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2024年4月行业比较月报:关注顺周期,决胜财报季.pdf

证券研究报告关注顺周期,决胜财报季——2024年4月行业比较月报2024年4月2日分析师:张宇生执业证书编号:S09305210300011核心观点4月市场风格或偏向顺周期。情绪方面,活跃资本市场政策仍在持续出台,这将对市场情绪形成一定支撑,不过考虑到4月份为财报季,且当前市场换手率较高,这意味着市场情绪可能会更容易受到财报披露的影响,因此4月份市场情绪波动可能会加大;现实方面,在5%左右的年度GDP增长目标下,稳增长政策有望持续出台,政策效力也会逐渐显现,4月份国内经济有望继续修复。综合来看,4月份市场可能会处于“强现实、弱情绪”状态,市场风格整体或偏向顺周期。一级行业中,4月重点关注基础化工、有色金属、电子、石油石化、食品饮料及交通运输。行业打分体系同时考虑了自上而下及自下而上两个角度。其中,自上而下部分包括市场风格、流动性两个维度,而自下而上部分包括政策、景气、估值及筹码四个维度。从实际打分情况来看,在申万一级行业中,基础化工、有色金属、电子、石油石化、食品饮料及交通运输的得分最靠前,4月份值得重点关注。基础化工关注国产替代材料、龙头白马。发展新质生产力的背景下,国产替代材料与龙头白马的价值韧性较强。有色金属关注铝。铝长期需求仍有增长空间,短期在控制单位GDP能耗带来的限产预期下,股价或会持续受到催化。电子关注存储。存储行业拐点已至,2024年有望连续4个季度价格上涨。石油石化关注“三桶油”、油服。“三桶油”上游资本开支维持高位,叠加高股息低估值价值凸显;全球油服景气提升国内油服公司有望受益。食品饮料关注白酒。白酒板块收入依然稳健,价格有望上涨将驱动盈利进一步增长。交通运输关注铁路公路。铁路公路盈利有望重回增长,高股息属性在市场波动可能加大的背景下具有配置价值。风险提示:市场情绪大幅回落;经济增长不及预期;中美关系波动压制市场风险偏好;政策出台落地不及预期;产业发展不及预期。目录一级行业打分表及细分行业推荐自上而下:风格或偏顺周期,美债利率或震荡下行2行业中观景气数据跟踪自下而上:各行业政策、景气、估值及筹码风险提示31.1市场风格4月或偏向顺周期4月市场或许会偏向顺周期。情绪方面,活跃资本市场政策仍在持续出台,这将对市场情绪形成一定支撑,不过考虑到4月份为财报季,且当前市场换手率较高,这意味着市场情绪可能会更容易受到财报披露的影响,因此4月份市场情绪波动可能会加大;现实方面,在5%左右的年度GDP增长目标下,稳增长政策有望持续出台,政策效力也会逐渐显现,4月份国内经济有望继续修复。综合来看,4月份市场可能会处于“强现实、弱情绪”状态,市场风格整体或偏向顺周期。图1:未来市场风格或偏向顺周期资料来源:光大证券研究所预测。注:总量板块指顺周期板块41.2一级行业打分表行业打分体系同时考虑了自上而下及自下而上两个角度。其中,自上而下部分包括市场风格、流动性两个维度,由于涉及到对于未来的判断,相对来说具有一定的主观性。而自下而上部分包括政策、景气、估值及筹码四个维度,均为客观数据,不涉及主观判断。其中,我们认为市场风格、政策及中观景气指标对于行业的股价表现影响较大,因此对这三项指标给予了相对较大的权重。图2:行业打分指标体系资料来源:光大证券研究所绘制行业得分自上而下自下而上市场风格流动性政策行业景气估值筹码现实情绪投资时钟10年期美债收益率综合国内外中观景气指标分析师预期净利润增速PE或PB分位数公募基金持仓分位数公募基金持仓变化PE或PB的变化幅度51.2一级行业打分表从实际打分情况来看,4月份基础化工、有色金属、电子、石油石化、食品饮料及交通运输行业最值得关注。通过行业比较打分体系对各个行业进行打分,在申万一级行业中,基础化工、有色金属、电子、石油石化、食品饮料及交通运输行业的得分最靠前,4月份值得重点关注。图3:申万一级行业中,基础化工、有色金属、电子等行业得分靠前资料来源:wind、光大证券研究所。注:具体打分细节见后文,打分表节点为2024年3月22日-0.4-0.3-0.2-0.10.00.10.20.30.40.5基础化工有色金属电子石油石化食品饮料交通运输农林牧渔家用电器公用事业医药生物计算机国防军工社会服务煤炭环保美容护理非银金融银行房地产纺织服饰通信钢铁汽车传媒轻工制造电力设备机械设备建筑材料商贸零售建筑装饰各一级行业得分61.2一级行业打分表从实际打分情况来看,4月份基础化工、有色金属、电子、石油石化、食品饮料及交通运输行业最值得关注。通过行业比较打分体系对各个行业进行打分,在申万一级行业中,基础化工、有色金属、电子、石油石化、食品饮料及交通运输行业的得分最靠前,4月份值得重点关注。表1:各行业细分项打分情况资料来源:wind、光大证券研究所。注:打分表节点为2024年3月22日行业代码行业名称市场风格流动性政策行业景气估值筹码总分中观景气分析师预期净利润分位数估值变化公募基金持仓持仓变化801030.SI基础化工0.10.00.51.00.860.520.520.2-0.72-0.100.37801050.SI有色金属0.20.00.51.00.660.24-0.17-0.9-0.930.520.28801080.SI电子0.10.50.51.00.52-0.03-0.79-0.8-1.001.000.26801960.SI石油石化0.60.20.01.0-0.930.79-0.380.30.31-0.380.26801120.SI食品饮料1.00.00.50.0-0.31-0.170.590.2-0.10-1.000.21801170.SI交通运输0.20.00.50.0-1.000.860.380.70.10-0.240.14801010.SI农林牧渔0.10.20.50.00.45-1.000.720.0-0.380.860.12801110.SI家用电器0.80.00.5-1.00.17-0.790.240.60.170.590.09801160.SI公用事业-0.50.30.50.00.590.38-0.520.1-0.520.720.09801150.SI医药生物0.40.3-0.5-1.00.930.170.100.7-0.170.930.07801750.SI计算机-0.60.50.51.00.31-0.38-0.59-0.70.17-0.660.05801740.SI国防军工-0.20.50.00.01.00-0.450.66-0.4-0.860.170.04801210.SI社会服务0.20.00.5-0.7-0.860.100.86-0.20.590.030.01801950.SI煤炭0.70.00.0-1.00.72-0.38-0.930.9-0.720.660.01801970.SI环保-0.50.30.50.00.10-0.590.93-0.30.310.240.01801980.SI美容护理0.10.20.0-1.0-0.450.660.030.50.45-0.03-0.04801790.SI非银金融0.20.50.5-1.0-0.59-0.860.791.00.72-0.72-0.04801780.SI银

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