启示篇：从日本经验看我国当前投资机会.pdf
1投资策略│策略专题请务必阅读报告末页的重要声明从日本经验看我国当前投资机会——启示篇专题内容摘要➢站在结构性转型的新起点下，对A股投资的新思考在前述日本报告中，我们得出日本在低速增长期存在的两大趋势：一是产业结构的调整；另一是企业的出海战略，通过全球化寻找新的增长点。同样，在面临着产业转型和增长压力的中国，我们也可以从日本的经验中汲取一些有益的启示。包括在产业升级过程中的技术创新、市场多元化和品牌建设，以及在全球化背景下积极探索海外市场的决策。➢产业结构转型：高端制造与消费日本随着人口红利消失，制造业从劳动密集型、低成本生产转向技术、创新和知识型产业等高附加值领域，高端制造成为产业转型的主要抓手。我们预计中国未来的产业结构转型，同样会强调信息技术产业和医药生物产业的发展，特别是在制造业方向的半导体行业、医疗设备与生物制药行业，以及AI需求带动下的细分行业。同时，经济走弱的背景下日本居民消费趋于理性，平价消费行业在过去三十年中有较明显增长，消费板块中平价路线、消费降级的企业有望收益。中国经济同样面临经济增速换挡期的挑战，从生产制造国逐渐转变成消费国的过程中，理性消费将会是显著趋势之一。高端制造领域中，半导体方面，建议关注目前半导体行业国产化率较低的企业，国产替代逻辑支撑未来发展空间；医药方面，建议关注创新驱动下的创新药龙头企业和医疗器械公司；AI方面，人工智能产业带动算力需求，关注光模块企业。消费领域中，建议关注快节奏生活下的便捷餐饮、快时尚需求催生的平价服饰、具有社交属性的饮品啤酒相关投资机会。➢全球化战略：一带一路中国企业走出国门，寻求国际市场的机遇，是一个自然而然的战略举措，也是应对内外挑战的选择。一方面，中国经济的快速增长使得国内市场逐渐饱和，为了实现可持续发展，企业需要寻找新的增长点。另一方面，中国在基础设施建设和工程领域积累了丰富的技术和经验，具备了在国际竞争中脱颖而出的能力。建议关注“一带一路”沿线能源合作、工业合作的相关机会。同时，建议关注出口链中海外营收占比较高的企业。➢建议关注标的汇总制造业方面，大趋势下制造业转型升级是破局之路，高端制造、医药生物发展潜力较大建议关注中微公司、至纯科技、韦尔股份等半导体制造企业，恒瑞医药、迈瑞医疗、联影医疗等企业；消费方面，消费理性化趋势下快餐、平价服饰、啤酒等行业存在发展机遇，我们建议关注平价消费相关领域，建议关注九毛九、海澜之家、燕京啤酒等；此外优势产业出海也将带来新的机会，建议关注阳光电源、三一重工、徐工机械等企业。风险提示：技术挑战和不确定性；资金和投资不足；结构性挑战和转型困难；外部环境和地缘政治因素。证券研究报告2023年10月16日作者分析师：杨灵修执业证书编号：S0590523010002邮箱：yanglx@glsc.com.cn分析师：张晓春执业证书编号：S0590513090003邮箱：zhangxc@glsc.com.cn联系人：付祺泰邮箱：fuqt@glsc.com.cn相关报告1、《从日本经验看我国当前投资机会：——行业篇》2023.10.152、《经济数据改善，汇金增持提振市场信心：——策略周聚焦》2023.10.15请务必阅读报告末页的重要声明2投资策略│策略专题正文目录1.站在结构性转型的新起点下，对A股投资的新思考....32.产业结构转型：高端制造与消费..32.1高端制造....32.2消费..83.全球化战略：一带一路...103.1能源合作：新能源建设...113.2工业合作：工程机械.....113.3出口链：关注海外高营收占比行业.....124.建议关注标的汇总135.风险提示..14图表目录图表1：日本过去三十年二级行业涨跌幅排名.....4图表2：中国半导体市场持续增长...5图表3：中国集成电路产值快速提升.5图表4：关注半导体国产替代机会...5图表5：日本医药政策.6图表6：限价时期日本药费支出减少.6图表7：关注创新驱动下的医药企业.6图表8：医疗设备行业国产化率相对较低...7图表9：当前主流ChatGPT训练和推理所需服务器和GPU类型....8图表10：消费行业中食品加工与零售、服装零售、啤酒行业涨幅居前（%）....8图表11：中国高端餐饮占比降低，中低端餐饮扩张9图表12：服装价格指数增长缓慢....9图表13：关注消费领域同类型平价品牌...10图表14：工程机械龙头一带一路国家收入占比较大.....11图表15：一带一路概念中电力设备企业占比居前.11图表16：关注出海占比较高的电力设备、机械设备企业.12图表17：2023H1海外业务营收环比提升个股分布前二十的行业.13图表18：2023H1海外业务营收环比提升个股分布前二十的行业.14请务必阅读报告末页的重要声明3投资策略│策略专题1.站在结构性转型的新起点下，对A股投资的新思考在前述日本专题系列报告中，通过日本股市回顾和经济复盘，我们得出日本在低速增长期存在的两大趋势：一是产业结构的调整，包括工业和信息技术产业的转型，以及高性价比消费企业的兴起；另一是企业的出海战略，通过全球化寻找新的增长点。在适应这些趋势发展的过程中，我们可以观察到相关行业和企业蕴藏着可观的投资机会，这些领域中涌现出众多翻倍牛股，彰显出其增长潜力和价值。同样地，在面临着产业转型和增长压力的中国，我们也可以从日本的经验中汲取一些有益的启示。包括在产业升级过程中的技术创新、市场多元化和品牌建设，以及在全球化背景下2.产业结构转型：高端制造与消费2.1高端制造日本随着人口红利消失，制造业从劳动密集型、低成本生产转向技术、创新和知识型产业等高附加值领域，高端制造成为产业转型的主要抓手。从股票市场的反映来看，日本高端制造的落脚点主要集中在医药生物、半导体行业，根据涨跌幅综合排名分别位列第一名和第三名。我们预计中国未来的产业结构转型，同样会强调信息技术产业和医药生物产业的发展，特别是在制造业方向的半导体行业、医疗设备与生物制药行业，以及AI需求带动下的细分行业。首先，半导体作为现代科技的基石，电子设备、通信技术、人工智能等前沿领域的发展都紧密依赖于半导体产业链的支撑。其次，医疗设备与生物最后，AI需求的迅速增长，也将进一步推动、储存器、AI芯片等细分行业的发展。请务必阅读报告末页的重要声明4投资策略│策略专题图表1：日本过去三十年二级行业涨跌幅排名资料来源：Wind，国联证券研究所➢半导体：高端制造关键领域，关注国产替代机会近年来中国半导体行业得到飞速发展。从市场角度来看，中国大陆已经成为全球最大的半导体消费市场，且市场规模保持持续上升态势。根据SIA统计数据显示，2022年受疫情影响中国大陆半导体销售额约为1857亿元，但仍占全球市场份额的31.8%。从产业链角度来看，中国大陆IC产业快速增长，2021年产值达到312亿美元，相较2010年的58亿美元，十年复合增长率为18.3%。但中国IC产值中有相当一部分来自台积电、SK、海力士、三星、英特尔等在中国设有IC晶圆厂的非大陆本土企业，在设计、设备、、制造、材料、封测等环节我国国产替代率仍然较低，国内各环节企业与海外龙头企业相比，收入规模和盈利水平均存在一定差距。建议关注目前半导体行业国产化率较低
