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中国铁建(601186)公司年报点评:Q4收入提速减值拖累利润,分红比例明显提高.pdf

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明[Table_MainInfo]公司研究/建筑工程/建筑证券研究报告中国铁建(601186)公司年报点评2024年04月02日[Table_InvestInfo]投资评级优于大市维持股票数据[Table_StockInfo]04月02日收盘价(元)8.6252周股价波动(元)7.15-13.08总股本/流通A股(百万股)13580/11503总市值/流通市值(百万元)117056/117056相关研究[Table_ReportInfo]《Q3单季收入、利润均提速,控股股东增持显信心》2023.11.16《收入、利润稳健增长,现金流大幅改善》2023.04.06市场表现[Table_QuoteInfo]-26.33%-16.33%-6.33%3.67%13.67%23.67%2023/42023/72023/102024/1中国铁建海通综指沪深300对比1M2M3M绝对涨幅(%)0.44.213.7相对涨幅(%)-0.9-8.48.0资料来源:海通证券研究所[Table_AuthorInfo]分析师:张欣劼Email:zxj12156@haitong.com证书:S0850518020001联系人:曹有成Tel:(021)23185701Email:cyc13555@haitong.com联系人:郭好格Tel:(010)58067828Email:ghg14711@haitong.comQ4收入提速减值拖累利润,分红比例明显提高[Table_Summary]投资要点:事件:2023年公司实现营业收入11379.93亿元,同比增长3.80%;归母净利润260.97亿元,同比减少2.19%;扣非后归母净利润245.80亿元,同比增长1.88%。点评如下:Q4收入大幅好转,绿色环保、工业制造、新兴产业业务新签订单高增长。分行业看,2023年公司工程承包业务、规划设计咨询业务、工业制造业务、房地产开发业务、物资物流及其他业务分别实现营收9873.25、187.54、239.99、832.72、958.66亿元,分别同增2.34%、-7.60%、-2.96%、33.76%、0.38%。分地区看,境内分别实现营收10776.84、603.10亿元,分别同增3.40%和11.52%。分季度看,公司2023Q1、Q2、Q3、Q4单季度营收分别同比增长3.43%、-3.08%、2.90%、11.29%,归母净利润分别同比增长5.10%、-1.63%、9.34%、-15.61%,扣非后归母净利润分别同比增长5.20%、-2.03%、8.30%、-1.01%;单季度净利率分别为2.52%、3.59%、2.60%、2.69%。公司23年新签订单同增1.51%,其中工程承包、投资运营、绿色环保、规划设计咨询、工业制造、房地产开发、物资物流、产业金融、新兴产业新签订单分别同增8.82%、-24.05%、34.24%、0.78%、11.88%、-5.81%、-3.77%、-4.62%、196.98%。期间费用率增长,减值增长,净利率下降,经营现金流净流入减少。毛利率方面,2023年毛利率同增0.31个pct至10.40%,其中工程承包业务、规划设计咨询业务、工业制造业务、房地产开发业务、物资物流及其他业务毛利率分别同增0.26、7.41、-0.46、-1.79、0.51个pct。期间费用率方面,2023年期间费用率同增0.26个pct至5.47%,其中销售费用率同增0.04个pct至0.65%;管理费用率(含研发费用)同增0.13个pct至4.41%;财务费用率同增0.08个pct至0.41%。资产+信用减值合计99.41亿元,同比增长20.02亿元。净利率方面,2023年净利率同减0.06个pct至2.84%。2023年经营现金流净流入204.12亿元,流入减少357.23亿元;其中收现比同减3.1个pct至101.48%,付现比同增0.20个pct至101.16%。分红比例稳步提高,保持续稳定的分红政策。公司以2023年12月31日公司总股本13579541500股为基数,每10股派送现金红利3.50元(含税),共计分配利润47.53亿元,占当年合并报表归属于上市公司普通股股东可供分配利润的20.18%,同比增长4.27个pct。近年来,公司派息比例均维持在15%以上且分红比例稳步提高,保持了稳定的分红派息水平。盈利预测与评级。我们预计公司2024-2025年EPS为2.14元和2.27元,考虑到公司在手订单充足,且充分受益于基建稳以及一带一路政策,给予2024年5-6倍市盈率,合理价值区间10.70-12.84元,维持“优于大市”评级。风险提示。回款风险,政策风险,海外项目风险。主要财务数据及预测[Table_FinanceInfo]202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)10963131137993125555713417211422044(+/-)YoY(%)7.5%3.8%10.3%6.9%6.0%净利润(百万元)2668126097289933077932973(+/-)YoY(%)8.1%-2.2%11.1%6.2%7.1%全面摊薄EPS(元)1.961.922.142.272.43毛利率(%)10.1%10.4%10.3%10.3%10.3%净资产收益率(%)9.2%8.4%8.7%8.5%8.4%资料来源:公司年报(2022、2023),海通证券研究所备注:净利润为归属母公司所有者的净利润公司研究〃中国铁建(601186)2请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明表1可比公司估值表代码简称总市值(亿元)EPS(元)PE(倍)20232024E2025E20232024E2025E601390.SH中国中铁1609.651.351.521.664.204.684.28601800.SH中国交建1213.591.461.531.675.195.795.30均值1.411.531.674.705.244.79注:收盘价为2024年4月2日价格,EPS为wind一致预期。资料来源:Wind,海通证券研究所公司研究〃中国铁建(601186)3请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明财务报表分析和预测[Table_ForecastInfo]主要财务指标20232024E2025E2026E利润表(百万元)20232024E2025E2026E每股指标(元)营业总收入1137993125555713417211422044每股收益1.922.142.272.43营业成本1019683112611112038481276227每股净资产22.8224.6826.6528.75毛利率%10.4%10.3%10.3%10.3%每股经营现金流1.503.003.654.01营业税金及附加4297474150665369每股股利0.000.270.300.33营业税金率%0.4%0.4%0.4%0.4%价值评估(倍)营业费用7378814086999219P/E4.494.043.803.55营业费用率%0.6%0.6%0.6%0.6%P/B0.380.

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