红旗连锁(002697)开店速度加快，投资收益增厚净利润.pdf

红旗连锁(002697)/一般零售/公司点评/2024.04.02请阅读最后一页的重要声明！开店速度加快，投资收益增厚净利润证券研究报告投资评级:增持(维持)核心观点基本数据2024-04-02收盘价(元)5.10流通股本(亿股)10.78每股净资产(元)3.02总股本(亿股)13.60最近12月市场表现分析师于健SAC证书编号：S0160522060001yujian@ctsec.com联系人王瑾瑜wangjy03@ctsec.com相关报告1.《国资入主赋能成长，春节期间销售亮眼》2024-02-282.《扩店速度加快，毛利率持续提升》2019-08-20❖事件：公司2023年实现营收101.33亿元，同比+1.12%，归母净利润5.61亿元，同比+15.53%。2023Q4公司营收24.92亿元，同比+1.83%，归母净利润1.54亿元，同比+19.82%。❖收入微增，门店升级改造继续推进。公司2023年收入实现微增，分品类来看，食品/烟酒/日用品收入为45.93/33.79/13.78亿元，占比45.33%/33.34%/13.60%，同比-5.51%/+9.56%/-1.73%。门店角度来看，公司门店拓展速度较2022年有所提升，全年新开门店144家，并通过调整门店商品结构、提升装修档次、改变门店类型等多种方式推进门店升级，全年完成旧店升级改造279家，截至2023年年底公司共有门店3639家。线上方面，2023年公司开展直播服务，推行网络下单＋门店提货的销售新模式。❖毛利率及费用率微增，投资收益增厚净利润。2023年公司毛利率29.63%，同比+0.57pct，公司销售/管理费用率为22.77%/1.48%，同比+0.49/0.02pct，费用率略有提升，净利率为5.54%，同比+0.69pct。公司净利润提升主要系投资收益的增厚，2023年公司主营业务净利润4.14亿元，同比+6.47%，实现投资收益1.54亿元，同比+46.89%，主要是新网银行围绕金融服务提质增效，加大普惠金融贷款投放力度，资产规模首次突破千亿，营业收入实现较大增长。❖投资建议：成都区域经济活力较强，公司在当地门店网络密集，区位优势明显，国资接管后，公司供应链能力有望进一步加强。我们预计公司2024-2026年归母净利润为5.97/6.42/6.94亿元，对应PE11.6/10.8/10.0X，维持“增持”评级。❖风险提示：宏观经济疲软；市场竞争加剧；投资收益波动；门店改造效果不及预期。盈利预测：[Table_FinchinaSimple]2022A2023A2024E2025E2026E营业收入(百万元)1002010133105591089311290收入增长率(%)7.151.124.213.163.64归母净利润(百万元)486561597642694净利润增长率(%)0.9015.536.397.488.14EPS(元/股)0.360.410.440.470.51PE15.6412.1511.6210.8110.00ROE(%)11.7013.6513.1812.8912.70PB1.841.651.531.391.27数据来源：wind数据，财通证券研究所（2024.4.2日数据）-26%-17%-9%-1%8%16%红旗连锁沪深300谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2公司点评/证券研究报告=公司财务报表及指标预测[Table_FinchinaDetail]利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E财务指标2022A2023A2024E2025E2026E营业收入10020.0910132.6610559.3010893.3811290.22成长性减:营业成本7108.397130.317425.367648.787918.48营业收入增长率7.2%1.1%4.2%3.2%3.6%营业税费50.9547.6452.8054.4756.45营业利润增长率0.2%16.8%5.9%7.4%8.3%销售费用2232.772307.052386.402472.802562.88净利润增长率0.9%15.5%6.4%7.5%8.1%管理费用146.69149.55154.17159.04164.84EBITDA增长率10.6%1.0%-10.6%5.0%5.7%研发费用0.000.000.000.000.00EBIT增长率6.2%5.2%7.7%3.3%5.2%财务费用65.9355.9524.7313.401.73NOPLAT增长率6.4%4.5%8.2%3.3%5.1%资产减值损失0.000.000.000.000.00投资资本增长率4.1%-4.2%8.2%9.0%8.9%加:公允价值变动收益0.241.190.000.000.00净资产增长率12.7%-0.9%10.2%9.9%9.8%投资和汇兑收益104.74153.86129.70150.61169.92利润率营业利润555.30648.82686.82737.79799.22毛利率29.1%29.6%29.7%29.8%29.9%加:营业外净收支0.30-2.18-1.74-1.21-1.71营业利润率5.5%6.4%6.5%6.8%7.1%利润总额555.60646.64685.07736.58797.51净利润率4.8%5.5%5.7%5.9%6.1%减:所得税69.9385.5588.1294.97103.64EBITDA/营业收入13.4%13.4%11.5%11.7%11.9%净利润485.67561.12596.95641.61693.87EBIT/营业收入5.1%5.3%5.5%5.5%5.6%资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E运营效率货币资金2076.131736.792658.423769.484916.11固定资产周转天数4038343026交易性金融资产210.24401.19401.19401.19401.19流动营业资本周转天数-33-24-27-31-34应收帐款65.3290.9572.3970.7470.71流动资产周转天数164163182212238应收票据0.000.000.000.000.00应收帐款周转天数23322预付帐款149.45142.40148.51152.98158.37存货周转天数90100958780存货1909.272037.521881.421815.491703.84总资产周转天数282290282289298其他流动资产14.4026.3226.3226.3226.32投资资本周转天数195184191202212可供出售金融资产投资回报率持有至到期投资ROE11.7%13.7%13.2%12.9%12.7%长期股权投资983.771131.281131.281131.281131.28ROA5.9%6.9%7.1%7.1%7.2%投资性房地产0.000.000.000.000.00ROIC8.4%9.2%9.2%8.7%8.4%固定资产1109.141053.19969.96885.72800.