公司信息更新报告：2023年业绩超预期，服务业务与投资收益带动明显.pdf

商贸零售/一般零售请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1/4红旗连锁（002697.SZ）2024年04月02日投资评级：买入（维持）日期2024/4/2当前股价(元)5.10一年最高最低(元)6.65/4.03总市值(亿元)69.36流通市值(亿元)54.96总股本(亿股)13.60流通股本(亿股)10.78近3个月换手率(%)97.58股价走势图数据来源：聚源《实控人变更为四川省国资委，便利超市龙头砥砺前行—公司信息更新报告》-2023.12.21《第三季度归母净利润同比增长11.9%，表现稳健—公司信息更新报告》-2023.10.23《上半年持续推动渠道发展，经营业绩稳步增长—公司信息更新报告》-2023.8.162023年业绩超预期，服务业务与投资收益带动明显——公司信息更新报告黄泽鹏（分析师）骆峥（联系人）huangzepeng@kysec.cn证书编号：S0790519110001luozheng@kysec.cn证书编号：S0790122040015事件：公司2023年营收同比+1.1%，归母净利润同比+15.5%公司发布年报：2023年实现营收101.33亿元（同比+1.1%）、归母净利润5.61亿元（同比+15.5%）；此外，公告拟每10股派发现金股利1.24元。考虑新网银行贡献投资收益增长等因素，我们上调2024-2025年盈利预测并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为5.78（+0.31）/6.00（+0.17）/6.29亿元，对应EPS为0.42（+0.02）/0.44（+0.01）/0.46元，当前股价对应PE为12.0/11.6/11.0倍。我们认为，公司便利超市主业经营稳健，国资控股后，有望实现全方位资源赋能，进一步激发增长动能，推动持续成长，维持“买入”评级。业绩表现超预期，服务业务与新网银行投资收益贡献重要增量公司2023年业绩表现超预期，其中服务业务与新网银行投资收益贡献重要增量。分业务看，公司2023年食品/烟酒/日用百货/其他业务收入增速分别为-5.5%/+9.6%/-1.7%/+16.3%，其他业务主要为服务业务。盈利能力方面，2023年公司综合毛利率为29.6%，同比+0.6pct。费用方面，2023年公司销售/管理/财务费用率分别为22.8%/1.5%/0.6%，同比分别+0.5pct/+0.0pct/-0.1pct。此外，公司2023年实现投资收益1.54亿元（同比+46.9%），主要系新网银行加大普惠金融贷款投放力度，资产规模首次突破千亿，营业收入实现较大增长。深耕便利店行业构筑竞争优势，四川省国资委成为实控人有望激发增长动能公司深耕便利店行业，立足“商品+服务”差异化竞争策略、密集式门店布局、人才和品牌等优势深筑竞争壁垒。2023年，公司持续提档升级门店，新开/净开店144/78家，旧店改造279家，报告期末门店总数达3639家。此外，2023年，公司实控人及其一致行动人、永辉超市将持有的部分公司股份转让给四川商投投资有限责任公司，权益变动完成后，公司控股股东变更为商投投资，实控人变更为四川省国资委。四川省商业投资集团有限责任公司是省属唯一现代商贸流通服务产业投资平台和现代供应链保障平台，有望与公司实现资源互补、协同发展。风险提示：市场竞争加剧、新店经营情况不及预期、新网银行投资收益波动等。财务摘要和估值指标指标2022A2023A2024E2025E2026E营业收入(百万元)10,02010,13310,56811,03211,524YOY(%)7.21.14.34.44.5归母净利润(百万元)486561578600629YOY(%)0.915.53.03.94.8毛利率(%)29.129.629.529.529.4净利率(%)4.85.55.55.45.5ROE(%)11.713.612.311.811.6EPS(摊薄/元)0.360.410.420.440.46P/E(倍)14.312.412.011.611.0P/B(倍)1.71.71.51.41.3数据来源：聚源、开源证券研究所-36%-24%-12%0%12%24%2023-042023-082023-12红旗连锁沪深300相关研究报告开源证券证券研究报告公司信息更新报告公司研究公司信息更新报告请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明2/4附：财务预测摘要资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E流动资产45094527467649775396营业收入1002010133105681103211524现金20761737183919742333营业成本71087130744677798133应收票据及应收账款6591729880营业税金及附加5148535558其他应收款849292100100营业费用22332307240425042604预付账款149142162156176管理费用147150156163171存货19092038208422222280研发费用00000其他流动资产225428428428428财务费用6656514641非流动资产36833583366237613857资产减值损失00000长期投资9841131128114311581其他收益3447484848固定资产1109105310301005978公允价值变动收益01000无形资产1671301057953投资净收益105154160160160其他非流动资产14241269124612461245资产处置收益18000资产总计81928110833887389254营业利润555649666692725流动负债33453458310831153271营业外收入44444短期借款00000营业外支出46666应付票据及应付账款15511562168817071843利润总额556647664690723其他流动负债17951896142014081428所得税7086869094非流动负债697541541541541净利润486561578600629长期借款00000少数股东损益0-0000其他非流动负债697541541541541归属母公司净利润486561578600629负债合计40423999364936563811EBITDA650743743746776少数股东权益01111EPS(元)0.360.410.420.440.46股本13601360136013601360资本公积4444444444主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E留存收益27472707306734203730成长能力归属母公司股东权益41514111468850825442营业收入(%)7.21.14.34.44.5负债和股东权益81928110833887389254营业利润(%)0.216.82.73.94.8归属于母公司净利润(%)0.915.53.03.94.8获利能力毛利率(%)29.129.629.529.529.4净利率(%)4.8