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公司年报点评:2023年扣非后净利润同比增长90.15%,毛利率大幅修复.pdf

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明[Table_MainInfo]公司研究/化工/基础化工材料制品证券研究报告双箭股份(002381)公司年报点评2024年04月01日2023年扣非后净利润同比增长90.15%,毛利率大幅修复[Table_Summary]投资要点:2023年扣非后净利润同比增长90.15%,毛利率大幅修复。公司发布2023年年报。公司2023年实现营业收入25.93亿元,同比增长11.03%,销售毛利率20.75%,同比增长3.78pct,归母净利润2.42亿元,同比增长112.60%,扣非后净利润2.31亿元,同比增长90.15%,扣非后销售净利率8.93%,同比增长3.77pct。2023年,公司生产各类橡胶输送带8031.66万平方米,同比增长11.02%。公司2023年第四季度实现营业收入7.38亿元,环比增长12.84%,同比增长15.66%,归母净利润7991.86万元,环比增长32.83%,同比增长176.68%,扣非后净利润7380.04万元,环比增长25.24%,同比增长115.83%。2023年派发现金股利总额1.03亿元。公司拟定2023年度利润分配方案,以未来实施分配方案时股权登记日的总股本为基数,每10股派发现金股利2.50元(含税),剩余未分配利润结转至下一年度;不送红股,不以公积金转增股本,假设本次权益分派股权登记日前股本未发生变动时,现金股利总额约为1.03亿元,约占公司2023年归母净利润比重的43%。公司发布未来三年(2024-2026年)股东回报规划,根据规划,公司原则上每年年度股东大会审议通过后进行一次现金分红,未来三年(2024-2026年)以现金方式累计分配的利润不少于该三年实现的年均可分配利润的30%,利润分配可采取现金、股票、现金与股票相结合或者法律、法规允许的其他方式,并优先采用现金分红的利润分配方式。输送带产能不断扩张,带动未来业绩增长。公司可转债项目“年产1500万平方米高强力节能环保输送带项目”于2023年陆续投产,公司输送带产能增加至9000万平方米;在“台升智能制造生产基地项目”上,公司合计投资7亿元,项目一期已基本建设完成,接下来将进入试生产阶段,预计将于2024年二季度开始逐步投产,二期3000万平方米预计2024年底前完成设备安装。未来该项目投产将进一步提升公司产能,以提高市场占有率。盈利预测。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.92、3.50、4.11亿元(原2024-25为3.14亿元和3.55亿元),对应EPS分别为0.71元、0.85元、1.00元。参考同行业公司,我们给予公司2024年15倍PE(原为2023年20x),对应目标价10.65元,维持“优于大市”评级。风险提示。项目建设进度不及预期、原材料及产品价格大幅波动、安全环保风险、宏观经济下行主要财务数据及预测[Table_FinanceInfo]202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)23352593314439114536(+/-)YoY(%)21.9%11.0%21.3%24.4%16.0%净利润(百万元)114242292350411(+/-)YoY(%)-23.6%112.6%20.8%20.0%17.2%全面摊薄EPS(元)0.280.590.710.851.00毛利率(%)17.0%20.8%20.2%20.1%20.1%净资产收益率(%)5.8%11.4%12.7%14.0%14.9%资料来源:公司年报(2022-2023),HTI备注:净利润为归属母公司所有者的净利润公司研究·双箭股份(002381)2请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明盈利假设:产量假设:根据2021-23年产能利用率情况及台升项目投产进度,假设输送带2024-26年产能利用率分别为85%、85%、95%;销量假设:根据2021-23年产销率情况,假设输送带2024-26年产销率分别为100%、100%、102%;价格假设:根据2023年价格,假设输送带2024-26年价格均为29.89元/平方米;毛利率假设:根据2021-23年毛利率,假设输送带2024-26年毛利率均为20%。公司研究·双箭股份(002381)3请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明表1双箭股份分业务盈利预测项目20232024E2025E2026E总收入(百万元)2592.583144.163911.034536.40总成本(百万元)2054.582510.543123.803623.83总毛利(百万元)538.00633.63787.24912.56总毛利率20.75%20.15%20.13%20.12%输送带收入(百万元)2508.023048.313810.394430.72成本(百万元)1992.882438.653048.313544.58毛利(百万元)515.14609.66762.08886.14毛利率20.54%20.00%20.00%20.00%其他业务收入(百万元)84.5695.85100.65105.68成本(百万元)61.6971.8975.4879.26毛利(百万元)22.8623.9625.1626.42毛利率27.04%25.00%25.00%25.00%资料来源:WIND,公司年报,HTI表2可比上市公司估值比较股票代码公司名称股价(元)EPS(元)PE(倍)20222023E2024E20222023E2024E300031.CH宝通科技14.44-0.960.641.00/22.5614.44300230.CH永利股份4.030.300.250.2713.4316.1214.93均值13.4319.7314.93资料来源:Wind,HTI,股价为2024年4月1日收盘价,每股收益均为Wind一致预期公司研究·双箭股份(002381)4请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明财务报表分析和预测[Table_ForecastInfo]主要财务指标20232024E2025E2026E利润表(百万元)20232024E2025E2026E每股指标(元)营业总收入2593314439114536每股收益0.590.710.851.00营业成本2055251131243624每股净资产5.165.596.096.70毛利率%20.8%20.2%20.1%20.1%每股经营现金流0.290.790.641.16营业税金及附加16131618每股股利0.250.280.350.34营业税金率%0.6%0.4%0.4%0.4%价值评估(倍)营业费用98113141163P/E13.5611.239.367.99营业费用率%3.8%3.6%3.6%3.6%P/B1.541.431.311.19管理费用97108135157P/S1.271.040.840.72管理费用率%3.8%3.5%3.5%3.5%EV/EBITDA8.306.745.624.44EBIT264329395463股息率%3.1%3.5%4.4%4.3%财务费用-20000盈利能力指标(%)财务费用率%-0.8%0.0%0.0%0.0%毛

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