2023年业绩点评：维持稳定分红金额，推动大型泊位建设.pdf

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2024年04月02日增持唐山港（601000.SH）2023年业绩点评维持稳定分红金额，推动大型泊位建设核心观点公司研究·财报点评交通运输·航运港口证券分析师：高晟证券分析师：罗丹021-60375436021-60933142gaosheng2@guosen.com.cnluodan4@guosen.com.cnS0980522070001S0980520060003基础数据投资评级增持(维持)合理估值收盘价4.19元总市值/流通市值24830/24830百万元52周最高价/最低价4.65/3.04元近3个月日均成交额212.66百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《唐山港（601000.SH）-单季度扣非净利创历史新高，看好公司长期价值》——2023-10-31《唐山港（601000.SH）-受益于渤海湾港口整合，装卸主业有望迎量价齐升》——2023-08-20唐山港发布2023年年报，维持11.85亿元分红。2023年唐山港营业收入为58.45亿元，同比增长4.00%；归母净利润为19.25亿元，同比增长13.93%。其中Q4公司实现营业收入13.95亿元，同比增长14.34%；实现归母净利润3.11亿元，同比增长2.55%。2023年公司拟分红11.85亿元，分红金额与2020-2022年保持一致，对应2023年的股利支付率为61.57%。吞吐量提升带来营收增长。2023年唐山港全年完成货物吞吐量2.3亿吨，同比增长10.7%。主要货种方面：1）矿石完成1.07亿吨，同比增长11.4%，主要来自于河北钢厂生产积极性高，同时唐山港积极开发西北、东北地区货源。2）煤炭完成6948.6万吨，同比增长74.6%，其中焦煤完成1281.2万吨，同比增长74.6%。3）钢材完成1834.6万吨，同比增长25.8%，其中外贸钢材完成1078.1万吨，同比增长129.9%，主要来自于2023年我国钢材出口旺盛，公司加强外贸件杂航线建设。分内外贸来看，公司外贸货物吞吐量为1.3亿吨，同比增长22.6%，是主要的增长来源。积极推动泊位建设，产能有望于2026-2027年释放。2024年3月公司董事会审议通过《关于投资建设唐山港京唐港区51号、52号散货泊位工程的议案》，项目建设规模为2个30万吨级散货泊位及配套设施，年设计通过能力为2560万吨，拟利用港口岸线826米，项目建设期为30个月。估算总投资不超过54亿元，资金来源为企业自筹占比25%，其余银行贷款。考虑到公司在手现金充裕，2023年末在手货币资金超达56.15亿元，预计资金压力相对较小，本次大额资本开支具备合理性。风险提示：宏观经济超预期下滑，港口整合不及预期，钢铁超预期限产等。投资建议：考虑到银行借款或对财务费用造成影响且业务量提升可能触发港口费率优惠，将2024-2025年盈利预测由22.38/23.06亿元下调至20.60/20.92亿元，并引入2026年盈利预测21.19亿元，对应PE估值12.1/11.9/11.7倍，维持“增持”评级。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)5,6205,8456,0206,1096,147(+/-%)-7.5%4.0%3.0%1.5%0.6%净利润(百万元)16901925206020922119(+/-%)-19.1%13.9%7.0%1.6%1.3%每股收益（元）0.290.320.350.350.36EBITMargin28.9%33.9%34.4%34.7%35.0%净资产收益率（ROE）8.8%9.6%9.9%9.7%9.4%市盈率（PE）14.712.912.111.911.7EV/EBITDA11.810.08.98.58.1市净率（PB）1.301.241.191.151.10资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2唐山港发布2023年年报，维持11.85亿元分红。2023年唐山港营业收入为58.45亿元，同比增长4.00%；归母净利润为19.25亿元，同比增长13.93%。其中Q4公司实现营业收入13.95亿元，同比增长14.34%；实现归母净利润3.11亿元，同比增长2.55%。2023年公司拟分红11.85亿元，分红金额与2020-2022年保持一致，对应2023年的股利支付率为61.57%。图1：唐山港营业收入及增速图2：唐山港归母净利润及增速资料来源：东财Choice、国信证券经济研究所整理资料来源：东财Choice、国信证券经济研究所整理图3：唐山港单季度营业收入及增速图4：唐山港单季度归母净利润及增速资料来源：东财Choice、国信证券经济研究所整理资料来源：东财Choice、国信证券经济研究所整理吞吐量提升带来营收增长。2023年唐山港全年完成货物吞吐量2.3亿吨，同比增长10.7%。主要货种方面：1）矿石完成1.07亿吨，同比增长11.4%，主要来自于河北钢厂生产积极性高，同时唐山港积极开发西北、东北地区货源。2）煤炭完成6948.6万吨，同比增长74.6%，其中焦煤完成1281.2万吨，同比增长74.6%。3）钢材完成1834.6万吨，同比增长25.8%，其中外贸钢材完成1078.1万吨，同比增长129.9%，主要来自于2023年我国钢材出口旺盛，公司加强外贸件杂航线建设。分内外贸来看，公司外贸货物吞吐量为1.3亿吨，同比增长22.6%，是主要的增长来源。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3积极推动泊位建设，产能有望于2026-2027年释放。2024年3月公司董事会审议通过《关于投资建设唐山港京唐港区51号、52号散货泊位工程的议案》，项目建设规模为2个30万吨级散货泊位及配套设施，年设计通过能力为2560万吨，拟利用港口岸线826米，项目建设期为30个月。估算总投资不超过54亿元，资金来源为企业自筹占比25%，其余银行贷款。考虑到公司在手现金充裕，2023年末在手货币资金超达56.15亿元，预计资金压力相对较小，本次大额资本开支具备合理性。风险提示：宏观经济超预期下滑，港口整合不及预期，钢铁超预期限产等。投资建议：考虑到银行借款或对财务费用造成影响且业务量提升可能触发港口费率优惠，将2024-2025年盈利预测由22.38/23.06亿元下调至20.60/20.92亿元，并引入2026年盈利预测21.19亿元，对应PE估值12.1/11.9/11.7倍，维持“增持”评级。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202220232024E2025E2026E利润表（百万元）202220232024E2025E2026E现金及现金等价物67755615519050324996营业收入56205845602061096147应收款项422289462469472营业成本34433176332833663363存货净额10487908884营业税金及附加1261271