安证券研究所6抖音本地生活库迪团队营销推广能力较强:1)方式方法上:以有流量红利的抖音为核心阵营,辅之以小红书、微博、微信自媒体等渠道。2)洞察消费者:切中消费者“便宜是硬道理,产品不难喝”的心态;)营销:以世界杯阿根廷国家足球队中国区赞助商,王者荣耀IP联名等提升曝光。4)模式对加盟商有吸引力:以瑞幸创始人为切入点“声量”足够大,加盟门槛不高资金可控,推出托管模式减轻加盟商管理压力,并且打出“亏损补贴”等较为激进的加盟政策。目前联营加盟商多以“陪跑”心理经营门店,短期盈利有难度,期待旺季到来实现门店盈利。库迪联名世界杯阿根廷队及王者荣耀,提升曝光库迪以有流量红利的抖音为核心阵营,辅之以小红书等自媒体渠道王者荣耀联名阿根廷系列产品目录CONTENTS库迪的几个客观现状7库迪的单店模型如何?为什么要“关心”库迪?瑞幸怎么应对?库迪后续怎么跟踪、演绎?库迪的问题也暴露在阳光下库迪UE模型试解-联营加盟模式主导资料来源:库迪咖啡“梦想家计划”,瑞幸财报,平安证券研究所8定位联营加盟:1)跳过自营门店的模型打磨阶段,参考瑞幸的联营加盟模式;2)2023年是Reopen第一年,各品牌纷纷加码开店,这种模式便以上都是联营加盟店。目前瑞幸门店自营店占(2022财报口径),且部分新加盟店有3年后回收计划;瑞幸的联营加盟模型2021年下半年才逐步恢复并提速。库迪咖啡的模式定位库迪咖啡的业务模式库迪UE模型试解-单店投入资

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报告类型:行业研究
所属行业:旅游酒店
发布机构:平安证券
发布时间:2023-04-26 19:32
报告页数:32页
图表数量:28个
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