比亚迪(002594)3月销量重回高增长，高端+出口打开盈利空间.pdf

1公司报告│公司点评研究请务必阅读报告末页的重要声明比亚迪(002594)3月销量重回高增长，高端+出口打开盈利空间事件：2024年4月1日，比亚迪发布2024年3月产销快报，3月新能源汽车销量30.2万辆，同比+46.1%，环比+147.3%，2024Q1新能源汽车销量合计62.6万辆，同比+13.4%。2024Q1高端车型销量占比同环比均有所增长分品牌来看，3月王朝+海洋销量28.7万辆，同比+46.5%，环比+151.4%，腾势销量1.0辆，同比-1.1%，环比+123.6%，仰望销量1090辆，环比+39.7%，方程豹销量3550辆，环比+53.7%。2024Q1王朝+海洋累计销量58.6万辆，同比+11.9%，环比-34.9%，腾势累计销量2.4万辆，同比-0.9%，环比-32.1%。仰望累计销量3522辆，环比+76.0%，方程豹累计销量1.1万辆，环比+93.7%，2024Q1高端车型销量占比6.2%，同比增长1.8pct，环比增长1.6pct，高端车型占比提升有望助力公司打开盈利空间。出口占比同环比高增，海外市场加速开拓公司3月新能源乘用车出口3.8万辆，同比+188.7%，环比+65.0%，2024Q1累计新能源乘用车出口9.8万辆，同比+152.8%，环比+0.7%，出口销量占比15.6%，同比+8.6pct，环比+5.3pct。3月公司在阿联酋、希腊、科特迪瓦举行发布会并携带多款车型进入当地市场，公司在曼谷国际车展上展示全品牌车型并宣布比亚迪泰国基地将于2024Q3竣工并投入生产。产品与产能加速出海，国际市场的拓展有望为公司销量的增长提供强劲动能。车型快速迭代，打开销量增长空间3月元PLUS荣耀版、海鸥荣耀版、e2荣耀版、护卫舰07荣耀版、海豹荣耀版、2024款D9、元UP相继上市。通过持续推出更具性价比的车型，叠加dmi5.0发布增加产品力，公司销量有望进一步增长。盈利预测、估值与评级技术驱动新产品周期，新能源龙头再腾飞。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为8130.62/9529.84/11626.40亿元，同比增速分别为34.99%/17.21%/22.00%，归母净利润分别为411.5/517.6/656.9亿元，同比增速分别为36.96%/25.80%/26.91%，EPS分别为14.13/17.78/22.56元/股，3年CAGR为29.79%，对应PE分别为15.0/11.9/9.4倍，建议持续关注。风险提示：车辆交付不及预期；行业竞争加剧；上游原材料涨价风险财务数据和估值202220232024E2025E2026E营业收入（百万元）4240616023158130629529841162640增长率（%）96.20%42.04%34.99%17.21%22.00%EBITDA（百万元）39245779537202786823104701归母净利润（百万元）1662230041411455175965686增长率（%）445.86%80.72%36.96%25.80%26.91%EPS（元/股）5.7110.3214.1317.7822.56市盈率（P/E）37.120.515.011.99.4市净率（P/B）5.64.43.52.72.1EV/EBITDA19.07.48.66.74.8数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年04月01日收盘价证券研究报告2024年04月02日行业：汽车/乘用车投资评级：当前价格：212.01元目标价格：基本数据总股本/流通股本(百万股)2,911.14/2,262.26流通A股市值(百万元)246,835.20每股净资产(元)47.68资产负债率(%)77.86一年内最高/最低(元)276.58/162.77股价相对走势作者分析师：高登执业证书编号：S0590523110004邮箱：gaodeng@glsc.com.cn联系人：唐嘉俊邮箱：tjj@glsc.com.cn相关报告1、《比亚迪（002594）：利润再创新高，分红比例大幅提升》2024.03.282、《比亚迪（002594）：如何看待比亚迪市场份额和盈利趋势？》2024.03.24-40%-23%-7%10%2023/42023/82023/122024/3比亚迪沪深300请务必阅读报告末页的重要声明2公司报告│公司点评研究财务预测摘要资产负债表利润表单位:百万元202220232024E2025E2026E单位:百万元202220232024E2025E2026E货币资金51471109094120195184970288259营业收入4240616023158130629529841162640应收账款+票据6527670091140325164474200658营业成本351816480558656667766950935678预付账款8224221588061032212593营业税金及附加726710350131071536218742存货7910787677139633163083198961营业费用1506125211325223716644180其他3672633044444205041959408管理费用2866253037536626223073595流动资产合计240804302121453380573267759878财务费用-1618-1475951294-149长期股权投资1548517647177961794518093资产减值损失-1386-2188-2946-3453-4213固定资产135018240583260312295286344977公允价值变动收益126258000在建工程4462234726564846157550000投资净收益-7921635262262262无形资产2322337236311432502718889其他72137641304989517其他非流动资产3470947234403363816838031营业利润2154238103547726877987160非流动资产合计253057377426406071438001469990营业外净收益-462-834-470-470-470资产总计49386167954885945110112691229868利润总额2108037269543026830986689短期借款515318323000所得税3367592579751003212731应付账款+票据143766198483273572319516389809净利润1771331344463275827773958其他184426236860318550372229453968少数股东损益10911303518265198273流动负债合计333345453667592121691745843777归属于母公司净利润1662230041411455175965686长期带息负债1021120822185101565512359长期应付款00000财务比率其他2891554597545975459754597202220232024E202