纽威数控(688697)业绩符合预期，海外收入翻倍增长.pdf

上市公司公司研究/公司点评证券研究报告机械设备2024年04月02日纽威数控(688697)——业绩符合预期，海外收入翻倍增长报告原因：有业绩公布需要点评买入（维持）事件：公司发布2023年年报，2023年实现营业收入23.21亿元，同比增长25.76%；实现归母净利润3.18亿元，同比增长21.13%，业绩基本符合预期。2023Q4单季度，公司实现营业收入5.82亿元，同比增长16.79%；实现归母净利润8173.04万元，同比增长12.58%。公司点评：机床销售量高增，支撑公司营收稳健增长。根据公司年报信息，2023年公司机床产品实现营收23.09亿元，同比+25.83%，产销量分别4055/3902台，同比分别+37.13%/+35.91%，机床销售均价59.17万元，同比去年出现下滑。分产品类别来看，2023年公司1）大型加工中心：营收9.59亿元，同比+14.98%，产/销量分别618/594台，同增16.82%/16.70%，均价161.49万元；2）立式数控机床：营收6.46亿元，同比+29.72%，产/销量分别1827/1735台，同增31.91%/30.16%，均价37.23万元；3）卧式数控机床：实现营收6.92亿元，同比+41.83%，产/销量分别1609/1569台，同增56.67%/54.13%，均价44.09万元。分销售模式，2023年经销/销售服务商/自营收入分别16.38/4.66/2.06亿元，同比分别+18.99%/+48.02%/+42.69%，销售服务商&自营渠道增速亮眼。海外收入高增增厚盈利韧性，未来有望持续贡献业绩。2023年机床行业面临下游需求不足、行业竞争加剧等问题，公司机床均价也出现同比下滑。公司积极开拓海外市场，产品销售至50多个国家或地区。根据公司年报，2023年境内/境外营收分别16.04/7.05亿元，同比分别+11.26%/+102.44%，海外市场需求旺盛，销售收入实现翻倍。同时，海外业务毛利率相较国内更高，随着海外收入占比提升，有效降低价格竞争对公司盈利能力的影响。国内市场价格竞争影响毛利率，公司修炼内功保障盈利能力基本稳定。1）盈利能力：2023年公司毛利率26.46%，同比-1.03pcts，主要系国内市场价格竞争所致，净利率13.69%，同比-0.52pcts。分产品类别，2023年大型加工中心/立式数控机床/卧式数控机床毛利率分别24.47%/25.28%/30.20%，同比分别-2.89/-0.05/+0.57pcts，大型加工中心毛利率下降因为其收入主要来自国内市场。2）费用端：2023年销售/管理/研发/财务费用率分别为6.93%/1.65%/4.39%/0.17%，同比分别-0.05/-0.28/+0.05/+0.15pcts，在毛利率承压的背景下，公司积极降本控费，保障盈利能力基本稳定。下调盈利预测，维持“买入”评级。考虑到机床行业整体需求不及预期，我们下调公司24-25年并新增26年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别3.73/4.42/5.25亿元（原24/25年为3.93/4.82亿元），目前股价（2024/4/2）对应2024/25/26年PE分别为17、14、12X，可比公司2024/25年PE分别为22/18X，公司作为国内领先的数控机床厂商，看好国内需求复苏+海外持续扩张背景下公司订单及出货增长，维持买入评级。风险提示：下游行业需求波动的风险、核心零部件进口依赖的风险、行业竞争加剧的风险。市场数据：2024年04月02日收盘价（元）19.33一年内最高/最低（元）29.97/11.81市净率3.9息率（分红/股价）-流通A股市值（百万元）1579上证指数/深证成指3074.96/9586.95注：“息率”以最近一年已公布分红计算基础数据:2023年12月31日每股净资产（元）4.92资产负债率%55.99总股本/流通A股（百万）327/82流通B股/H股（百万）-/-一年内股价与大盘对比走势：证券分析师王珂A0230521120002wangke@swsresearch.com李蕾A0230519080008lilei@swsresearch.com刘建伟A0230521100003liujw@swsresearch.com研究支持苏萌A0230122080001sumeng@swsresearch.com联系人苏萌(8621)23297818×sumeng@swsresearch.com财务数据及盈利预测202220232024E2025E2026E营业总收入（百万元）1,8462,3212,6883,1063,591同比增长率（%）7.825.815.815.515.6归母净利润（百万元）262318373442525同比增长率（%）55.621.117.318.518.9每股收益（元/股）0.800.971.141.351.61毛利率（%）27.526.526.426.526.5ROE（%）18.519.820.922.023.1市盈率2420171412注：“市盈率”是指目前股价除以各年每股收益;“净资产收益率”是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明04-0305-0306-0307-0308-0309-0310-0311-0312-0301-0302-0303-03-60%-40%-20%0%20%（收益率）纽威数控沪深300指数公司点评请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想财务摘要百万元，百万股2022A2023A2024E2025E2026E营业总收入1,8462,3212,6883,1063,591其中：营业收入1,8462,3212,6883,1063,591减：营业成本1,3381,7071,9792,2832,639减：税金及附加713151821主营业务利润500601694805931减：销售费用129161175183198减：管理费用3638434750减：研发费用82102116127144减：财务费用04-40-3经营性利润253296364448542加：信用减值损失（损失以“-”填列）7-51-3-4加：资产减值损失（损失以“-”填列）-12-5000加：投资收益及其他4966575557营业利润298352422500596加：营业外净收入-57000利润总额293359422500596减：所得税3142495971净利润262318373442525少数股东损益00000归属于母公司所有者的净利润262318373442525全面摊薄总股本327327327327327每股收益（元）0.800.971.141.351.61资料来源：公司公告，申万宏源研究【投资收益及其他】包括投资收益、其他收益、净敞口套期收益、公允价值变动收益、资产处置收益等【营业外净收入】营业外收入减营业外支出表：重点公司估值表公司代码公司简称2024/4/2EPS（元/股）PE收盘价（元/股）23A24E25E26E23A24E25E26E601882.SH海天精工27.511.171.