金钼股份(601958)23年钼价上涨较多，公司业绩亮眼.pdf

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1证券研究报告金钼股份(601958CH)23年钼价上涨较多，公司业绩亮眼华泰研究年报点评投资评级(维持):增持目标价(人民币):15.292024年4月02日│中国内地稀有金属23年公司实现归母净利30.99亿元，维持“增持”评级公司23年实现营收115.31亿元（yoy+20.99%），完成年度经营计划目标的109.92%，归母净利30.99亿元（yoy+132.19%）；23Q4营收26.78亿元（yoy+8.65%，qoq-19.88%），归母净利7.62亿元（yoy+110.88%，qoq-9.68%）。23Q3钼价自高点回落，当前钼价低于我们先前的预期，因此我们下调24年钼均价假设；但在国内经济刺激政策加持下，钼中长期基本面或稳中向好，因此上调25年钼价假设；且考虑公司费用控制，最终预计24-26年公司归母净利分别为31.19/31.35/31.55亿元（前值：35.00/24.40/-亿元）。可比公司24年Wind一致预期PE15.8X，给予公司24年15.8XPE，对应目标价15.29元（前值12.79元），维持增持评级。23年钼价上涨较多，业绩亮眼公司盈利能力、利润与钼价挂钩：据Wind，23年纯钼均价为53.12万元/吨，同比上升34.79%，因此公司盈利能力显著提升，实现毛利率47.96%，同比上升13.19pct。但期间费用率小幅上升0.27pct至7.11%，其中研发费用率上升0.80pct至2.91%，主因23年公司持续发力创新，如1）实施科研项目49项，累计研发投入3.36亿元，为高企三年复审奠定基础；2）攻克超纯钼粉除杂难题，具备批量稳定生产4N级高纯钼粉能力；制备出系列钼铼合金管产品，获得客户首批482万采购合同等。钼产业链全球龙头，资源储量丰富公司是全球钼行业内具有较强影响力的纯钼专业供应商，主要从事钼系列产品的产销研及钼相关产品贸易经营业务，生产钼炉料、钼化工、钼金属深加工三大系列品质优良的各类产品。公司拥有丰富的钼资源储备作为原料保障，目前运营两座大型露天钼矿山：其中金堆城钼矿储量丰富、品位较高、含杂低，产品品质适合深加工，截至23年年底资源量4.51亿吨，平均品位0.083%，服务年限34年，年产量1350.17万吨；汝阳东沟截至23年年底钼矿资源量4.62亿吨，平均品位0.12%，年产量958.1万吨，服务年限56年。此外公司还参股沙坪沟钼矿和季德钼矿，投产后均将贡献利润。经营稳健，积极回馈股东据公司23年年报，2024年公司计划实现营收130亿元。据《关于控股股东增持计划的公告》（24-2-28），公司控股股东金钼集团计划自2024年2月29日起6个月内增持1000-2000万公司股票，本次增持计划前，金钼集团持股比例为72.02%。公司重视股东回馈，23年实现分红率41.64%；2008年上市以来累计分红率为78.56%。风险提示：下游需求不及预期、钼产量增长超预期。研究员李斌SACNo.S0570517050001SFCNo.BPN269libin@htsc.com+(86)1063211166研究员马晓晨SACNo.S0570522030001maxiaochen@htsc.com+(86)1063211166联系人王鑫延SACNo.S0570122070092wangxinyan020418@htsc.com+(86)1063211166基本数据目标价(人民币)15.29收盘价(人民币截至4月2日)11.62市值(人民币百万)37,4936个月平均日成交额(人民币百万)183.8952周价格范围(人民币)8.46-12.02BVPS(人民币)4.75股价走势图资料来源：Wind经营预测指标与估值会计年度202220232024E2025E2026E营业收入(人民币百万)9,53111,53112,31112,91813,565+/-%19.5320.996.764.935.01归属母公司净利润(人民币百万)1,3353,0993,1193,1353,155+/-%169.76132.190.630.520.62EPS(人民币，最新摊薄)0.410.960.970.970.98ROE(%)11.6121.6019.1017.1215.53PE(倍)28.0912.1012.0211.9611.89PB(倍)2.852.452.191.981.80EVEBITDA(倍)14.247.367.386.556.54资料来源：公司公告、华泰研究预测(24)(16)(8)19Apr-23Aug-23Dec-23Mar-24(%)金钼股份沪深300免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。2金钼股份(601958CH)图表1：公司营收和同比增速图表2：公司归母净利和增速资料来源：公司公告，华泰研究资料来源：公司公告，华泰研究图表3：可比公司Wind一致预期估值情况证券代码公司简称PE(2024E)600549CH厦门钨业14.4603993CH洛阳钼业17.3601899CH紫金矿业16.9平均值15.8注：数据截至2024年4月2日资料来源：Wind，华泰研究图表4：金钼股份PE-Bands图表5：金钼股份PB-Bands资料来源：Wind、华泰研究资料来源：Wind、华泰研究-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%020406080100120140201520162017201820192020202120222023(亿元)营业收入营业收入yoy（右轴）-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%05101520253035201520162017201820192020202120222023(亿元)归属于母公司股东的净利润归属于母公司股东的净利润yoy（右轴）015314662Apr-21Oct-21Apr-22Oct-22Apr-23Oct-23Apr-24(人民币)━━━━━金钼股份70x55x45x35x25x0591419Apr-21Oct-21Apr-22Oct-22Apr-23Oct-23Apr-24(人民币)━━━━━金钼股份3.9x3.3x2.7x2.1x1.5x免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。3金钼股份(601958CH)盈利预测资产负债表利润表会计年度(人民币百万)202220232024E2025E2026E会计年度(人民币百万)202220232024E2025E2026E流动资产6,0428,40110,81813,35815,541营业收入9,53111,53112,31112,91813,565现金3,0373,7564,7198,8979,264营业成本6,2176,0016,7157,3037,919应收账款140.1297.47723.27137.92766.42营业税金及附加553.83779.91738.67762.15786.78其他应收账款62.4265.8271.0972.5678.29营业费用30.9834.5734.4734.8835.2