药品行业周报：胰岛素第二轮专项集采启动，看好持续国产替代.pdf

敬请阅读末页之重要声明胰岛素第二轮专项集采启动，看好持续国产替代—药品行业周报3.25-3.29相关研究：1.《创新药政策环境有望向好，海外注册持续落地》2024.03.182.《把握创新药新质生产力配置机会》2024.03.11行业评级：增持近十二个月行业表现%1个月3个月12个月相对收益-3.8-15.2-7.6绝对收益-2.5-12.1-19.3注：相对收益与沪深300相比分析师：张德燕证书编号：S0500521120003Tel：(8621)50295326Email：zhangdy@xcsc.com地址：上海市浦东新区银城路88号中国人寿金融中心10楼核心要点：❑国内医药生物下跌2.3%上周医药生物下跌2.3%，位列全市场一级行业跌幅第7位，跑输万得全A0.88pct。13个三级行业中线下药店、血液制品呈现上涨，涨幅分别为2.3%、1.3%，其余子行业均呈现下跌，整体涨跌幅中位数下跌2.5%。药品产业链三级行业均有所下跌，化学制药、生物药及原料药分别下跌1.4%、2.5%和3.2%。全行业估值水平方面，3月29日医药生物PE-TTM（剔除负值）为25.3X，位于负2倍至负1倍标准差中间位置，PB2.4X，位于负2倍标准差附近位置。海外市场方面，恒生医疗保健下跌0.6%，位列一级行业跌幅第6位，跑输恒生指数0.9pct。海外主要生科板块走势有所分化，纳指生科震荡盘整，上涨1.1%，恒生生科有所回调，下跌0.7%。估值方面，3月29日，恒生生科PB为1.7X，位于负1倍标准差以下位置。❑胰岛素专项第二轮全国集采启动，看好持续国产替代3月29日，国家组织药品联合采购办公室发布《全国药品集中采购文件（GY-YD2024-1）》的公告，第二轮胰岛素专项全国集采启动，此次药品集中采购品种范围为餐时人胰岛素、基础人胰岛素、预混人胰岛素、餐时胰岛素类似物、基础胰岛素类似物、预混胰岛素类似物，共6个采购组，11个报价单元，全国首年采购需求量合计2.42亿支，较一轮集采需求量增长13%，其中三代胰岛素1.68亿支，占比70%，较第一轮专项集采占比提升12%，同时此轮采购周期延长至4年。从竞价中选规则来看，申报价小于等于同采购组最低申报价1.3倍即获得中选资格，若申报价高于同采购组最低申报价1.3倍，满足不高于所给出价格，即获得中选资格。从基础量确定来看，整体鼓励进入A类。我们判断，集采下胰岛素品种格局优于其他化药类品种，具备产能优势、品牌影响力公司更具优势，建议关注龙头公司国产替代及估值回归下投资机会。❑投资建议近期医药生物板块有所回调，已披露年报数据显示，去年三季度政策对院内场景产品影响显现，同时高基数因素仍在，预计业绩将呈现逐季回升态势。同时，建议重视国改线中低估值资产潜在ROE提升投资机会。中长期来看，我们始终紧密跟踪产业基本面变化，国内生物科技已经从最初资本驱动转向产品力驱动，经历近三年市场调整，生物科技公司在现金储备及规划方面也做了充分准备。同时，产业正向运转模型已得到验证，海外授权及海外注册密集落地。微观变化提示当前产业运行周期与资本市场周期出现一定程度错配，反复筑底下存在良好配置时机。建议以需求出发，结合产业国际化周期，重点配置高产品力标的。重点推荐两条投资主线：-40%-30%-20%-10%0%10%20%医药生物沪深300证券研究报告2024年4月1日湘财证券研究所行业研究药品行业周报敬请阅读末页之重要声明行业研究1、Pharma转型创新兑现：Pharma公司行业沉淀深厚，业绩韧性强劲，穿越多轮周期，当前创新管线步入兑现期，我们看好此类公司业绩和估值抬升投资机会。2、Biotech持续成长，产品海外注册催化：看好研发平台和商业化得以验证，潜在产品海外注册落地的公司。医药生物产业正迎来转型升级历史机遇，维持行业“增持”评级。❑风险提示1、创新药临床进展、产品及技术授权交易取消、技术迭代、国际注册及商业化等方面低于预期风险。2、医药相关政策收紧风险。3、地缘摩擦及中美生物技术争端风险。1行业研究敬请阅读末页之重要声明1医药生物板块行情回顾上周医药生物下跌2.3%，位列全市场一级行业跌幅第7位，跑输万得全A0.88pct。13个三级行业中线下药店、血液制品呈现上涨，涨幅分别为2.3%、1.3%，其余子行业均呈现下跌，整体涨跌幅中位数下跌2.5%。药品产业链三级行业均有所下跌，化学制药、生物药及原料药分别下跌1.4%、2.5%和3.2%。全行业估值水平方面，3月29日医药生物PE-TTM（剔除负值）为25.3X，位于负2倍至负1倍标准差中间位置，PB2.4X，位于负2倍标准差附近位置。海外市场方面，恒生医疗保健下跌0.6%，位列一级行业跌幅第6位，跑输恒生指数0.9pct。海外主要生科板块走势有所分化，纳指生科震荡盘整，上涨1.1%，恒生生科有所回调，下跌0.7%。估值方面，3月29日，恒生生科PB为1.7X，位于负1倍标准差以下位置。图1全市场一级行业周涨跌幅图2全市场一级行业年涨跌幅资料来源：Wind、湘财证券研究所资料来源：Wind、湘财证券研究所图3医药生物三级行业周涨跌幅图4医药生物三级行业年涨跌幅资料来源：Wind、湘财证券研究所资料来源：Wind、湘财证券研究所-12.0-10.0-8.0-6.0-4.0-2.00.02.04.06.0石油石化家用电器纺织服饰环保基础化工建筑装饰建筑材料食品饮料综合美容护理电力设备商贸零售医药生物社会服务电子传媒2.31.3(0.3)(0.9)(1.4)(2.0)(2.5)(2.7)(3.2)(3.3)(4.3)(5.1)(6.1)-0.5-3.2-8.5-8.5-10.1-10.1-10.3-12.4-13.8-16.0-19.5-22.6-26.92行业研究敬请阅读末页之重要声明图52016-至今医药生物PE-TTM图62016-至今医药生物PB资料来源：Wind、湘财证券研究所资料来源：Wind、湘财证券研究所图7医药生物PE-TTM估值溢价率图8医药生物PB估值溢价率资料来源：Wind、湘财证券研究所备注：估值溢价率=医药生物/万得全A（剔除金融、石化）-1资料来源：Wind、湘财证券研究所备注：估值溢价率=医药生物/万得全A（剔除金融、石化）-1图9医药生物三级行业PE-TTM及分位数图10医药生物三级行业PB及分位数资料来源：Wind、湘财证券研究所资料来源：Wind、湘财证券研究所25.2535.451.519.415.0020.0025.0030.0035.0040.0045.0050.0055.0060.0065.002017-11-132019-11-132021-11-132023-11-13市盈率PE(TTM,剔除负值)均值+2σ-2σ2.433.85.32.382.002.503.003.504.004.505.005.506.00市净率PB(LF,内地)均值+2σ-2σ-4.6%-30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%PE溢价率-1%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%PB溢价率500.010.020.030