宇通重工(600817)高分红的环卫电动化龙头.pdf

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1证券研究报告宇通重工(600817CH)高分红的环卫电动化龙头华泰研究年报点评投资评级(维持):增持目标价(人民币):10.192024年4月02日│中国内地环保工程及服务2023年DPS0.38元，派息比例92%宇通重工发布年报，2023年实现营收29.07亿元（yoy-18.92%），归母净利2.18亿元（yoy-43.36%），，扣非净利1.41亿元（yoy-51.47%）。其中Q4实现营收8.93亿元（yoy-24.78%，qoq+37.73%），归母净利9350.13万元（yoy-37.30%，qoq+231.97%）。公司拟派股息每股0.38元，同比持平，派息比例92.01%，对应股息率4.4%。结合行业发展，公司2024年收入/成本/费用计划为37.05/26.90/6.20亿元（2023年收入/成本及费用计划41.48/37.31亿元）。我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.52、0.60、0.70元。可比公司2024年Wind一致预期PE均值为16.4倍，考虑公司新能源环卫车和矿用车优势明显，给予公司2024年19.6倍PE，目标价10.19元（前值10.71元），维持“增持”评级。行业新能源环卫车上险量同比+28%，2023年宇通上险量承压根据中汽数据终端零售数据统计，2023年我国环卫车辆上险77,183台，同比下降6.1%，其中，新能源环卫车辆上险6,227台，同比增长27.7%，新能源渗透率为8.1%。2023年，公司环卫设备业务实现营业收入11.97亿元，同比下降33%，销量2,748台，上险2,607台（yoy-34%），其中，新能源环卫车辆上险1,150台（yoy-18%），市场占有率18.5%，保有量连续四年稳居行业第一。环卫服务营收同比基本持平根据环境司南数据，2023年全国环卫市场化开标项目年化额744亿元，较上年同期上涨7.5%。公司进行战略性的项目结构优化，2023年环卫服务营收6.99亿元，同比基本持平（2022年7.01亿元）；年末环卫服务在手项目年化额7亿元，同比下降15%。新能源旋挖钻保持先发优势，纯电矿用车累计运营里程超3,100万公里2023年，旋挖钻市场需求持续低迷，行业量同比下降，但旋挖钻电动化趋势明显，公司已于2020年推出电动旋挖钻产品。桥检车行业量同比波动较小，主要为目前市场已趋于饱和，销量趋于稳定。公司新能源旋挖钻保持先发优势，强夯保持行业第一品牌，桥梁检测车保持行业第一梯队。公司纯电动矿用车已在全国28个省份，超过100个矿区运营，累计运营里程超3,100万公里，单车最大运营里程超过20万公里。海外市场不断扩展，目前已在泰国、印尼、阿联酋、智利等多个国家和地区达成项目落地。风险提示：环卫装备销售不及预期，环卫服务市场竞争加剧，矿用车销量增长不及预期。研究员王玮嘉SACNo.S0570517050002SFCNo.BEB090wangweijia@htsc.com+(86)2128972079研究员黄波SACNo.S0570519090003SFCNo.BQR122huangbo@htsc.com+(86)75582493570研究员李雅琳SACNo.S0570523050003SFCNo.BTC420liyalin018092@htsc.com+(86)2128972228研究员胡知SACNo.S0570523120002huzhi019072@htsc.com+(86)2128972228基本数据目标价(人民币)10.19收盘价(人民币截至4月2日)8.87市值(人民币百万)4,8036个月平均日成交额(人民币百万)26.7152周价格范围(人民币)6.73-12.26BVPS(人民币)4.53股价走势图资料来源：Wind经营预测指标与估值会计年度202220232024E2025E2026E营业收入(人民币百万)3,5852,9073,2443,6003,967+/-%(4.56)(18.92)11.5811.0010.18归属母公司净利润(人民币百万)385.62218.40284.16325.56377.41+/-%(1.86)(43.36)30.1114.5715.92EPS(人民币，最新摊薄)0.710.400.520.600.70ROE(%)15.938.5710.7811.7912.84PE(倍)12.4621.9916.9014.7512.73PB(倍)1.981.961.901.811.70EVEBITDA(倍)6.8312.0310.108.837.65资料来源：公司公告、华泰研究预测(100)(74)(48)(22)4Apr-23Aug-23Dec-23Mar-24(%)宇通重工沪深300免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。2宇通重工(600817CH)图表1：可比公司估值表股票代码公司名称股价（元/股）市值（百万元）PE(x)PB(x)ROE(%)2024/4/22024/4/224E25E24E25E24E25E000967CH盈峰环境5.1716,43815.812.90.90.85.86.7603686CH福龙马9.003,74112.010.51.01.09.710.2300815CH玉禾田13.625,4298.07.01.31.116.016.0000425CH徐工机械6.5677,51410.48.21.21.111.913.5600501CH航天晨光12.855,54334.422.42.42.36.38.9600031CH三一重工14.93126,69217.613.21.71.69.611.8平均值16.412.41.41.39.911.2600817CH宇通重工8.874,80316.914.81.91.810.811.8注：1）可比公司盈利预测数据来自Wind一致预期；2）宇通重工盈利预测数据为华泰预测资料来源：Wind，华泰研究预测图表2：宇通重工：营业收入及同比增速图表3：宇通重工：归母净利润及同比增速资料来源：Wind，华泰研究资料来源：Wind，华泰研究图表4：宇通重工PE-Bands图表5：宇通重工PB-Bands资料来源：Wind、华泰研究资料来源：Wind、华泰研究(30)(20)(10)01020304050607005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,000201820192020202120222023(%)(百万元)营业收入yoy(100)(50)050100150200250050100150200250300350400450201820192020202120222023(%)(百万元)归母净利润yoy09182635Apr-21Oct-21Apr-22Oct-22Apr-23Oct-23Apr-24(人民币)━━━━━宇通重工30x25x20x15x10x06131925Apr-21Oct-21Apr-22Oct-22Apr-23Oct-23Apr-24(人民币)━━━━━宇通重工5.3x4.4x3.4x2.5x1