公司简评报告：业绩确定性持续，技术打造发展新动能.pdf

公司研究公司简评石油石化证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明[Table_Reportdate]2024年04月02日[Table_invest]买入（维持）报告原因：业绩点评[Table_NewTitle]中海油服（601808）：业绩确定性持续，技术打造发展新动能——公司简评报告[Table_Authors]证券分析师张季恺S0630521110001zjk@longone.com.cn证券分析师谢建斌S0630522020001xjb@longone.com.cn证券分析师吴骏燕S0630517120001wjyan@longone.com.cn联系人花雨欣hyx@longone.com.cn[Table_cominfo]数据日期2024/04/01收盘价19.30总股本(万股)477,159流通A股/B股(万股)296,047/0资产负债率(%)49.24%市净率(倍)2.18净资产收益率(加权)7.4512个月内最高/最低价20.01/13.30[Table_QuotePic][Table_Report]相关研究《中海油服（601808.SH）：景气回暖，公司业绩具长期确定性与高增量弹性——公司深度报告》2023.02.27[table_main]投资要点➢事件：2023年，中海油服实现营业收入441.09亿元，同比+23.7%；归母净利润30.13亿元，同比+27.8%；扣非净利润28.98亿元，同比+28.5%；经营活动现金流量净额130.96亿元，同比+89.8%；基本每股收益0.63元，同比+28.6%。其中2023年Q4单季度实现营业收入146.01亿元，同比+27.9%；归母净利润7.40亿元，同比+154.3%。公司拟向全体股东每股派发现金红利人民币0.21元（含税），分红比例达到33.25%。➢资本开支持续，钻井业务恢复：全球上游资本开支维持景气，公司母公司中海油2024年资本支出预计1250-1350亿元，根据历史数据测算未来勘探开发资本开支有望保持1000亿元以上。受海上油气行业持续回暖影响，公司钻井业务逐步恢复。2023年公司钻井平台作业日数1.77万天，同比+6.0%，其中自升式/半潜式钻井平台作业日数分别同比+1.7%/+24.8%。同时公司自升式/半潜式钻井平台作业日费分别同比+7.2%/+16.7%，量价均实现提升，2023年公司钻井业务营收同比+16.6%，贡献较大业绩弹性。➢自主技术转化，油技业务具高成长性：为减弱周期属性，公司将钻井业务逐步转化到油技业务，2023年油技板块占总收入比重达58.39%。公司始终践行技术驱动战略，推动自主技术规模化应用，“璇玑”高端钻井技术装备一次入井成功率达95.11%，为国产自研设备高难度定向井作业应用开创新局面；高温电成像测井仪、高温高端电缆测井技术等获多项突破，有效助力海上复杂油气资源勘探开发以及海内外市场规模扩大。2023年公司油技业务营收再创新高，同比+31.4%。➢国内市场稳步保障，持续优化海外布局：从作业区域看，2023年国内市场为公司主要收入来源，占总营业收入比重为78.5%。受增储上产保障国家能源安全、加快深海油气资源勘探开发的战略推动，国内收入同比+17.9%；同时公司持续优化海外市场开拓，抓住潜在高端客户群体，多次中标海外优质项目，2023年实现国际市场实现收入94.70亿元，同比+50.9%，毛利率同比+12.0pct，2023年新签海外合同总额约42亿美元（含固定期和选择期），同比+19.3%，创历史新高，业务抗风险能力大幅增强。➢盈利预测与投资评级：公司长期坚持技术创新与转化，目前已取得显著进展，外部市场拓展与内部管理同步发力，未来业绩具备高质成长确定性。我们上调公司盈利预测，预计公司2024-2026年的营收分别为499.11/532.66/594.90亿元（原2024-2025年预测为460.90/499.02亿元），归母净利润分别为41.54/51.14/59.33亿元（原2024-2025年预测为41.37/51.20亿元），对应EPS分别为0.87/1.07/1.24元，对应PE分别为22.17/18.01/15.52倍。维持“买入”评级。➢风险提示：产能落地不及预期；原材料价格波动；地缘政治问题；下游需求不及预期。[Table_profits]盈利预测与估值简表2021202220232024E2025E2026E主营收入(百万元)29203.0035,658.9044,108.6249,910.7553,265.7959,489.57同比增速(%)0.84%22.11%23.70%13.15%6.72%11.68%归母净利润(百万元)313.182,352.633,013.254,154.375,114.455,932.95同比增速(%)-88.41%651.22%27.75%37.87%23.11%16.00%毛利率(%)16.42%12.28%15.88%18.15%18.09%19.26%每股盈利(元)0.070.490.630.871.071.24ROE(%)0.8%6.0%7.24%9.32%10.68%11.47%PE(倍)228.5433.6323.1522.1718.0115.52资料来源：携宁，东海证券研究所（截止至2024年4月1日收盘）-33%-22%-12%-1%9%20%30%41%23-0423-0723-1024-01中海油服沪深300证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN2/3请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明公司简评[Table_FinchinaDetail]附录：三大报表预测值利润表（百万元）资产负债表（百万元）2023A2024E2025E2026E2023A2024E2025E2026E营业总收入44,10949,91153,26659,490货币资金6,5399,06111,95815,236%同比增速23.70%13.15%6.72%11.68%交易性金融资产4,5014,5014,5014,501营业成本37,10440,85343,63148,031应收账款及应收票据14,24117,40119,91023,742毛利7,0059,0589,63411,458存货2,3702,8373,1373,469％营业收入15.88%18.15%18.09%19.26%预付账款93123153144税金及附加66677585其他流动资产2,5262,6122,6562,722％营业收入0.15%0.14%0.14%0.14%流动资产合计30,27036,53442,31549,813销售费用6211315长期股权投资1,0641,0641,0641,064％营业收入0.01%0.04%0.02%0.03%投资性房地产0000管理费用1,0361,2101,2821,424固定资产合计43,52241,37139,11737,620％营业收入2.35%2.42%2.41%2.39%无形资产599673724736研发费用1,2541,4761,51