宏发股份(600885)2023年年报点评：业绩稳中有进，大力推进产品门类扩张.pdf

1|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明公司点评|宏发股份业绩稳中有进，大力推进产品门类扩张宏发股份（600885.SH）2023年年报点评核心结论公司评级增持股票代码600885.SH前次评级增持评级变动维持当前价格26.9近一年股价走势分析师杨敬梅S0800518020002021-38584220yangjingmei@research.xbmail.com.cn联系人王渝17828197670wangyu1@research.xbmail.com.cn相关研究宏发股份：业绩短期承压，复苏态势逐渐明朗—宏发股份（600885.SH）2023年三季报点评2023-11-02宏发股份：新能源相关业务高景气，盈利能力有所提升—宏发股份（600885.HS）2023年半年报点评2023-07-28宏发股份：继电器龙头地位进一步巩固，新能源业务表现亮眼—宏发股份（600885.HS）2022年年报点评2023-04-02事件：公司发布2023年年报。2023年度公司实现营业收入129.30亿元，同比+11.02%；实现归母净利润13.93亿元，同比+11.42%；扣非后归母净利润13.30亿元，同比+10.84%。其中，23年Q4公司实现营业收入29.99亿元，同比+8.11%，环比-7.94%；实现归母净利润3.25亿元，同比+16.35%，环比-10.39%；扣非后归母净利润2.51亿元，同比+13.23%，环比-27.24%。公司业绩稳中有进，1>N?U??8?]3V8*?Q4业绩环比下滑。精益生产、规模效应、产品结构优化等因素助推公司盈利能力明显提升。2023年度公司综合毛利率为36.89%，同比+2.82pct，综合净利率为14.84%，同比+0.44pct，其中23年Q4公司毛利率与净利率分别为41.19%/15.79%，同比+8.07pct/+1.96pct，环比+4.42pct/+0.80pct。我们认为，受益于精益生产、规模效应以及产品结构优化等因素，公司盈利能力明显提升。坚持“份额优先”原则，持续巩固和扩大市场份额。1）功率继电器：大家电市场着重攻坚白色家电，同时大力布局小家电市场，功率继电器全球市场份额提升至31.6%；新能源市场积极应对竞争，光伏逆变器重点客户份额达到66%，在光储充市场保持绝对领先。2）汽车继电器：稳步增长，全球市场份额提升至20%。3）高压直流继电器：延续快速增长，获大众、宝马、Volvo、奔驰等项目认定，全年增长29.3%，全球市场份额提升至40%以上。全面实施“75+”战略，工作重心转向“扩大门类”。“7”指继电器发展仍坚持“份额优先”原则，新能源、功率、汽车、工控、电力、信号、密封继电器“七个小巨人”携手并进，进一步巩固和扩大领先地位。“5”指大力推进“扩大门类”战略实施，做大做强开关电气、连接器、电容器、熔断器、电流传感器五个门类产品。“+”指其它项目，积极面对机遇，但同时慎重决策。投资建议：预计24-26年公司归母净利润16.04/18.35/20.97亿元，同比+15.2%/+14.4%/+14.3%，对应PE为17.5/15.3/13.4，维持“增持”评级。风险提示：宏观经济波动；新能源行业增速下滑；新品类拓展不及预期。核心数据202220232024E2025E2026E营业收入（百万元）11,73312,93014,36615,94717,528增长率17.1%10.2%11.1%11.0%9.9%归母净利润(百万元)1,2471,3931,6041,8352,097增长率17.4%11.7%15.2%14.4%14.3%每股收益（EPS）1.201.341.541.762.01市盈率（P/E）22.520.117.515.313.4市净率（P/B）3.73.42.82.42.0数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心-32%-26%-20%-14%-8%-2%4%10%2023-042023-082023-12宏发股份电网自动化设备沪深300证券研究报告2024年04月02日公司点评|宏发股份西部证券2024年04月02日2|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明财务报表预测和估值数据汇总资产负债表（百万元）202220232024E2025E2026E利润表（百万元）202220232024E2025E2026E现金及现金等价物1,3581,9422,9184,8047,380营业收入11,73312,93014,36615,94717,528应收款项4,5225,1085,4865,9016,298营业成本7,7378,1609,03910,00810,933存货净额2,8322,5503,1923,4423,679营业税金及附加8899111123135其他流动资产6331,013605750789销售费用405484517558596流动资产合计9,34610,61312,20114,89818,146管理费用1,6691,8852,0542,2492,454固定资产及在建工程4,7605,2075,5245,8806,072财务费用349893615长期股权投资1414141414其他费用/（-收入）(28)0(17)4574无形资产487476467465447营业利润1,8592,2512,5742,9293,321其他非流动资产1,3841,4141,3811,3091,219营业外净收支(0)(6)(4)(4)(5)非流动资产合计6,6457,1117,3867,6687,752利润总额1,8592,2452,5692,9253,316资产总计15,99117,72419,58722,56625,898所得税费用170326355390430短期借款4143434243净利润1,6891,9182,2142,5352,886应付款项2,9293,8783,7184,0854,519少数股东损益442525610700790其他流动负债4048334040归属于母公司净利润1,2471,3931,6041,8352,097流动负债合计3,0103,9693,7934,1684,602长期借款及应付债券2,3671,9691,8951,9201,928财务指标202220232024E2025E2026E其他长期负债661728627672676盈利能力长期负债合计3,0282,6972,5222,5922,603ROE17.8%17.6%17.5%16.9%16.3%负债合计6,0386,6666,3156,7597,205毛利率34.1%36.9%37.1%37.2%37.6%股本1,0431,0431,0431,0431,043营业利润率15.8%17.4%17.9%18.4%18.9%股东权益9,95311,05813,27215,80718,693销售净利率14.4%14.8%15.4%15.9%16.5%负债和股东权益总计15,99117,72419,58722,56625,898成长能力营业收入增长率17.1%10.2%11.1%11.0%9.9%现金流量表（百万元）2022