安科瑞(300286)业绩整体稳健，关注海外拓展+产品升级迭代.pdf

1公司报告公司财报点评证券研究报告安科瑞（300286.SZ）业绩整体稳健，关注海外拓展+产品升级迭代事件：公司发布2023年年报，2023年公司实现营业收入11.22亿元，同比+10.17%；归母净利润2.01亿元，同比+18.05%；扣非归母净利润1.84亿元，同比+18.99%。其中，公司2024年Q4实现营收2.47亿元，同比+0.44%；分别实现归母净利润和扣非归母净利润0.28/0.22亿元，同比-14.21%/-27.45%。投资要点：营收业绩整体稳健增长，海外市场拓展成果显著。2023年公司营收和业绩整体保持稳健增长态势，1）境内市场方面，考虑到全年经济整体呈现波动中企稳态势，公司聚焦景气行业大力开展推广工作，在扩大项目池的同时提升项目转化率，报告期内实现营收10.89亿元，同比略增8.46%，毛利率8.46%，同比略降0.09pct；2）境外市场方面，公司以新加坡为中心积极布局东南亚、欧洲、中东、非洲、北美等地，2023年实现营收0.33亿元，同比大幅+128.10%，海外市场拓展成效明显，毛利率66.98%，较境内平均毛利率高出超20个pct，考虑到境外项目盈利能力显著较强且空间巨大，未来公司营收和盈利能力有望随着境外营收增长而持续提升。盈利能力稳中有升，注重销售和研发投入。2023年，公司整体毛利率和净利率分别为46.39%/17.93%，同比+0.24/+1.18pct，盈利能力稳中有升。从费用控制上看，2023年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为14.55%/6.03%/11.40%/-0.01%，同比分别+1.05/-0.55/-0.49/+0.01pct。其中针对销售投入方面，公司考虑到EMS2.0和EMS3.0在技术和产品方案上均有复杂性，因此大力打造技术性销售团队，在拓展境内外市场、建立多方合作关系的同时树立公司高度专业的品牌形象，助力新产品的进一步推广。针对研发投入方面，2023年公司研发投入同比增长5.65%，研发投入比达到了11.40%，有望保持技术领先性并提升产品的竞争优势。产品转型升级持续推进，源网荷储充并入奠定增长基础。公司主要产品包括企业微电网能效管理系统及产品和电量传感器等，近年来随着公司产品转型升级的持续推进，2023年公司软件收入占比持续提升，综合毛利率达到了46.39%，同比提升了0.24个pct。其中，公司主推的能效管理平台已进入3.0阶段，能够对微电网的源网荷储系统以及充电负荷进行实时监控与管理，为公司打造“源网荷储充+运维”的整体解决方案奠定坚实基础，在下游市场逐步复苏后有望迎来显著增长。盈利预测：公司为企业微电网提供能效管理和用电安全解决方案，未来随着微电网渗透率的提升以及公司产品转型升级的持续推进，公司业绩有望稳健增长。考虑到当前下游市场需求放缓，我们略微下调公司盈利预测和估值，预计2024-2026年公司归母净利润分别为2.51、3.35、3.98亿元（24-25年前值为3.39、4.60亿元），对应PE分别为18、14、12倍；给予2024年22倍PE，对应目标价25.76元，维持“持有”评级。风险提示：未来业绩增长不及预期对估值溢价可能造成负面影响的风险；政策不及预期的风险；产能提升不及预期的风险；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。Table_First|Table_Summary|Table_Excel1财务数据和估值2022A2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）1,0191,1221,5032,0112,653增长率0%10%34%34%32%净利润（百万元）171201251336399增长率0%18%25%34%19%EPS（元/股）0.790.941.171.561.86市盈率（P/E）2723181412市净率（P/B）4.03.63.12.62.2数据来源：公司公告、华福证券研究所电力设备2024年4月2日持有(维持评级)当前价格：21.63元目标价格：25.76元基本数据总股本/流通股本（百万股）215/175总市值/流通市值（百万元）4644/3777每股净资产（元）6.09资产负债率（%）24.59一年内最高/最低（元）43.88/14.30一年内股价相对走势团队成员分析师汪磊执业证书编号：S0210523030001邮箱：wl30040@hfzq.com.cn相关报告1《安科瑞：23Q3业绩平稳增长，产品迭代提升盈利能力》2023.11.012《安科瑞：上半年表现平淡，微电网向好趋势不改》2023.08.203《安科瑞：能耗管控需求提升，掘金微电网蓝海2023.04.17诚信专业发现价值请务必阅读报告末页的重要声明-70%-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%2023-042023-042023-052023-052023-052023-062023-062023-072023-072023-082023-082023-092023-092023-102023-102023-102023-112023-112023-122023-122024-012024-012024-022024-022024-032024-032024-04安科瑞沪深300华福证券华福证券丨公司名称诚信专业发现价值2请务必阅读报告末页的重要声明公司财报点评|安科瑞图表1：财务预测摘要Table_Excel2资产负债表利润表单位:百万元2022A2023E2024E2025E单位:百万元2022A2023E2024E2025E货币资金347226302531营业收入1,1221,5032,0112,653应收票据及账款174221296384营业成本6028111,0751,406预付账款781121税金及附加11131824存货172306380448销售费用163213277354合同资产0000管理费用6885105128其他流动资产621691807931研发费用128165213271流动资产合计1,3211,4521,7952,315财务费用0-11431长期股权投资0000信用减值损失-2-2-2-15固定资产2155999981,409资产减值损失-100-50在建工程61061066公允价值变动收益0100无形资产93106124149投资收益28151820商誉0000其他收益49494949其他非流动资产101104106107营业利润223279372442非流动资产合计4149151,3341,671营业外收入0000资产合计1,7352,3663,1293,986营业外支出0000短期借款03066431,120利润总额223279372442应付票据及账款301408535683所得税22283744预收款项0000净利润201251335398合同负债31537048少数股东损益0000其他应付款36363636归属母公司净利润201251336399其他流动负债57688197EPS（按最新股本摊薄）0.941.171.561.86流动负债合计4258701,3651,983长期借款000-75主要财务比