中国银行(601988)2023年报点评：营收增速领跑.pdf

证券研究报告|公司点评|国有大型银行Ⅱhttp://www.stocke.com.cn1/5请务必阅读正文之后的免责条款部分中国银行(601988)报告日期：2024年04月02日营收增速领跑——中国银行2023年报点评投资要点❑中国银行2023年营收增速领跑大行，分红保持稳定。❑数据概览中国银行23A归母净利润同比增长2.4%，增速较23Q1-3回升0.8pc；营收同比增长6.4%，增速较23Q1-3下降0.6pc。中国银行23Q4末不良率较持平于1.27%，拨备覆盖率较23Q3末下降4pc至192%。❑营收增速领跑中国银行23A归母净利润同比增长2.4%，增速较23Q1-3回升0.8pc；营收同比增长6.4%，增速较23Q1-3下降0.6pc。营收保持快增，增速领跑国有行。驱动因素来看：①非息增速回升，中国银行2023A非息同比高增24%，增速较23Q1-3改善3.5pc，其中，中收增速环比逆势回升1.6pc，表现好于行业大势。②息差环比下行，2023Q4单季测算息差（期初期末，下同）环比下降11bp至1.47%，拖累盈利。③减值拖累改善，23A减值损失同比增长2.5%，增速较23Q1-3下降7.6pc。展望未来，预计2024年中国银行营收面临下行压力，后续仍需继续观察国内外利率环境，及对息差、营收的影响。❑息差环比收窄中国银行测算23Q4单季息差比下降11bp至1.47%。①资产端，23Q4单季资产收益率环比下降6bp至3.52%，判断主要由于存量按揭降息影响。②负债端，23Q4单季负债成本率环比上行5bp至2.26%，判断主要归因外币负债成本上行。23A中行日均外币存款利率2.36%，较中报上升20bp；人民币存款利率则较中报回落1bp至1.83%。展望未来，受美联储加息步伐放缓、LPR降息等因素影响，预计2024年中行息差面临一定收窄压力。❑不良保持平稳23Q4末中国银行不良率环比持平于1.27%，关注率、逾期率较23H1末分别上行23bp、7bp至1.46%、1.06%。前瞻指标波动，判断与零售风险行业性上行，以及外币资产风险上行有关。2023A末，外币业务关注率1.94%，较中报大幅上行40bp。展望未来，仍需继续关注境外风险，对中行资产质量指标的影响。❑分红保持平稳中国银行2023年度分红方案显示，2023年每股股利为0.24元，略高于2022年。2023年度分红比例维持在30%的高水平，对应2023年股息率达到5.25%（数据截至2024年4月2日收盘）。❑盈利预测与估值预计中国银行2024-2026年归母净利润同比增长0.4%/5.3%/6.1%，对应BPS8.08/8.62/9.20元。现价对应2024年PB估值0.56倍。目标价5.27元/股，对应2024年PB0.65倍，现价空间17%，维持“买入”评级。❑风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露。投资评级:买入(维持)分析师：梁凤洁执业证书号：S1230520100001021-80108037liangfengjie@stocke.com.cn分析师：陈建宇执业证书号：S123052208000515014264583chenjianyu@stocke.com.cn基本数据收盘价￥4.50总市值(百万元)1,324,745.06总股本(百万股)294,387.79股票走势图相关报告1《业绩韧性超预期》2023.10.302《营收增速领跑大行》2023.08.313《营收超预期，不良迎双降》2023.04.30财务摘要[Table_Forcast](百万元)2023A2024E2025E2026E营业收入622,889609,060642,913682,128(+/-)(%)6.41%-2.22%5.56%6.10%归母净利润231,904232,833245,242260,243(+/-)(%)2.38%0.40%5.33%6.12%每股净资产(元)7.588.088.629.20P/B0.590.560.520.49-18%-5%7%20%33%45%23/0423/0523/0623/0723/0823/0923/1023/1123/1224/0124/0224/03中国银行上证指数中国银行(601988)公司点评http://www.stocke.com.cn2/5请务必阅读正文之后的免责条款部分资料来源：公司公告，wind，浙商证券研究所中国银行(601988)公司点评http://www.stocke.com.cn3/5请务必阅读正文之后的免责条款部分表1：中国银行2023年报业绩概览资料来源：公司公告，浙商证券研究所。注1：以22A举例，22Q4单季生息资产平均余额为期初期末平均，22A生息资产平均余额为22Q1、22Q2、22Q3、22Q4平均余额的平均值。右侧QoQ指22Q4环比22Q3指标变化情况。维度单位：百万元22A23Q1~323A环比变化同比变化23Q123Q223Q323Q4QoQ利润指标ROE（年化）10.8%10.4%10.1%-0.3pc-0.7pc9.5%8.1%10.6%6.5%-4.1pcROA（年化）0.85%0.82%0.80%-2bp-5bp0.78%0.81%0.70%0.71%1bp拨备前利润387,600314,717402,1703.8%112,341103,15999,21787,453-11.9%同比增速1.8%4.0%3.8%-0.3pc2.0pc8.7%2.6%0.7%2.7%2.0pc归母净利润226,522174,858231,9042.4%57,66362,43254,76357,0464.2%同比增速4.6%1.6%2.4%0.8pc-2.2pc0.5%1.0%3.3%5.0%1.7pcEPS（未年化）0.720.550.741.6%0.200.210.190.194.2%BVPS（未年化）6.987.367.583.0%8.5%7.167.197.367.583.0%收入拆分营业收入585,367470,626622,8896.4%165,813153,394151,419152,2630.6%同比增速-3.3%7.1%6.4%-0.6pc9.7pc11.6%6.1%3.4%4.5%1.1pc利息净收入459,266352,972466,5451.6%117,334116,658118,980113,573-4.5%生息资产（期初期末平均，注1）26,627,47029,360,20629,750,4151.3%11.7%28,408,26429,487,09130,185,26330,921,0432.4%净息差（日均余额口径）1.75%1.64%1.59%-5bp-16bpn.an.an.an.an.a净息差（期初期末口径）1.72%1.60%1.57%-3bp-16bp1.65%1.58%1.58%1.47%-11bp生息资产收益率（期初期末口径）3.31%3.53%3.53%0bp22bp3.51%3.50%3.58%3.52%-6bp付息负债成本率（期初期末口径）1.73%2.12%2.15%4bp42bp2.04%2.11%2.2