美的集团(000333)2023年报点评报告：全年利润和现金流表现亮眼，B端持续引领成长.pdf

证券研究报告|公司点评|白色家电http://www.stocke.com.cn1/3请务必阅读正文之后的免责条款部分美的集团(000333)报告日期：2024年03月30日全年利润和现金流表现亮眼，B端持续引领成长——美的集团2023年报点评报告报告导读美的集团发布2023年年报。公司2023年实现营业总收入3737亿元，同比+8%；实现归母净利润337亿元，同比+14.10%。公司23Q4实现营业总收入813亿元，同比+10%；实现归母净利润60.02亿元，同比+18%。公司23Q4业绩符合预期，维持“买入”评级。公司拟派发每股股利3元，股利支付率61%。投资要点预计Q4外销增速比内销快，全年B端引领成长1）公司23H2实现内销、外销收入1047亿元、704亿元，分别同比+8.5%、8.6%。根据产业在线数据，23Q4公司空调外销出货量同比+5%，内销出货量同比-2%，预计23Q4公司家电业务外销收入增速快于内销。3）公司B端收入增速明显，新能源及工业技术报告期收入为279亿元同比+29%，智能建筑科技报告期收入259亿元同比+14%，机器人与自动化报告期收入为311亿元同比+12%。23Q4毛利率显著提升，专注转型费用率增加公司2023Q4单季度净利率为6.71%，同比下降0.21pct。1）公司23Q4销售/管理/研发/财务费用率分别为11.72%/5.09%/5.62%/-1.97%，整体费用率的提升预计主要来源于toB转型投入和国内toC的高端化转型以及海外OBM前期投入增加。2）2023毛利率26.82%，相较去年同比提升2.18pct，得益于原材料价格下跌和业务结构优化。经营性现金流大增，分红比率提升公司2023年实现经营性现金净流入579亿元，同比+67%，经营性现金流高增体现公司全年高经营质量。投资回报方面，美的拟派发每股股利3元，股利支付率61%，股利支付率相比去年提升，加强投资者回报。盈利预测及估值预计24-26年公司收入分别为4022/4307/4589亿元，对应增速分别为7.62%/7.10%/6.53%，归母净利润374/405/435亿元，对应增速分别为10.81%/8.30%/7.49%，对应EPS分别为5.36/5.81/6.24元，对应PE分别为12x/11x/10x。维持“买入”评级。风险提示原材料价格上涨超预期；需求不及预期；市场竞争加剧投资评级:买入(维持)分析师：闵繁皓执业证书号：S1230522040001minfanhao@stocke.com.cn分析师：张云添执业证书号：S1230524020006zhangyuntian@stocke.com.cn基本数据收盘价￥64.22总市值(百万元)447,546.02总股本(百万股)6,968.95股票走势图相关报告1《B端持续引领增长，Q3业绩符合预期》2023.11.012《盈利能力持续提升，Q2利润符合预期》2023.09.043《2022收入增长略有承压，23Q1业绩略超预期》2023.04.30财务摘要[Table_Forcast](百万元)2023A2024E2025E2026E营业收入373710402171430744458880(+/-)(%)8.10%7.62%7.10%6.53%归母净利润33720373674046943500(+/-)(%)14.10%10.81%8.30%7.49%每股收益(元)4.825.365.816.24P/E13.3211.9811.0610.29资料来源：浙商证券研究所-32%-20%-8%4%16%27%23/0323/0523/0623/0723/0823/0923/1023/1123/1224/0124/0224/03美的集团深证成指美的集团(000333)公司点评http://www.stocke.com.cn2/3请务必阅读正文之后的免责条款部分[Table_ThreeForcast]表附录：三大报表预测值资产负债表利润表(百万元)20232024E2025E2026E(百万元)20232024E2025E2026E流动资产281321344851384158434454营业收入372037402171430744458880现金81674139596166277212267营业成本273481296856318228339122交易性金融资产1791365129092784营业税金及附加1817196420562190应收账项38407385064273846067营业费用34881369023866240729其它应收款2182286827892978管理费用13477141661474215246预付账款3316448746684737研发费用14583157651688517987存货47339517955561659047财务费用(3262)(3678)(3443)(3461)其他106613103948109162106574资产减值损失638979991987非流动资产204717177838189092197142公允价值变动损益(226)122512251225金额资产类0000投资净收益464464464464长期投资4976465449404857其他经营收益2022173118901876固定资产30938329273538937677营业利润40317426394620249644无形资产18458194702023521344营业外收支(40)1(23)(6)在建工程4681459944954376利润总额40277426394617949638其他145664116188124033128889所得税6532524556806106资产总计486038522689573250631596净利润33745373954049943533流动负债251246239210248507263322少数股东损益25283133短期借款8819645768157364归属母公司净利润33720373674046943500应付款项94238105140110686118307EBITDA42261476265136955136预收账款0000EPS（最新摊薄）4.825.365.816.24其他148188127614131006137652非流动负债60493589705973559733主要财务比率长期借款4613946139461394613920232024E2025E2026E其他14354128311359613594成长能力负债合计311739298180308242323055营业收入8.18%8.10%7.10%6.53%少数股东权益11421114491147911512营业利润15.98%5.76%8.36%7.45%归属母公司股东权益162879213060253529297029归属母公司净利润14.10%10.81%8.30%7.49%负债和股东权益486038522689573250631596获利能力毛利率26.49%26.19%26.12%26.10%现金流量表净利率9