长城汽车(601633)Q1销量表现优异，出海和新能源保持高增速.pdf

1公司报告│公司点评研究请务必阅读报告末页的重要声明长城汽车(601633)Q1销量表现优异，出海和新能源保持高增速事件：2024年4月1日，长城汽车发布3月产销快报，公司3月实现汽车销量10万辆，同比增长11%，环比增长41%；2024年Q1累计销量27.5万辆，同比增长25%，环比下降25%。➢Q1销量表现优异，魏牌坦克占比大幅提升2024年3月公司实现汽车销量10万辆，同比增长11%；Q1累计汽车销量为27.5万辆，同比增长25%。2024年Q1哈弗实现销量16万辆，同比增长26%。魏牌/坦克销量分别为1/5万辆，同比分别增长182%/103%，魏牌/坦克合计销量占比为21.35%，同比提升8.81pct，环比提升3.18pct，中高端车型占比提升有望助力公司打开盈利空间。欧拉和皮卡Q1销量分别为1.5/4.4万辆，同比下降15%/11%，后续新车上市销量有望回暖。➢“生态出海”成效显著，全年出口有望高增2024年3月公司出口销量3.58万辆，同比增长61%；Q1累计出口销量为9.23万辆，同比增长79%。2024年Q1公司出口销量占比为33.7%，同比提升10.08pct，环比提升5.24pct，销量结构持续优化。2024年以来公司全面加速“生态出海”，长城泰国罗勇新能源基地第一款本地欧拉好猫下线、公司与卡塔尔知名经销商签约，加速GCC（海合会）市场布局，网络全面覆盖GCC六国，2024年出口销量有望保持高增速。➢新能源翻倍增长，产品矩阵进一步丰富2024年3月公司新能源车销量2.2万辆，同比增长66%；Q1累计新能源车销量为5.9万辆，同比增长113%，销量实现翻倍增长。依托公司强Hi4-T技术，2024年以来公司陆续推出坦克700Hi4-T、2024款坦克500/400Hi4-T版本，其中700Hi4-T上市24小时订单量便高达6137辆，坦克品牌新能源化叠加出色的越野性能，进一步强化产品竞争力。欧拉也将在2024年实现A0到C级车全覆盖，新能源矩阵进一步丰富有望助力销量高增。➢盈利预测、估值与评级我们预计公司2024-2026年营业收入分别为2181/2664/3149亿元，同比增速分别为26%/22%/18%，归母净利润分别为86/105/129亿元，同比增速分别为22%/22%/23%，EPS分别为1.0/1.23/1.51元/股,CAGR-3为22%。考虑到公司持续推进品牌向上，新能源和出海保持高增速，建议持续关注。风险提示：行业下游需求不及预期；行业竞争加剧；新能源转型及出海不及预期；上游原材料涨价风险。财务数据和估值202220232024E2025E2026E营业收入（百万元）137340173212218108266357314871增长率（%）0.69%26.12%25.92%22.12%18.21%EBITDA（百万元）1248015015140571611018664归母净利润（百万元）8266702285641048912880增长率（%）22.90%-15.06%21.96%22.48%22.80%EPS（元/股）0.970.821.001.231.51市盈率（P/E）24.629.023.719.415.8市净率（P/B）3.13.02.72.42.2EV/EBITDA20.814.013.611.18.7数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年04月02日收盘价证券研究报告2024年04月02日行业：汽车/乘用车投资评级：当前价格：23.91元目标价格：基本数据总股本/流通股本(百万股)8,543.77/8,487.23流通A股市值(百万元)147,487.82每股净资产(元)8.02资产负债率(%)65.96一年内最高/最低(元)31.55/19.11股价相对走势作者分析师：高登执业证书编号：S0590523110004邮箱：gaodeng@glsc.com.cn相关报告1、《长城汽车（601633）：品牌结构持续向上，新能源和出海表现亮眼》2024.04.022、《长城汽车（601633）：2月销量优于行业，出口和新能源持续亮眼》2024.03.07-30%-13%3%20%2023/42023/82023/122024/3长城汽车沪深300请务必阅读报告末页的重要声明2公司报告│公司点评研究财务预测摘要资产负债表利润表单位:百万元202220232024E2025E2026E单位:百万元202220232024E2025E2026E货币资金3577338337401615391570025营业收入137340173212218108266357314871应收账款+票据3150439121496466062871671营业成本110739140773177868216412255158预付账款22293873420851396075营业税金及附加512159867198879010391存货2237526628304343702943659营业费用5876828595971172013854其他1580010625211452491128696管理费用1133912789155951904522513流动资产合计107681118584145595181622220127财务费用-2488-126725365108长期股权投资1028610751114951223912984资产减值损失-337-488-634-774-915固定资产2804230971296932844127173公允价值变动收益50-26000在建工程83066477573147523572投资净收益671761764764764无形资产819711310122111294413510其他829145010321008985其他非流动资产2284623177211331893416863营业利润7967720182871102513681非流动资产合计7767782686802637731074102营业外净收益8406236231223623资产总计185357201270225858258932294228利润总额8807782495101164814304短期借款59435701000所得税55480195111651430应付账款+票据593676848687294106210125226净利润8253702385591048312873其他3049136648455525546865437少数股东损益-131-5-6-7流动负债合计95802110835132846161678190663归属于母公司净利润8266702285641048912880长期带息负债19896174111305487724617长期应付款026000财务比率其他44444490449044904490202220232024E2025E2026E非流动负债合计243392192617544132629107成长能力负债合计120141132762150390174940199769营业收入0.69%26.12%25.92%22.12%18.21%少数股东