上汽集团(600104)产销结构持续优化，自主品牌持续发力.pdf

上汽集团(600104)/乘用车/公司点评/2024.04.02请阅读最后一页的重要声明！产销结构持续优化，自主品牌持续发力证券研究报告投资评级:增持(维持)核心观点基本数据2024-04-02收盘价(元)15.29流通股本(亿股)115.75每股净资产(元)24.51总股本(亿股)115.75最近12月市场表现分析师邢重阳SAC证书编号：S0160522110003xingcy01@ctsec.com分析师李渤SAC证书编号：S0160521050001libo@ctsec.com相关报告1.《12月新能源汽车销量创历史新高》2024-01-162.《4月销量同比环比双增，出口业务持续领跑》2023-05-163.《智能电动带动产品结构优化，出口业务持续领跑》2023-05-04❖事件：公司发布2023年年度报告。2023年公司实现营业总收入7447.05亿元，同比增长0.09%；实现归属于上市公司股东的净利润141.06亿元，同比下滑12.48%；实现扣非归母净利润100.45亿元，同比增长11.7%。拟每10股派送现金红利3.69元（含税），合计派发42.3亿元（含税）。❖着力优化产销结构，自主品牌持续增长：公司官方公众号显示，2023年上汽销售整车502.1万辆，位居国内第一；其中，自主品牌整车销售277.5万辆，占公司销量比重超过55%，较2022年提升2.5个百分点；新能源汽车销售112.3万辆，继续位居全球行业新能源车销量头部阵营；海外市场销售120.8万辆，根据中汽协数据，公司连续8年保持整车出口国内行业第一。同时上汽着力优化产销结构，2023年15万元以上新能源乘用车销量占比达43.6%，较2022年提升19.2个百分点。2024年公司销量目标为545万辆，同比增长8.5%。❖攻坚智电核心技术，树立新优势：1）在动力方面，转矩更大、功率更强、转速更高的准900V碳化硅平台已经在智己LS6上实现落地，今年上汽纯电动车将进入“2秒加速俱乐部”；即将上市的智己L6率先搭载业内领先的半固态电池，能量密度提升50%以上、电池成本下降10%以上、续航1000公里以上，性能更加安全可靠。2）在智能底盘方面，上汽首创整车中央协同运动控制平台（VMC），开启智能汽车数字底盘全新时代，使车辆能够在不同驾驶模式和复杂路况下，始终保持车身稳定；线控转向、蟹行移动等创新功能，在智己L6上率先量产上车。3）在智能驾驶方面，从2024年起，上汽零束银河全栈3.0智能车解决方案将分步落地，全栈式电子架构采用类智能人结构的“中央计算+区域控制”理念，为智能电动车打造“中央大脑”。新产品将通过域融合技术实现控制器数量减半、数据带宽提升5倍、线束长度减少30%、OTA速度提升70%。❖投资建议：我们预计公司2024-2026年实现营业收入7785.46/8158.72/8546.92亿元，归母净利润161.34/174.76/180.70亿元。对应PE分别为10.97/10.13/9.79倍，维持“增持”评级。❖风险提示：新车销量不及预期；宏观经济下行风险；行业竞争加剧风险。盈利预测：[Table_FinchinaSimple]2022A2023A2024E2025E2026E营业总收入(百万元)720988726199778546815872854692收入增长率(%)-5.120.727.214.794.76归母净利润(百万元)1611814106161341747618070净利润增长率(%)-34.30-12.4814.378.323.40EPS(元/股)1.401.231.391.511.56PE10.2911.0410.9710.139.79ROE(%)5.774.935.355.505.40PB0.600.550.590.560.53数据来源：wind数据，财通证券研究所备注：以2024.4.2股价计算-22%-16%-9%-3%4%10%上汽集团沪深300上证指数谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2公司点评/证券研究报告公司财务报表及指标预测[Table_FinchinaDetail]利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E财务指标2022A2023A2024E2025E2026E营业收入720987.53726199.11778545.73815872.41854691.85成长性减:营业成本656308.19654896.12679802.77712074.28746219.43营业收入增长率-5.1%0.7%7.2%4.8%4.8%营业税费5289.324964.315060.555303.176239.25营业利润增长率-37.2%-0.3%9.4%8.4%3.4%销售费用30175.4029878.9232543.2132716.4833760.33净利润增长率-34.3%-12.5%14.4%8.3%3.4%管理费用25641.3824240.2724134.9225292.0426922.79EBITDA增长率-10.3%15.7%60.5%7.2%2.9%研发费用18030.9218365.4119074.3720396.8121367.30EBIT增长率-28.8%17.7%178.3%9.7%2.6%财务费用-764.41-156.681222.201720.221507.24NOPLAT增长率-29.1%11.7%188.3%9.7%2.6%资产减值损失-1457.91-4447.04-4295.00-4415.00-4538.60投资资本增长率8.6%3.0%7.5%5.1%5.0%加:公允价值变动收益-76.84973.550.000.000.00净资产增长率2.3%2.0%6.4%6.5%6.3%投资和汇兑收益14702.7614949.3215570.9116317.4517093.84利润率营业利润26022.2325937.0728365.6330742.1431794.05毛利率9.6%10.2%12.7%12.7%12.7%加:营业外净收支2048.8536.21200.00200.00200.00营业利润率3.6%3.6%3.6%3.8%3.7%利润总额28071.0825973.2828565.6330942.1431994.05净利润率3.2%2.8%2.9%3.0%3.0%减:所得税5228.435912.845713.136188.436398.81EBITDA/营业收入3.8%4.4%6.5%6.7%6.5%净利润16117.5514106.1716133.8717476.1218070.24EBIT/营业收入1.3%1.5%3.8%4.0%3.9%资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E运营效率货币资金155156.63143635.98123860.08152576.69173651.43固定资产周转天数3940393736交易性金融资产45230.0246687.5746787.5746887.5746987.57流动营业资本周转天数-31-26-10-9-7应收帐款