电力设备行业：小米SU7鲶鱼入局，国内车市新一轮降价开启.pdf

证券研究报告：电力设备|点评报告2024年4月2日市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分行业投资评级强于大市|维持行业基本情况收盘点位6797.7252周最高9324.3252周最低5387.54行业相对指数表现（相对值）资料来源：聚源，中邮证券研究所研究所分析师:王磊SAC登记编号:S1340523010001Email:wanglei03@cnpsec.com分析师:虞洁攀SAC登记编号:S1340523050002Email:yujiepan@cnpsec.com近期研究报告《风光装机超预期，小米SU7正式发布》-2024.03.31小米SU7鲶鱼入局，国内车市新一轮降价开启⚫投资要点国内多家车企继续再降价。4月1日，国内多家车企宣布降价或变相降价：蔚来汽车推出最高10亿元油车置换补贴，单车可享10000元选配补贴及其他权益福利；问界新M7入门版起售价下调2万至22.98万元；小鹏G9现车显示减免最高2万元；奇瑞汽车限时指定车型购置税全免，叠加旧车置换抵免等优惠；极氪汽车推出007后驱增强版，售价20.99万元，比之前在售车型起售价下探2万元。小米SU7上市，成为“出圈”热点。3月28日，小米汽车发布会召开，正式发布小米SU7，起售价21.59万元，上市24小时大定订单突破8.89万台，创始版本5000台更是在开启预订的百秒内迅速售罄。由雷军发布的小米SU7成为了汽车、科技、消费领域的焦点，短时间内形成了极为广泛的传播力和影响力。问界成功案例在前，小米汽车鲶鱼入场搅动国内车市。对于国内其他车企而言，面对小米的入局不得不加倍重视。如今国内新能源车的竞争已经进入了白热化的阶段，参考2023年的问界系列，问界在2023年下半年陆续发布新款M5、M7、M9，凭借优质的产品力、华为背书的智驾性能和华为门店的营销渠道，销量迅速起量抢占国内新能源车市场份额。最新的数据，2024年3月国内新能源车品牌销量问界月销31727辆，已经远远超过此前的新势力车企（蔚来11866辆、理想28984辆、小鹏9026辆）。国内新能源车品牌有望洗牌，不进则退市场竞争激烈。2023年，国内销量及市占率前十的新能源车品牌分别是：比亚迪（271万辆，35%）、特斯拉（60万辆，7.8%）、广汽埃安（48万辆，6.3%）、吉利（47万辆，6.1%）、上汽五菱（46万辆，5.9%）、长安（38万辆，5%）、理想（38万辆，4.9%）、蔚来（16万辆，2.1%）、零跑（14万辆，1.9%），CR10=78%。华为系和小米系的入局将加速车市竞争，可以看到2023年国内销量30万辆是个分水岭，按照问界目前月销超3万的数据推算，今年问界销量大概率能突破30万辆，跻身国内新能源车品牌份额的前列。从小米24小时大定的超8万台的订单数据来看，小米的销售热度非常高，目前主要受制于产能的瓶颈。按照规划，小米汽车工厂分两期建设，一期年产能为15万辆，2023年6月竣工；二期计划于2024年动工，2025年完工。从定价和产品设计来看，21.59万元起售的SU7的竞品车型包括特斯拉Model3（24.59万起）、小鹏P7（23.99万起）、智界S7（24.98万起）、极氪001（26.9万起）等。特斯拉逆势涨价是为何？4月1日，特斯拉中国ModelY全系涨价5000元，涨价后起售价26.39万元；Model3价格不变。从定价策略上来看，和其他国内车企体现出了相反的走势。在3月下旬，小米汽车发布会之前，就有多家媒体报道特斯拉将在4月1日涨价的消-42%-38%-34%-30%-26%-22%-18%-14%-10%-6%-2%2%2023-042023-062023-082023-112024-012024-03电力设备沪深300请务必阅读正文之后的免责条款部分2息，因此特斯拉本轮涨价早有计划，和小米汽车及其引发的这轮新的价格战是相对独立的定价策略。在海外地区，特斯拉在3月份已上调价格，3月1日特斯拉ModelY后轮驱动版和长续航版车型在北美市场售价分别上调1000美元；3月16日，特斯拉官网发布预告称今年4月1日起ModelY车型将在北美市场再涨1000美元；3月17日，特斯拉方面宣布将在部分欧洲国家提高ModelY车型售价，涨幅约2000欧元或等值的当地货币。因此，我们认为本轮特斯拉中国的涨价属于特斯拉全球调价策略的一部分。调价的原因我们认为可能有以下几点：（1）定价是特斯拉的销售策略，在冬季电动车消费需求较低的时候降价提振消费，在相对季节性旺季的时候调回价格。而提前预告涨价的做法，也相当于给消费者窗口期，可以抢在涨价前下定，也是公司季末冲量的策略。（2）成本定价，基于上游原材料和公司制造成本的波动来调节定价，我们认为2023年的多轮降价主要是锂电材料成本的下降带来的。（3）报表业绩角度考虑，2023年特斯拉开启多轮降价后，2023年的毛利率逐季度下降23Q1-Q4分别为19.34%/18.19%/17.89%/17.63%，让利换量的做法让特斯拉去年的业绩报表利润有所牺牲。出于稳业绩和稳定投资者信心的角度，可能采取涨价稳价策略。⚫风险提示：销量不及预期；行业竞争加剧风险；上下游原材料波动风险；国内外政策变化风险。请务必阅读正文之后的免责条款部分3中邮证券投资评级说明投资评级标准类型评级说明报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。股票评级买入预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上增持预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间中性预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间回避预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下行业评级强于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上中性预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间弱于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下可转债评级推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上谨慎推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间中性预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间回避预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下分析师声明撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。免责声明中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告