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久远银海(002777)24年业绩增长有望提速.pdf

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。1证券研究报告久远银海(002777CH)24年业绩增长有望提速华泰研究年报点评投资评级(维持):增持目标价(人民币):32.082024年4月02日│中国内地计算机应用四季度经营短期承压,24年有望加速恢复公司发布2023年年度报告,实现营业收入13.47亿元,同比增长5.01%,实现归母净利润1.68亿元,同比下降8.83%。其中,23Q4营业收入5.43亿元,同比下降12.70%,归母净利润0.54亿元,同比下降9.13%。随着2024年公司经营环境回暖,我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为分别为2.19/2.83/3.61亿元(前值2023-2025年1.87/2.71/3.58亿元)。可比公司25年Wind一致预期PE均值为53.9倍,考虑医保数据未来价值加速释放,给予公司24年60倍PE,目标价32.08元(前值29.87元),维持“增持”评级。23年利润下降主要由于毛利率承压,费用整体控制良好2023年公司全年毛利率为47.61%,同比下降7.63pct,销售/管理/研发费率分别为12.57%/9.00%/11.31%,同比变动-0.86/-0.85/-2.24pct。公司人员数量为4521人,同比下降5.73%,人均创收29.79万元,同比提升3万元,人均创利3.71万元,同比基本持平。从具体业务板块来看,公司23年医疗医保/数字政务收入分别为7.07/5.50亿元,同比+15.07%/-7.48%,毛利率分别为45.20%/49.37%,同比-12.66%/-3.65%。医疗医保业务毛利率下滑较多主要是由于省级医保平台建设验收受到疫情影响,导致项目周期拉长,人员成本短期增加。现金流显著改善,加大研发投入保持产品竞争力2023年公司经营性净现金流为1.88亿元,同比增长401.38%。公司销售商品、提供劳务收到的现金增长20.52%,收入质量显著提升。2023年公司研发投入占收入比为20.51%,同比提升1.33pct,研发持续高投入助力公司产品保持行业领先的竞争力。公司中标的太原市五所医院信息化建设服务系统1.05亿元合同,23年当年确认收入为2089万元,我们预计合同剩余部分将在2024年加快确收,为公司医疗医保业务收入恢复增长提供良好保障。数据要素行业支持政策不断加码,公司商业模式有望实现突破4月2日,国家数据局就《深化智慧城市发展,推进城市全域数字化转型的指导意见》公开征求意见,《意见》指出要“加快建立城市数据资源运营、设施运营、服务运营体系,探索新型政企合作伙伴机制,统筹推进城市公共数据授权运营”。政策大力支持数据要素发展,特别是《意见》中提到的要“丰富普惠数字公共服务”,与公司医疗医保及智慧政务业务紧密相关。公司在医保数据要素业务上布局领先,随着国家支持陆续出台,公司商业模式有望加速实现突破。风险提示:医疗业务推广低于预期;政府支付能力不足;市场竞争加剧。研究员谢春生SACNo.S0570519080006SFCNo.BQZ938xiechunsheng@htsc.com+(86)2129872036研究员范昳蕊SACNo.S0570521060004fanyirui@htsc.com+(86)1063211166基本数据目标价(人民币)32.08收盘价(人民币截至4月2日)22.22市值(人民币百万)9,0716个月平均日成交额(人民币百万)337.3952周价格范围(人民币)15.30-41.52BVPS(人民币)4.09股价走势图资料来源:Wind经营预测指标与估值会计年度202220232024E2025E2026E营业收入(人民币百万)1,2831,3471,6101,9422,356+/-%(1.79)5.0119.5320.6221.32归属母公司净利润(人民币百万)184.17167.91219.14282.65360.69+/-%(15.71)(8.83)30.5128.9827.61EPS(人民币,最新摊薄)0.450.410.540.690.88ROE(%)11.619.9511.7813.4814.95PE(倍)49.2554.0241.3932.0925.15PB(倍)5.885.434.934.373.80EVEBITDA(倍)33.6134.5228.4021.7916.75资料来源:公司公告、华泰研究预测(51)(30)(9)1334Apr-23Aug-23Dec-23Mar-24(%)久远银海沪深300免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。2久远银海(002777CH)图表1:公司核心经营数据摘要单位:亿元202120222023营业总收入13.0612.8313.47同比(%)13.21-1.795.01营业总成本10.3610.4611.52营业利润2.542.071.90同比(%)7.23-18.29-8.36利润总额2.542.081.89同比(%)8.41-18.21-8.91净利润2.331.951.79同比(%)8.30-16.15-8.53归属母公司股东的净利润2.191.841.68同比(%)17.09-15.71-8.83非经常性损益0.160.140.33扣非后归属母公司股东的净利润2.031.701.35同比(%)20.07-16.24-20.61销售毛利率(%)56.1155.2447.61销售净利率(%)17.8415.2413.27资料来源:Wind、华泰研究图表2:可比公司PE估值表归母净利润(亿元)PE(倍)证券简称证券代码股价(元)市值(亿元)2024E2025E2024E2025E深桑达000032CH18.672124.346.9649.030.5东软集团600718CH8.491033.394.7130.421.9易华录300212CH24.291762.143.5682.249.4平均53.933.9资料来源:Wind、华泰研究(注:股价截至2024/04/02,预测均为wind一致预期)图表3:久远银海PE-Bands图表4:久远银海PB-Bands资料来源:Wind、华泰研究资料来源:Wind、华泰研究011223344Apr-21Oct-21Apr-22Oct-22Apr-23Oct-23Apr-24(人民币)━━━━━久远银海60x50x40x30x20x011233446Apr-21Oct-21Apr-22Oct-22Apr-23Oct-23Apr-24(人民币)━━━━━久远银海11.0x9.0x7.1x5.2x3.2x免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。3久远银海(002777CH)盈利预测资产负债表利润表会计年度(人民币百万)202220232024E2025E2026E会计年度(人民币百万)202220232024E2025E2026E流动资产2,0022,0982,9872,7874,057营业收入1,2831,3471,6101,9422,356现金664.81688.28929.861,2301,610营业成本574.07705.67794.3

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