轻工制造行业周报（24年第13周）：美国地产已显复苏迹象，2月家具出口延续高景气.pdf

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2024年04月02日超配轻工制造行业周报（24年第13周）美国地产已显复苏迹象，2月家具出口延续高景气核心观点行业研究·行业周报轻工制造超配·维持评级证券分析师：陈伟奇证券分析师：王兆康0755-819826060755-81983063chenweiqi@guosen.com.cnwangzk@guosen.com.cnS0980520110004S0980520120004市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《轻工制造行业周报（24年第12周）-关注智能马桶的格局演变、针叶浆供给扰动与海外补库节奏》——2024-03-26《轻工制造行业3月投资策略-1月美国成屋销售乐观，文化纸提涨，关注外销链与造纸板块》——2024-03-11《轻工制造行业周报（24年第8周）-美亚办公椅的探讨：竞争格局与突围机遇》——2024-02-27《轻工制造行业周报（24年第3周）-从库存与出口看轻工外销：库存基本去化、出口回暖明显》——2024-01-22《轻工制造行业周报（24年第2周）-亚马逊提费与红海事件催化，中大件品海外仓需求趋势向好》——2024-01-16本周研究跟踪与投资思考：2月美国成屋销售再超预期，各项地产指标多偏积极，或预示美国地产正逐步复苏，后续降息落地有望进一步支撑地产周期向上；2月我国家具及其零件出口额同比增长57.6%，各细分品类均增长强劲，美国地产回暖有望拉升后周期产业需求，利好我国家具家居出口。美国地产已显复苏迹象，期待降息开启上行周期。1）领先指标：3月美国住房市场指数、预期未来6个月单户型住宅销量指数分别为51/62，已连续四个月环比回升，反映当前美国购房意愿与建筑商信心反弹、景气有所提升。2）需求端：2月美国成屋销售再超预期，年化销量438万套（预期值395），同比-3.3%/环比+9.5%；2月新屋销售放缓，年化销量66.2万套（预期值67.5），同比+5.9%/环比-0.3%，或主因近期30年期抵押贷款固定利率再次抬升。3）供给端：成屋低库存、供给偏紧，新屋供给充足。2月美国成屋库存量107万套/环比+5.9%，按目前销售速度计可供销售仅2.9个月，市场供给仍偏紧张；2月新屋待售量46.3万套/环比+1.3%，库存仍在逐月攀升，已开工新建私人住宅年化152.1万套（预期值142.5），反映开发商对市场前景偏乐观；4）价格方面：维持在历史高位，其中成屋由于供应短缺售价相对坚挺，新屋供给相对充足&开发商让利，售价中位值有所下滑。2024年以来，虽然美国成屋与新屋复苏不均衡，但考虑到成屋销售占比超八成，整体看美国地产已显复苏迹象。而从复苏的持续性上看，由于美国地产供需矛盾的核心仍在于利率，当前高利率环境作为压制购房需求的根本因素尚未改变，因此判断后续购房潜力的释放或还需进一步由利率下行支撑。2月我国家具出口额同比增长57.6%，轻工细分品类表现强劲。2024年以来，在相对不高的基数上出口延续高增长，2月家具及其零件出口额同比+57.6%，1-2月累计增速36.1%。从细分品类1-2月累计增速看，床垫、木框架沙发、保温瓶、办公椅均在45%以上，床架桌架、休闲座椅、PVC地板与升降桌维持在20-30%区间，按摩器具、吊椅与人造草皮增长超10%；陶瓷用具出口相对较弱，1-2月累计出口额同比-49.5%，预计主要与去年同期的高基数有关。重点数据跟踪：市场回顾：上周轻工板块-0.91%，周相对收益-0.70%。家居板块：1-2月家具类零售额累计同比+4.6%，2月建材家居卖场销额同比-23.1%；上周TDI国内现货价下跌450元/吨，纯MDI现货价下跌600元/吨，软泡聚醚市场价上涨50元/吨。浆价纸价：上周外盘针叶浆上涨35美元/吨，阔叶浆报价持平；内盘针/阔叶浆分别下跌100元/吨、上涨50元/吨；上周内盘溶解浆价格上涨100元/吨，废纸现货价下跌4元/吨；上周双胶纸、白卡纸市场价均持平，箱板纸价格持平、瓦楞纸下跌95元/吨。地产数据：1-2月我国商品房住宅新开工/竣工/销售面积分别同比-30.6%/-20.2%/-24.8%，3月30大中城市商品房成交面积同比-47.6%，二手房成交面积同比+33.5%。出口数据：1-2月我国家具及其零件/纸浆及纸制品累计出口额增速分别为+36.1%/+12.2%。投资建议：促消费及地产利好政策密集出台，造纸成本支撑走强，看好家居及造纸企业的业绩弹性。家居板块当前估值位于低位，地产利好及促消费政策加码，有望推动楼市和消费持续回暖，看好家居板块龙头估值修复，重点关注欧派家居/顾家家居/索菲亚/公牛集团；关注造纸链盈利弹性，重点推请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告荐太阳纸业以及特种纸龙头仙鹤股份，推荐大包装战略持续推进的包装龙头裕同科技；建议关注低基数与跨境出海高景气的出口板块，重点推荐家具家居跨境电商龙头致欧科技以及线性驱动与海外仓业务协同发展的乐歌股份。风险提示：消费复苏不及预期；地产销售竣工不及预期；行业竞争格局恶化。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）2023E2024E2023E2024E301376致欧科技买入26.1310,4910.981.2226.6621.42300729乐歌股份买入19.426,0711.901.4710.2213.21002078太阳纸业买入14.7041,0801.071.2713.7411.57资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3内容目录1.核心观点与投资建议....62.本周研究跟踪与投资思考62.1、美国地产已显复苏迹象，期待降息开启上行周期...62.2、2月家具出口额增长57.6%，轻工细分品类表现强劲93.上周行情回顾...114.重点数据跟踪...114.1家居板块：1-2月家具零售额延续增长，上周软体原料价格分化..114.2造纸板块：上周外盘针叶浆报价上涨，成品纸价格稳定...134.3地产数据：1-2月住宅新开工、竣工与商品房销售同比下降144.4出口数据：1-2月家具及其零件累计出口额同比+36.1%....165.重点公司公告与行业动态.....175.1公司公告.175.2行业动态.176.重点标的盈利预测.....18请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4图表目录图1：美国贷款利率与成屋销售呈负相关性....7图2：美国住房购买力指数与住房市场指数边际向上..7图3：2月美国成屋销量环比+9.5%7图4：2月美国新建住房销量环比-0.3%..7图5：2月美国成屋库存量环比+5.9%....8图6：2月美国新建住房待售量环比+1.3%8图7：2月美国已开工的新建私人住宅年化152.1万套/预期值142.5万套..8图8：美国成屋售价坚挺，新房售价有所下滑..9图9：美国住房购买力指数底部小幅回升9图10：2月我国家具及其零件出口额同比+50.5%9图11：美国房屋销售与美国家具零售关联度拟合....10图12：美国房屋销售与我国家具出口关