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潍柴动力(000338)/汽车零部件/公司点评/2024.04.02请阅读最后一页的重要声明！营收利润同比大幅增长，重卡发动机优势进一步扩大证券研究报告投资评级:增持(维持)核心观点基本数据2024-04-02收盘价(元)17.78流通股本(亿股)69.15每股净资产(元)9.09总股本(亿股)87.27最近12月市场表现分析师邢重阳SAC证书编号：S0160522110003xingcy01@ctsec.com分析师李渤SAC证书编号：S0160521050001libo@ctsec.com相关报告1.《业绩预告同比高增长、多元业务发展驱动业绩向好》2024-01-242.《股权激励彰显信心，业绩有望高增长》2023-10-263.《出口市场需求旺盛，业绩同比高增长》2023-10-17❖事件：公司发布2023年年度报告，2023年实现营业收入2139.58亿元，同比增长22.15%；实现归母净利润90.14亿元，同比增长83.77%；实现扣非归母净利润80.80亿元，同比增加146.13%。❖智能物流业务带动公司毛利率提升，费用率总体平稳：海外子公司凯傲智能物流业务2023年营收为874.56亿元，同比增长10.83%，营收占比40.88%，该项业务2023年毛利率为24.33%，同比提升5.37pct，受益于此，公司整体毛利率达到21.09%，同比提升3.30pct。费用率方面，2023年公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为6.3%、4.4%、3.8%、0.3%，同比分别+0.18pct、-0.20pct、-0.65pct、+0.78pct。其中财务费用提升系利息支出所致。❖重卡发动机优势进一步扩大，智慧物流加快盈利修复：2023年公司各业务板块均展现出强劲增长动力。公司2023年发动机总销量为73.6万台，同比增长28.5%，其中重卡发动机销量30.6万台，同比增长96.0%；天然气重卡发动机市占率达到65%，同比提升6.0pct；500马力以上6x4牵引车发动机市占率达到35.9%，同比提升21.1pct。整车方面，公司2023年重卡总销量为11.6万辆，同比提升45.3%；其中天然气重卡销量为2.6万辆，同比提升416.4%；重卡出口销量为5.2万辆，同比提升51.0%。智慧物流方面实现营业收入达114.3亿欧元，同比增长2.7%，创历史最高水平，净利润达到3.1亿元，同比增长197.2%。展望2024，公司将继续大力发展液压动力总成、新能源产品开发及量产、海洋装备制造、人工智能等产品，进一步实现核心技术与产业化的全球引领。❖投资建议：我们预计公司2024-2026年实现归母净利润113.78/133.78/152.47亿元，对应PE分别为13.64/11.60/10.18倍，维持“增持”评级。❖风险提示：原材料价格波动风险；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险。盈利预测：[Table_FinchinaSimple]2022A2023A2024E2025E2026E营业收入(百万元)175158213958234819258977281318收入增长率(%)-20.4622.159.7510.298.63归母净利润(百万元)49059014113781337815247净利润增长率(%)-48.3383.7726.2317.5713.98EPS(元/股)0.571.041.301.531.75PE17.8613.1313.6411.6010.18ROE(%)6.7011.3613.1314.1014.61PB1.211.501.791.641.49数据来源：wind数据，财通证券研究所备注：截止2024年4月2日收盘价-22%-9%4%18%31%44%潍柴动力沪深300上证指数谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2公司点评/证券研究报告公司财务报表及指标预测[Table_FinchinaDetail]利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E财务指标2022A2023A2024E2025E2026E营业收入175157.54213958.48234818.87258976.95281318.23成长性减:营业成本144010.60168842.27183335.77201641.34219106.23营业收入增长率-20.5%22.2%9.7%10.3%8.6%营业税费480.82748.90704.46776.93843.95营业利润增长率-59.2%121.2%28.8%19.3%14.1%销售费用10661.2113410.1014676.1815797.5916879.09净利润增长率-48.3%83.8%26.2%17.6%14.0%管理费用8092.319456.5610332.0311136.0112096.68EBITDA增长率-35.8%66.2%12.4%15.7%9.8%研发费用7731.188044.9510332.0310877.0311815.37EBIT增长率-68.0%226.8%22.2%17.1%10.8%财务费用-908.56560.25-558.19-988.41-1727.65NOPLAT增长率-64.6%198.3%19.7%17.1%10.8%资产减值损失-875.21-1084.21-706.19-812.04-807.99投资资本增长率7.5%4.9%10.1%7.4%10.4%加:公允价值变动收益1010.51-362.69870.00170.00190.00净资产增长率-1.3%8.2%8.9%9.4%10.0%投资和汇兑收益243.04746.08469.64636.62791.93利润率营业利润5834.0312905.2416623.1519826.6822625.52毛利率17.8%21.1%21.9%22.1%22.1%加:营业外净收支251.17246.04200.00200.00200.00营业利润率3.3%6.0%7.1%7.7%8.0%利润总额6085.2113151.2816823.1520026.6822825.52净利润率3.2%5.2%6.0%6.5%6.8%减:所得税402.521939.662775.823304.403766.21EBITDA/营业收入8.7%11.8%12.1%12.7%12.8%净利润4905.019013.8911378.3413377.8215247.45EBIT/营业收入2.3%6.2%6.9%7.4%7.5%资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E运营效率货币资金70841.6992856.87100901.39125242.53149961.64固定资产周转天数7569696662交易性金融资产11864.0211422.4311822.4312322.4312822.43流动营业资本周转天数-51-48-57-58-65应收帐款21418.5223754.0024034.1624978.3125487.50流动资产周转天数352308314314327应收票据9602.598