注册

和而泰(002402)投入较大短期影响利润,蓄力未来增长.pdf

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国(仅为本报告目的,不包括香港、澳门、台湾)提供。在遵守适用的法律法规情况下,本报告亦可能由中信建投(国际)证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。证券研究报告·A股公司简评通信投入较大短期影响利润,蓄力未来增长核心观点外部复杂环境下,公司积极产品、客户开拓,收入端实现较好增长。地产及后周期有望复苏,2月美国成屋销售数据较好,同时工具等行业去库基本结束,预计将整体利好公司控制器产品需求。市场开拓、研发创新、内部管理等方面投入较大,短期影响利润增速,但公司客户拓展和订单获取情况持续较好,前期投入中长期来看将利于公司业务开拓、竞争力提升。未来公司控制器毛利率有望进一步提升,费用增速有望控制,盈利能力有望逐步提升。事件公司发布2023年年报,2023年全年实现收入75.07亿元,同比增长25.85%;实现归母净利润3.31亿元,同比下降24.27%。简评1、控制器收入较好增长,投入较大蓄力增长,影响短期利润。公司发布2023年年报,2023年全年实现收入75.07亿元,同比增长25.85%;实现归母净利润3.31亿元,同比下降24.27%;实现扣非后归母净利润2.95亿元,同比下降21.85%。外部复杂环境下,公司加大客户开拓力度、提高产品覆盖面,客户订单交付增加并且新客户、新项目订单增加,全年收入较好增长。公司利润增速短期承压,主要由于公司在市场开拓、研发创新、内部管理等方面投入较大、股份支付费用(5948万元)以及会计估计变更加速计提无形资产摊销费用(3469万元)等所致。2023年公司三项期间费用(销售费用、研发费用、管理费用)合计10.23亿元,同比增长54.23%,同比增加3.6亿元,具体来看,2023年,公司销售费用1.74亿元,同比增长51.07%,管理费用3.44亿元,同比增长51.65%,研发费用5.05亿元,同比增长57.18%,三项期间费用中,工资、社保、住房公积金相关项目合计5.9亿元,同比增加1.6亿元,股权费用0.54亿元(仅计算三项期间费用中体现的股权费用,上年同期为0元)。这些投入围绕公司未来重点业务方向和战略落地,短期影响利润,中长期来看将利于公司业务开拓、竞争力提升、经营管理效能提升,未来公司费用端的规模效应有望逐步体现,带动盈利能力提升。维持买入刘永旭liuyongxu@csc.com.cnSAC编号:S1440520070014阎贵成yanguicheng@csc.com.cnSAC编号:S1440518040002SFC编号:BNS315武超则wuchaoze@csc.com.cnSAC编号:s1440513090003SFC编号:BEM208汪洁wangjietxz@csc.com.cnSAC编号:S1440523050003发布日期:2024年04月02日当前股价:12.06元主要数据股票价格绝对/相对市场表现(%)1个月3个月12个月-3.60/-5.66-15.61/-19.05-29.14/-23.1712月最高/最低价(元)18.45/8.88总股本(万股)93,172.07流通A股(万股)80,234.33总市值(亿元)112.37流通市值(亿元)96.76近3月日均成交量(万)1740.63主要股东刘建伟15.93%股价表现相关研究报告2023-10-27【中信建投通信】和而泰(002402):收入较好增长,毛利率提升,经营更加健康2023-08-31【中信建投通信】和而泰(002402):收入较好增长,费用大幅增长影响利润-49%-29%-9%11%2023/4/32023/5/32023/6/32023/7/32023/8/32023/9/32023/10/32023/11/32023/12/32024/1/32024/2/32024/3/3和而泰深证成指和而泰(002402.SZ)1A股公司简评报告和而泰请务必阅读正文之后的免责条款和声明。2、智能控制器:收入较快增长,未来毛利率有望进一步恢复,存货、现金流健康。2023年公司智能控制器板块实现收入72.20亿元,同比增长26.94%,其中:家电板块实现收入45.79亿元,同比增长24.67%,产品品类持续丰富,客户端份额持续提升;电动工具板块实现收入8.11亿元,同比增长7.80%,TTI外,公司也已经进入了博世、HILTI、百得、喜利得、泉峰、大叶等头部客户供应体系;汽车电子板块实现收入5.52亿元,同比增长82.52%,进入海外整车厂一级供应商体系,客户和产品不断丰富,业务布局已由点向面逐步开花;智能化产品实现收入9.66亿元,同比增长31.59%,智能床垫、智能书包等产品以及智慧体育平台已实现批量生产与交付,与慕斯、恒林家居、顾家家居等行业优质客户形成业务。2023年公司前五大客户收入分别为8.9亿元、8.3亿元、8.1亿元、7.4亿元、4.3亿元,而2022年公司前五大客户收入分别为8.9亿元、7.6亿元、5.7亿元、5.1亿元、2.5亿元,侧面印证公司在客户端份额的提升。我们认为,当前国内控制器厂商在家电和工具领域的全球份额仍较低,随着公司全球化产能布局(目前在中国、越南、东欧和北美四个客户聚集地具备较好支撑能力)以及横纵向的产业布局的持续深入,未来公司客户端份额仍具备较大提升空间,中长期持续具备较好成长性。2023年公司智能控制器板块毛利率17.88%,同比提升0.22pct,有所恢复,主要系研发及工艺优化以及加大原材料替代带动,其中家电毛利率16.77%,同比提升2.21pct,电动工具毛利率20.38%,同比下降0.82pct,智能化产品毛利率23.64%,同比提升1.31pct。未来随着原材料成本趋于稳定、产品交付起量、产能利用率提升,公司控制器业务毛利率有望进一步恢复。2023年公司加快库存消化速度,原材料整体库存水位持续下降,截至2023年末,公司存货21.19亿元,占总资产比例21.27%,相较2022年末下降3.3pct。2023年,公司实现经营活动的现金流量净额3.61亿元,上年同期为-879万元,主要系订单增加并且加大销售回款力度,同时库存消耗减少备货资金支出等带动。3、T/R芯片:发货和销售较好,收入确认受整体市场环境影响。2023年铖昌科技实现收入2.87亿元,同比增长3.44%,而2023年铖昌科技产品生产量同比增长165.13%,销售量同比增长50.83%,收入增速低于销量增速主要系待确认收入的发出商品增加、产品结构变化以及下游行业价格体系的影响等所致。2023年铖昌科技毛利率62.30%,同比下降8.95pct。2023年铖昌科技实现归母净利润0.80亿元,同比下降39.96%,主要系毛利率下降、研发投入增长等所致。4、盈利预测与投资建议。外部复杂环境下,公司积极产品、客户开拓,收入端实现较好增长。地产及后周期有望复苏,2月美国成屋销售总数年化438万户,高于预期值394万户与1月前值400万户,同时工具等行业去库基本结束,整体利好公司控制器产品需求。投入较大短期影响利润,但公司客户拓展和订单获取情况持续较好,前期投入中长期来看将利于公司业务开拓、竞争力提升。未来公司控制

相似报告推荐
查看更多>> 相似图表推荐
查看更多>>
微信群
在线客服