交运行业2024年一季报业绩前瞻报告：油运物流业绩或大幅改善，空运淡季运价承压.pdf

证券研究报告|行业专题|交通运输http://www.stocke.com.cn1/5请务必阅读正文之后的免责条款部分交通运输报告日期：2024年04月02日油运物流业绩或大幅改善，空运淡季运价承压——交运行业2024年一季报业绩前瞻报告投资要点❑航空：春运旺季量价超预期、3月平季较平淡，预计小航Q1业绩同比大幅好转Q1春运旺季航空量价表现超预期，3月平季价格端表现较平淡，预计航司24Q1表现同比明显好转。1）1-2月累计ASK：国航、南航、东航、春秋、吉祥ASK同比19年同期分别+5%、+7%、+10%、+32%、+35%。2）1-2月累计RPK：国航、南航、东航、春秋、吉祥RPK同比19年同期分别+1%、+7%、+7%、+32%、+37%。3）1-2月累计客座率：国航、南航、东航、春秋、吉祥1-2月累计客座率分别为79%、83%、80%、92%、85%，同比19年同期分别-3.2、+0.3、-2.1、+0.1、+0.8pct。4）油价：24Q1航空煤油平均价格为6694元/吨，环比23Q4下跌12%，同比23Q1下降4%。5）汇率：美元兑人民币中间价口径方面，23Q1末（截至3月29日）人民币较23Q4末贬值0.2%。南方航空：我们预计24Q1归母净利润约为-2.5至11.1亿元（23Q1为-19亿元）。中国国航：我们预计24Q1归母净利润约为-6.0至9.8亿元（23Q1为-29亿元）。中国东航：我们预计24Q1归母净利润约为-5.0至7.8亿元（23Q1为-38亿元）。春秋航空：我们预计24Q1归母净利润约为7.5至8.3亿元，同比23Q1增长112%-134%。吉祥航空：我们预计24Q1归母净利润约为4.1至5.0亿元，同比23Q1增长149%-204%。❑机场：Q1国际旅客进一步恢复拉动业绩修复随着国际航线旅客吞吐量恢复，机场商业持续好转，业绩持续恢复。根据公司公告，1-2月上海机场、白云机场累计旅客量分别为1996、1317万人次，同比19年同期分别-1%、+10%，其中国内旅客量同比19年同期分别+13%、+24%，国际及地区旅客量同比19年同期分别-26%、-30%。白云机场：我们预计24Q1公司归母净利润1.7-2.0亿元，同比23Q1增长270%-352%。上海机场：我们预计24Q1公司归母净利润约4.8-5.3亿元，同比扭亏。❑快递：件量增速高于预期，需求韧性较强上游商流：2024年1-2月社零总额8.1万亿，同比+5.5%，实物商品网上零售额累计1.83万亿，同比+14.4%，前2月实物商品网购渗透率为22.4%。行业情况：2024年1-2月快递业务量完成232.6亿件，同比增长28.5%；根据交通运输部及国家邮政局发布的数据，自春运开始以来（1月26日至2月17日），全国邮政快递业揽收快递包裹56.55亿件，较2023年春运同期增长30.8%；投递快递包裹59.94亿件，较2023年春运同期增长21%，同时2024年节后各家快递企业提前复工复产，行业逐步回归常态化运行；根据交通运输部发布的周度数据，我们估算截止3月17日，2024年以来累计揽件量/投递量约284.13/284.06亿件，同比2023年同期分别+21.5%/17.8%。2024年以来行业件量表现好于预期，我们估算2024年Q1行业件量同比有望增长两成左右。2024年以来行业单票收入虽然同比仍有下滑，但环比基本保持稳定。我们预计2024Q1快递公司业绩有望同比保持稳健增长。顺丰控股：我们预计24Q1归母净利润约20.5-25亿元，同比+19.2%至45.6%。圆通速递：我们预计24Q1归母净利润约9.09-10.6亿元，同比+0.3%至17%。韵达股份：我们预计24Q1归母净利润约3.61-4.21亿元，同比+0.6%至17.4%。申通快递：我们预计24Q1归母净利润约1.65-2.02亿元，同比+24.2%至51.8%。行业评级:看好(维持)分析师：李丹执业证书号：S1230520040003lidan02@stocke.com.cn分析师：李逸执业证书号：S1230523070008liyi01@stocke.com.cn研究助理：秦梦鸽qinmengge@stocke.com.cn研究助理：卢骁尧luxiaoyao@stocke.com.cn研究助理：张梦婷zhangmengting@stocke.com.cn相关报告1《多家上市公司发布年报，整体分红意愿有提升》2024.03.302《中国外运2023年业绩超预期，莫斯科遭恐怖袭击或激化局部冲突》2024.03.243《中国对瑞士等六国试行免签政策，胡塞称对船只行动将升级》2024.03.17行业专题http://www.stocke.com.cn2/5请务必阅读正文之后的免责条款部分德邦股份：我们预计24Q1归母净利润约0.77-0.94亿元，同比+5.6%至29.1%。❑油运：行业供需紧平衡，红海影响显现，料24Q1同比显著改善2月中东货盘增加、美湾出口持续高位，叠加红海事件对油运的影响显现，节后VLCC运价扶摇而上，同时反应出行业已处在供需紧平衡状态。考虑到行业情况，Q1业绩主要参考去年12月到当年2月运价均值，24Q1TD3C运价均值$41,782/d，同比增加22%，料业绩亦将显著改善。中远海能：参考24Q1即期运价，我们预计24Q1归母净利润约13.5亿元，同比增加23%。招商轮船：参考24Q1即期运价，我们预计24Q1归母净利润约16.0亿元，同比增加43%。招商南油：我们预计24Q1归母净利润约4.5亿元至5.0亿元，同比+11%至+23%。❑集运：24Q1外贸市场运价环比上涨，内贸集运淡季运价下行一季度外贸集运受红海事件影响运价环比大幅上涨，淡季内贸集运运价环比回落，外贸市场24Q1（截至3月15日）SCFI指数平均为2065点，同比+113%，环比+90%；内贸市场24Q1（截至3月8日）PDCI指数平均为1107点，同比-28%，环比-6%。中谷物流：我们预计24Q1归母净利润约为3.3亿元至3.5亿元，同比-46%至-43%。❑跨境物流：嘉友非洲业务高速增长，Q1淡季空运运价环比回落甘其毛都口岸进出口情况：国内焦煤需求疲软影响甘其毛都口岸通车量与短盘运费。Q1春节假期前后蒙煤贸易商多数放假休市，口岸通车量下滑。根据内蒙古自治区巴彦淖尔市商务局，甘其毛都口岸1-2月累计完成进出口货运量约615万吨，同比增长33%，其中，进口煤炭约597万吨，同比增长33%，进口铜精粉15.4万吨，同比增长37%。蒙煤短盘运价方面，根据蒙古煤炭网，1月、2月、3月（截至3月22日）均价分别为154、105、107元/吨，同比分别-36%、-66%、-72%。淡季空运运价环比下降，跨境电商货运量增长为有望行业运价提供支撑，24Q1上海出境空运运价指数（BAI80）平均为3865点（截至3-18），同比-15%，环比-21%。嘉友国际：考虑非洲业务高速增长，我们预计24Q1归母净利润约2.3-2.5亿元，同比23Q1增长14%至26%。中国外运：我们预计24Q1归母净利润约为10.1亿元至10.5亿元，同比+5%至+9%。东航物流：我们预计