京东方A(000725)2023年年报点评：LCD行业新秩序开启，全球显示龙头多元成长.pdf

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1京东方A（000725.SZ）2023年年报点评LCD行业新秩序开启，全球显示龙头多元成长2024年04月02日➢事件：京东方A4月1日晚发布2023年年报，公司2023年实现收入1745.43亿元（YoY-2.17%），实现归母净利润25.47亿元（YoY-66.22%），实现扣非归母净利润-6.33亿元（同比减亏）。对应4Q23单季度，公司实现收入480.28亿元（YoY+5.17%，QoQ+3.65%），归母净利润15.25亿元（YoY-32.5%，QoQ+432.67%），扣非归母净利润8.6亿元（同比扭亏，QoQ+830.7%）。➢全球半导体显示龙头，行业地位稳步提升。京东方作为全球领先的物联网创新公司，构建的“1+4+N+生态链”发展架构在2023年不断深化。在核心的半导体显示业务方面，公司2023年在LCD整体及五大主流应用领域出货量继续稳居全球第一；超大尺寸（≥85英寸）产品实现全球出货量第一；柔性OLED出货量近1.2亿片，创单年出货量新高，并投建了国内首条8.6代AMOLED生产线，确保技术领先优势。同时，公司转型业务成果持续涌现，智慧金融持续拓展战略级客户，传感业务、智慧医工业务营收实现同比增长，MLED业务与华灿的战略整合进一步完善了产业布局。➢LCD行业新秩序开启，京东方行业龙头核心受益。2023年以来，随着供给端韩厂LCD产能几乎出清，全球大尺寸LCD面板的定价权由韩厂交棒至中国大陆厂商手中，面板行业开启新秩序。根据Witsview数据，LCDTV面板价格从23年2月一路上涨至23年9月，并在4Q23小幅调整。对应行业趋势，京东方营业收入在2023年连续4个季度逐季上升，毛利率从1Q23的6.84%逐季提升至4Q23的16.23%，扣非归母净利润在2Q23环比扭亏并在Q3-Q4逐季增长。进入2024年，LCDTV面板价格在2-3月份陆续开启涨价，群智咨询数据显示3月份32/50/55/65/75寸TV面板价格相较2月份分别上涨1/2/4/5/5美金，其中55/65/75等大尺寸面板价格涨幅相较2月份的2/4/4美金进一步扩大，且已超过23年9月价格高点。展望后市，供需两端刺激，全球电视面板市场仍然呈现动态供需偏紧状态。需求端来看，面板价格上涨预期叠加促销及赛事备货需求，当前品牌采购维持相对强劲。供给端来看，在需求恢复和面板库存健康的加持下，面板厂商稼动率水平自三月起明显恢复，但旧产线关停及行业并购整合预期有望带来供给端产能进一步出清及供应格局进一步集中。京东方有望在行业供需逐步改善的情况下迎来稼动率和价格的同步上涨。➢投资建议：预计公司24/25/26年归母净利润分别为51.80/97.21/145.22亿元，对应现价PE分别为31/17/11倍，PB分别为1.2/1.1/1.1倍，考虑公司作为全球显示龙头的行业话语权和引领新技术带来的成长性，维持“推荐”评级。➢风险提示：下游需求不及预期的风险；行业竞争加剧风险；新产线建设进度或新技术开发不及预期的风险。[Table_Forcast]盈利预测与财务指标项目/年度2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）174,543210,048248,871292,118增长率（%）-2.220.318.517.4归属母公司股东净利润（百万元）2,5475,1809,72114,522增长率（%）-66.2103.387.749.4每股收益（元）0.070.140.260.39PE64311711PB1.31.21.11.1资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2024年04月02日收盘价）推荐维持评级当前价格：4.30元[Table_Author]分析师方竞执业证书：S0100521120004邮箱：fangjing@mszq.com分析师李少青执业证书：S0100522010001邮箱：lishaoqing@mszq.com相关研究1.京东方A（000725.SZ）2021年年报点评：21年创历史最佳成绩，显示龙头有望持续增长-2022/04/08京东方A(000725)/电子本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2公司财务报表数据预测汇总[TABLE_FINANCE]利润表（百万元）2023A2024E2025E2026E主要财务指标2023A2024E2025E2026E营业总收入174,543210,048248,871292,118成长能力（%）营业成本152,633175,467203,860236,795营业收入增长率-2.1720.3418.4817.38营业税金及附加1,1331,2601,4931,753EBIT增长率149.98675.4462.6931.60销售费用3,7374,2014,7295,258净利润增长率-66.22103.3287.6949.38管理费用5,9456,9327,9649,056盈利能力（%）研发费用11,32013,02314,93216,943毛利率12.5516.4618.0918.94EBIT1,75713,62422,16529,168净利润率1.462.473.914.97财务费用1,1501,0061,002511总资产收益率ROA0.611.192.132.97资产减值损失-2,406-5,176-6,285-5,977净资产收益率ROE1.973.876.859.46投资收益8111,0501,2441,461偿债能力营业利润1,5198,55016,15624,189流动比率1.591.651.771.90营业外收支314156182217速动比率1.281.371.501.61利润总额1,8338,70516,33824,406现金比率0.800.870.981.07所得税1,4631,3062,4513,661资产负债率（%）52.8152.9852.4851.99净利润3707,39913,88720,745经营效率归属于母公司净利润2,5475,1809,72114,522应收账款周转天数69.7769.7769.7769.77EBITDA36,59653,87571,04688,074存货周转天数57.6858.3356.2757.43总资产周转率0.420.490.560.62资产负债表（百万元）2023A2024E2025E2026E每股指标（元）货币资金72,46786,113105,526131,791每股收益0.070.140.260.39应收账款及票据33,74140,56248,05556,418每股净资产3.443.553.774.08预付款项559642746867每股经营现金流1.021.451.762.21存货24,12022,86625,14331,279每股股利0.030.040.080.12其他流动资产12,30412,84812,26012,388估值分析流动资产合计143,191163,032191,730232,743PE64311711长期股权投资13,73214,7821