政府工作报告释放的九大信号-粤开证券-20240305.pdf

请务必阅读最后特别声明与免责条款www.ykzq.com1/15证券研究报告|宏观点评宏观研究【粤开宏观】政府工作报告释放的九大信号2024年03月05日投资要点分析师：罗志恒执业编号：S0300520110001电话：010-83755580邮箱：luozhiheng@ykzq.com分析师：马家进执业编号：S0300522110002电话：13645711472邮箱：majiajin@ykzq.com分析师：原野执业编号：S0300523070001电话：15810120201邮箱：yuanye_zb@ykzq.com分析师：方堃执业编号：S0300521050001电话：010-83755575邮箱：fangkun@ykzq.com近期报告《【粤开宏观】促投资促消费新举措，从存量中挖掘增量》2024-02-29《【粤开宏观】1998-2023年中国各省份土地出让收入排名变迁》2024-02-25《【粤开宏观】超预期的非对称降息：原因、影响与展望》2024-02-20《【粤开宏观】土地财政引发的挑战及应对》2024-02-19《【粤开宏观】1949-2023年中国各省份财政收入排名变迁》2024-02-08事件2024年3月5日上午，十四届全国人大二次会议开幕，李强总理作《政府工作报告》，全面总结2023年工作成绩，明确2024年经济社会发展主要预期目标和政策取向，部署2024年政府工作任务。本次会议有诸多新内容：提高城镇新增就业目标至“1200万人以上”，发行1万亿元超长期特别国债，一般公共预算支出比上年增加1.1万亿元，地方政府专项债券比上年增加1000亿元，中央预算内投资拟安排7000亿元，鼓励和推动消费品以旧换新、设备更新和技术改造，加大保障性住房建设和供给、完善商品房相关基础性制度等。风险提示：外部冲击超预期、稳增长政策超预期宏观点评请务必阅读最后特别声明与免责条款www.ykzq.com2/15目录一、高度肯定去年成绩，对形势的判断强调需求不足、预期偏弱但总体有利，高质量发展是政策首要目标.3二、5%左右的GDP增速目标释放稳增长信号，就业目标进一步增强，加快物价企稳回升的重要性突显4三、积极财政：适度加力、提质增效，赤字、专项债与超长期特别国债合计8.96万亿，中央加杠杆，优化支出结构，谋划改革.5四、灵活货币：货币精准有效，结构性货币政策工具为主，帮助房地产化解风险，做好五篇大文章.7五、扩内需：激发消费潜能，扩大有效投资，实现良性循环...8六、稳地产：加快构建房地产发展新模式，支持房地产企业合理融资需求...9七、民营经济：立法促进民营经济发展壮大，营造稳定透明可预期的政策环境.....10八、资本市场：增强内在稳定性，防止市场剧烈波动加剧悲观预期，冲击实体经济发展.10九、现代化产业体系建设：发展新质生产力，明确传统产业、战兴产业、未来产业的发展重点.11图表目录图表1：政府工作报告词频统计3图表2：近五年政府工作报告主要预期目标和政策取向变化4qZgVlXkW9YoWmNmNbRcM7NpNoOmOqMkPrRnOjMrRsP8OoPpQxNtPoMxNrRnQ宏观点评请务必阅读最后特别声明与免责条款www.ykzq.com3/15一、高度肯定去年成绩，对形势的判断强调需求不足、预期偏弱但总体有利，高质量发展是政策首要目标一是从布局谋篇看，报告包括三大部分：2023年工作回顾、2024年经济社会发展总体要求和政策取向、2024年政府工作任务。2024年的工作重点包括10个方面，较去年新增了“深入实施科教兴国战略，强化高质量发展的基础支撑”和“推动城乡融合和区域协调发展，大力优化经济布局”。从词频上来看，政策、创新、科技、安全、风险、高质量的频率明显上升，反映出政府对加强宏观调控、加快科技创新、防范化解风险、促进经济高质量发展的重视。二是高度肯定2023年工作成绩并强调极为不易，政策抉择面临两难多难问题明显增加。国内生产总值增长5.2%，城镇新增就业1244万人，全年新增税费优惠超过2.2万亿元，新能源汽车产销量占全球比重超过60%，电动汽车、锂电池、光伏产品“新三样”出口增长近30%，提高“一老一小”个人所得税专项附加扣除标准，6600多万纳税人受益，加强城镇老旧小区改造和保障性住房供给，惠及上千万家庭等。三是对未来形势和风险挑战的判断上，指出外部形势复杂严峻，内部面临有效需求不足、部分行业产能过剩和社会预期偏弱，但同时指出了中国的制度、市场和人才优势等，总体是战略机遇与风险挑战并存。报告在肯定成绩的同时，也提出了当前经济面临的困难和挑战：世界经济增长动能不足，地区热点问题频发，外部环境的复杂性、严峻性、不确定性上升。我国经济持续回升向好的基础还不稳固，有效需求不足，部分行业产能过剩，社会预期偏弱，风险隐患仍然较多，国内大循环存在堵点，国际循环存在干扰。部分中小企业经营困难。就业总量压力和结构性矛盾并存，公共服务仍有不少短板。一些地方基层财力比较紧张。科技创新能力还不强。图表1：政府工作报告词频统计资料来源：政府工作报告、粤开证券研究院1407553494635342925222216149137636441352741252928171424282023年2024年宏观点评请务必阅读最后特别声明与免责条款www.ykzq.com4/15二、5%左右的GDP增速目标释放稳增长信号，就业目标进一步增强，加快物价企稳回升的重要性突显2024年经济发展主要预期目标是：“国内生产总值增长5%左右；城镇新增就业1200万人以上，城镇调查失业率5.5%左右；居民消费价格涨幅3%左右。”第一，5%左右的GDP增速目标符合市场对于稳增长的预期，体现了积极进取、奋发有为的政策取向。从必要性看，没有一定的经济增速，会出现实体经济低迷、资本市场不振、社会情绪焦虑的负向循环，经济金融社会难以稳定，信心难以提振。将经济增速目标维持在2023年“5%左右”的水平，释放了稳增长的明确信号，有助于增强市场预期和信心。从可能性看，2024年是疫后的第二年，疤痕效应逐渐消退，扩大总需求、放松供给约束、提振市场主体信心、激发地方政府活力，稳住房地产这个牛鼻子，5%左右的经济增速大概率能实现。第二，就业是最大的民生，就业目标进一步增强，城镇新增就业由“1200万人左右”提高至“1200万人以上”。2024年1月16-24岁（不含在校生）青年失业率为14.6%，处于较高水平；2024届高校毕业生规模预计1179万人，同比增加21万人，再加上农民工、失业人群的就业问题，稳就业工作仍任重道远。落实落细就业优先政策，提高就业目标是应有之义。第三，3%左右的CPI增速目标维持不变，但加快物价企稳回升的重要性突显。截至2024年1月，CPI和PPI同比已分别连续4个月和16个月负增长。物价持续低迷将拖累经济的名义增速，对企业利润、居民收入、就业等造成不利冲击，加剧微观感受与宏观数据之间的背离。2023年日本股市大涨与中国股市下跌，一个重要背景便是两国物价水平与经济名义增速之间的区别，虽然日本1.9%的实际GDP增速大幅低于中国的5.2%，但是日本名义GDP增速却高达5.7%，显著高于中国的4.6%。无论是出于其