恒玄科技(688608)公司事件点评报告：2023年营收增长显著，新品迭代与应用场景拓宽助力长期成长.pdf

2024年04月02日2023年营收增长显著，新品迭代与应用场景拓宽助力长期成长—恒玄科技（688608.SH）公司事件点评报告买入(维持)事件分析师：毛正S1050521120001maozheng@cfsc.com.cn联系人：张璐S1050123120019zhanglu2@cfsc.com.cn基本数据2024-04-02当前股价（元）112.06总市值（亿元）135总股本（百万股）120流通股本（百万股）12052周价格范围（元）101.01-185.1日均成交额（百万元）197.24市场表现资料来源：Wind，华鑫证券研究相关研究1、《恒玄科技（688608）：Q2营收同环比均提升，研发投入不断加大》2023-08-272、《恒玄科技（688608）：优化产品结构，打造AloT芯片平台型公司》2023-06-063、《华鑫证券*公司报告*恒玄科技（688608）：音频WIFISoC持续迭代，智能手表SoC成功量产*20220418*毛正，刘煜》2022-04-18恒玄科技发布2023年度报告：公司2023年度实现营业收入21.76亿元，较2022年同期增长46.57%；实现归母净利润1.24亿元，较2022年同期增长0.99%；实现扣非归母净利润2,861.23万元，较2022年同期增长135.96%。投资要点▌主营产品市场表现亮眼，客户优势明显受益于全球经济复苏，消费市场逐步回暖，下游需求呈现增长态势，公司2023年度实现营业收入21.76亿元，较2022年同期增长46.57%，其中蓝牙音频类产品实现营收15.29亿元，占营收比例71%。公司基于12nmFinFET工艺研发的新一代BES2700系列可穿戴主控芯片市场认可度持续提升，拉动营收规模快速增长。同时经过持续的产品技术迭代及市场验证，公司终端客户已覆盖各行业全球领先企业，包括三星、OPPO、小米、荣耀、华为、vivo等全球主流安卓手机品牌，哈曼、安克创新、漫步者、万魔等专业音频厂商，阿里、百度、谷歌等互联网公司以及海尔、海信、格力等家电厂商，客户结构持续优化，品牌竞争力不断加强，有望成为支撑业绩长期驱动力。▌新一代BES2700系列芯片快速上量，下游应用场景不断拓展2023年，公司新一代BES2700系列智能可穿戴芯片快速上量，已应用于多家国内外品牌客户的可穿戴产品，除TWS耳机和运动手表、手环之外，进一步延伸至智能手表和智能眼镜产品，下游应用场景持续多元化。同时，针对入门级运动手表及手环市场，公司面向该市场推出BES2700iBP可穿戴SoC芯片，该芯片与上一代BES2500系列相比，待机和运行功耗显著降低，使终端产品在待机时间与运行流畅度之间取得更好的平衡，得到市场快速认可，在多个一线品牌的手表、手环项目中实现量产。▌注重研发投入，核心技术持续迭代公司依托AIoT主控芯片厂商的平台化优势，持续加强技术-40-30-20-10010203040(%)恒玄科技沪深300公司研究证券研究报告证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明2诚信、专业、稳健、高效横向纵向延伸。2023年，公司研发费用5.50亿元，较上年增长25.04%，年末研发人员总数592人，研发人员占比85.80%。公司新增申请发明专利115项，获得发明专利批准52项。同时，公司持续加大在各产品领域的研发力度，新一代6nm智能可穿戴芯片BES2800成功流片。该芯片采用先进的6nmFinFET工艺，单芯片集成多核CPU/GPU、NPU、大容量存储、低功耗Wi-Fi和双模蓝牙，能够为可穿戴设备，特别是TWS耳机、智能手表、智能眼镜、智能助听器等产品提供强大的算力和高品质的无缝连接体验。目前该芯片已进入市场推广阶段，预计2024年实现量产。▌盈利预测预测公司2024-2026年收入分别为27.97、34.86、43.82亿元，EPS分别为2.51、4.19、5.09元，当前股价对应PE分别为44.6、26.7、22.0倍，公司通过注重研发投入，核心技术实现持续迭代，新产品应用场景不断拓宽，实现营收高增长，同时客户合作黏性进一步加强，为公司未来实现品牌战略奠定基础，维持“买入”投资评级。▌风险提示行业竞争加剧风险，因技术升级导致的产品迭代风险，知识产权风险，委托加工生产和供应商集中风险，存货跌价风险，下游需求不及预期风险。预测指标2023A2024E2025E2026E主营收入（百万元）2,1762,7973,4864,382增长率（%）46.6%28.5%24.6%25.7%归母净利润（百万元）124301503611增长率（%）1.0%143.8%66.9%21.5%摊薄每股收益（元）1.032.514.195.09ROE（%）2.0%4.7%7.3%8.1%资料来源：Wind，华鑫证券研究证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明3诚信、专业、稳健、高效公司盈利预测（百万元）资产负债表2023A2024E2025E2026E流动资产:现金及现金等价物2,5452,6823,0783,476应收款412498573672存货6587999131,135其他流动资产2,3382,3442,3512,360流动资产合计5,9536,3236,9157,644非流动资产:金融类资产2,3162,3162,3162,316固定资产78101105103在建工程461973无形资产142135128121长期股权投资0000其他非流动资产332332332332非流动资产合计598586572558资产总计6,5516,9097,4878,202流动负债:短期借款0000应付账款、票据287344420524其他流动负债154154154154流动负债合计444501578683非流动负债:长期借款0000其他非流动负债11111111非流动负债合计11111111负债合计454511588694所有者权益股本120120120120股东权益6,0976,3986,8997,508负债和所有者权益6,5516,9097,4878,202现金流量表2023A2024E2025E2026E净利润124301503611少数股东权益0000折旧摊销83121313公允价值变动-2500营运资金变动266-176-119-225经营活动现金净流量470143398400投资活动现金净流量351577筹资活动现金净流量-684-1-2-2现金流量净额137147403405利润表2023A2024E2025E2026E营业收入2,1762,7973,4864,382营业成本1,4321,7622,2142,848营业税金及附加7679销售费用17202431管理费用106140157197财务费用-45-75-86-97研发费用550699697789费用合计628783792919资产减值损失-79-10-50公允价值变动-2500投资收益7450250营业利润127307508621加:营业外收入1100减:营业外支出3300利润总额124304508621所得税费用1359净利润124301503611少数股东损益0000归母净利润124301503611主要财务指标2023A