哪些数据存在“同比口径”问题？-华创证券-20240325.pdf

证券研究报告证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号未经许可，禁止转载宏观研究宏观专题2024年03月25日【宏观专题】哪些数据存在“同比口径”问题？前言：本篇报告系统梳理目前市场较为关注的经济数据“同比口径”问题。即，由于统计口径差异，不适合直接将“当年报告期数据”与“上年已公布的同期数据”直接相比计算增速。首先：常见的经济数据哪些存在“同比口径”问题？从统计局的官网通稿来看，工业品产量、工业企业利润、固定资产投资、房地产投资与销售存在“同比口径”问题。具体原因来看，主要包括：一是样本因素（如规模以上的样本、符合投资统计调查的项目样本、符合房地产开发项目性质的样本）；二是剔除重复（跨地区、跨行业）；三是特殊问题的处理（退房、一级土地开发等）等。其次，哪些经济数据基本不存在“同比口径”问题，即可以直接计算增速？包括名义GDP、社零、进出口、财政收支、居民收支、农民工就业人数等。只是，需要注意的是，GDP、进出口按惯例会有修订，需要使用最新的上年数据计算增速。社零在部分特殊年份（一般是经济普查因素）也可能有口径调整。最后，“同比口径”、“数据修订”这些数据处理，如何影响GDP核算？需要作三种情形的区分：1）完全不影响：包括规模以上样本因素带来的同比不可比（核算时会加上规模以下）、非GDP核算数据（土地购置费，旧设备购置费、旧建筑物购置费等不纳入GDP核算）。2）直接影响：即该增速直接作为GDP生产法核算的参数。包括地产销售面积增速（影响房地产业）、社零增速（影响批发零售业）、工增增速（影响工业）。3）间接影响：即，该因素可能会影响GDP核算，但由于不直接参与生产法GDP的核算，如何影响不好评估。包括固定资产投资（支出法使用）、进出口（支出法使用）等。一、区分两类数据问题第一类是同比口径问题。典型案例是规模以上工业企业的调查数据，“由于规模以上工业企业范围每年发生变化”，本年数据与上年已公布的数据并不可比。部分年份，调查范围变化较大，如2011年，由于“规模以上工业企业起点标准由原来的年主营业务收入500万元提高到年主营业务收入2000万元”。使得2011年的规模以上工业企业数量从2010年的45.2万个陡降至32.5万个。第二类是“数据修订”。即，由于获得了更多的数据，将历史数据公布值予以调整。较为常见的是GDP的修订。二、哪些数据可能不存在同比口径问题？名义GDP、社零、进出口、财政收支、居民收支、农民工就业这些常用的宏观数据，可以直接计算同比。只是，需要注意的是，名义GDP、进出口在数据公布后按惯例会进行修订。其中，出口的修订情况我们作详细梳理（影响2024年后续几个月的增速）。社零在个别特殊年份会进行口径调整。三、哪些数据可能存在同比口径问题？工业产品产量、工业企业利润、固定资产投资、房地产投资和销售。原因见正文。从历史数据来看，固定资产投资2018年、2019年、2020年、2023年、2024年1-2月，直接计算的同比增速与统计局公布的增速差别较大。房地产投资和销售2023年、2024年1-2月，直接计算的同比与统计局公布的同比差别较大。值得关注的是地产，2024年相比2023年，口径有微调，包括：1）退房的处理。2024年1-2月是“剔除”。2023年强调“对退房的商品房销售数据进行了修订”。2）非房地产开发性质的投资的说明。2024年1-2月是“剔除单纯一级土地开发等非房地产开发项目。”2023年强调的是，“剔除非房地产开发性质的项目投资”。四、数据问题如何影响GDP核算？详见正文。风险提示：统计制度调查调整，经济普查后对可能数据进行修订。证券分析师：张瑜电话：010-66500887邮箱：zhangyu3@hcyjs.com执业编号：S0360518090001证券分析师：陆银波电话：010-66500831邮箱：luyinbo@hcyjs.com执业编号：S0360519100003相关研究报告《【华创宏观】近200个能耗标准，哪些在提升？——“更新”&“换新”系列四》2024-03-24《【华创宏观】如何快速且深入地了解QT？——海外论文双周志第22期》2024-03-22《【华创宏观】财政七句话，可能多少钱？——“更新”&“换新”系列三》2024-03-18《【华创宏观】海外共识中的裂缝》2024-03-14《【华创宏观】三步走：读懂设备更新政策大脉络——“更新”系列二》2024-03-13华创证券研究所宏观专题证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号未经许可，禁止转载投资主题报告亮点本报告主要亮点在于系统梳理了目前市场较为关注的经济数据“同比口径”问题。即，由于统计口径差异，不适合直接将“当年报告期数据”与“上年已公布的同期数据”直接相比计算增速。投资逻辑主要分为四个部分的内容。章节一介绍宏观数据分析中常见的数据处理问题，包括“口径调整”、“数据修订”。章节二介绍可以直接计算同比的宏观数据，包括名义GDP、社零、进出口、财政收支、居民收支、农民工就业等常用数据。章节三介绍不可以直接计算同比的宏观数据。包括工业产品产量、工业企业利润、固定资产投资、房地产投资和销售等。章节四简要分析这些数据问题对GDP核算的影响。sXlYiYiYfWqUoPpO9PbP8OsQmMsQtPlOmMsRkPtRoQ7NqRzRuOqRsQvPmPoQ宏观专题证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号3目录一、区分两类数据问题.....5（一）什么是同比口径问题？.....5（二）什么是数据修订问题？.....5二、哪些数据可能不存在同比口径问题？...6（一）名义GDP：可直接计算同比，但数据修订是惯例..6（二）进出口：可直接计算同比，但数据修订是惯例.6（三）社零：可直接计算同比，个别年份存在数据修订...7（四）居民收支：可直接计算同比...8（五）政府收支：可直接计算同比...8（六）农民工就业人数：可直接计算同比...8三、哪些数据可能存在同比口径问题？.9（一）工业品产量：样本问题、重复统计...9（二）工业企业利润：样本问题、重复统计.....9（三）固定资产投资：口径问题.....10（四）房地产投资与销售：口径问题...11四、总结：两类数据问题如何影响GDP核算？...12（一）哪些调整可能不会影响GDP核算？.....12（二）哪些调整可能会直接影响GDP核算？.12（三）哪些调整可能会间接影响GDP核算？.12宏观专题证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号4图表目录图表1规模以上工业企业单位数：口径变化，2011年陡降...5图表22014-2018年数据修订情况...6图表3出口：数据修订额及幅度.....7图表4社零：个别年份存在数据修订...8图表5粗钢产量同比增速：公布同比与直接计算同比.....9图表6工业企业利润同比增速：公布同比与直接计算同比.10图表7固定资产投资增速：公布同比与直接计算同比...11图表8地产投资增速：公布同比与直接计算同比.....12图表9地产销售面积增速：公布同比与直接计算同比...12