2024年3月经济数据预测：经济开门红，物价再回落.pdf

请务必阅读正文之后的免责条款部分[Table_MainInfo][Table_Title]2024.04.02经济开门红，物价再回落——2024年3月经济数据预测[Table_Guide]本报告导读：预计3月经济动能维持稳定。生产回升，制造业、基建投资维持韧性，地产投资和销售略有回暖；CPI回落至0附近，PPI维持低位；新增信贷有所回落，社融存量增速小幅下调，M2增速回落，高基数下进出口同比增速有所下行。摘要：[Table_Summary]实体经济数据预测：1）GDP：1-2月数据开门红，预计一季度GDP同比4.8%。2）生产：PMI生产季节性回升，高频指标有所分化，预计3月工业增加值同比增长5.5%。2）投资：PMI房建指数、商品房销售低位回升，制造业、基建投资维持韧性，预计1-3月固定资产投资累计同比4.1%。3）消费：服务消费方面，出行链条回落压制餐饮；商品消费方面，汽车回落但地产销售季节性回暖或带动后周期回暖。预计同比增长5.1%。价格数据预测：1）CPI：服务和食品价格皆有回落，油价相对稳定。预计3月CPI同比回落至0.0%（前值+0.7%），环比-1.2%，低于季节性。预计核心CPI同比0.3%（前值1.2%）；2）PPI：供给强于需求的格局延续，3月PMI出厂价格指数和主要原材料购进价格指数一降一升，预计3月PPI同比增速-2.7%（前值-2.7%），环比0.0%（前值-0.2%）。金融数据预测：1）新增信贷：预计3月信贷新增规模约为3.1万亿元，同比少增0.79万亿，基本持平2022年水平。3月的票据利率中枢高于2月，说明本月企业信贷的实际动能依然较强，居民端的贷款预计略有回落。2）新增社融：预计3月新增社融约4.3万亿元，社融存量同比增速为8.6%（前值9.0%）。3月的企业债和政府债都略低于2023年同期，因此，信贷以外的融资体量预计低于2023年，预计3月新增社融约4.3万亿元，同比少增。3）M1、M2增速：M1回落至0.8%（前值1.2%），M2回落至8.4%（前值8.7%）。本轮政府信用扩张并没有抬升居民和企业的存款，反而随着储蓄释放至资本市场（股债）和提前还贷，M1和M2后续仍将承压。贸易数据预测：外需继续小幅回暖，可比国家出口动能边际改善，但由于高基数效应，预计3月出口同比增速为-6.4%。3月国内PMI生产与进口回升，叠加大宗商品价格上涨，预计3月进口增速为1.9%，贸易顺差为533亿美元。风险提示：经济内生动力恢复不及预期。[Table_Author]报告作者韩朝辉(分析师)021-38038433hanchaohui@gtjas.com证书编号S0880523110001黄汝南(分析师)010-83939779huangrunan@gtjas.com证书编号S0880523080001郭新宇(分析师)021-38038436guoxinyu@gtjas.com证书编号S0880523110002汪浩(分析师)0755-23976659wanghao025053@gtjas.com证书编号S0880521120002[Table_Report]相关报告原油价涨，利率回调2024.03.31前期政策初显成效，更多资金落地可期2024.03.24商品房销售延续回暖，出口指数有所下降2024.03.24商品房销售回升，黑色系价格下跌2024.03.17财政货币双宽，重点发力新质生产力2024.03.10宏观月报宏观研究宏观研究证券研究报告宏观月报请务必阅读正文之后的免责条款部分2of6目录1.实体经济数据预测32.价格数据预测...43.金融数据预测...44.贸易数据预测...55.风险提示.....5宏观月报请务必阅读正文之后的免责条款部分3of61.实体经济数据预测1、GDP：一季度预计同比增长4.8%1-2月经济数据开门红，工业增加值和服务业生产指数同比增长分别达到7%和5.8%。由于季度GDP以生产法核算，即使3月各项数据由于基数抬高等原因同比有所回落，一季度GDP仍然大概率好于预期。从工业增加值和服务业生产指数拟合的月度GDP来看，预计一季度GDP同比增长4.8%。2、生产：预计3月同比增速5.5%。（1）3月PMI生产分别为52.2%，较上月提升0.9%，环比改善幅度基本符合季节性水平。（2）从高频指标看，不同行业开工有所分化，焦化、螺纹钢开工率处在历史同期低位，而汽车钢胎、绦纶长丝、PTA、石油沥青装置等开工率明显改善。（3）综上，预计3月工业增加值同比增长5.5%。3、投资：预计1-3月累计增速4.1%（1）房地产：3月房屋建筑PMI有所回暖，房建新订单明显改善；30大中城市商品房成交面积小幅改善，但仍低于历史同期水平。预计1-3月房地产投资累计同比增速-9%，与1-2月持平。（2）制造业：3月制造业PMI环比改善幅度超季节性，内外需均有所回暖，高新技术制造业EPMI较季节性水平收敛。预计1-3月制造业投资累计同比增速9.2%。（3）基建：3月土木工程PMI仍处于高景气区间，石油沥青装置开工率等高频指标反映基建动能有所回升，预计3月统计局口径基建累计增速6.2%。（4）综上，预计1-3月固定资产投资同比增长4.1%。4、消费：预计3月同比增长5.1%服务消费方面，3月生产性服务业PMI普遍回升，且以数字服务业为主，出行旅游相关服务季节性回落压制餐饮服务。商品消费方面，汽车消费增速回落，地产销售回升带动后周期消费品。具体来看，乘用车销售同比-20.0%；但商品房销售受政策支撑季节性回暖（同比-16.3%），地产后周期消费品增速回升。总体来看，3月消费因汽车回落、出行服务回落和基数抬升面临一定下行压力，但地产后周期有望回暖，预计3月社零同比增长5.1%。宏观月报请务必阅读正文之后的免责条款部分4of62.价格数据预测1、对于CPI而言，服务和食品价格皆有回落，油价相对稳定。预计3月CPI同比回落至0.0%（前值+0.7%），环比-1.2%，低于季节性。具体来看：1）食品方面，猪肉平均批发价底部震荡，在20元/公斤附近波动；28种重点监测蔬菜价格季节性回落，目前在5.2元/公斤附近；7种重点监测水果价格维持在7.4元/公斤，由于春节错位，食品价格对于本月CPI同比有所拖累；2）能源方面，3月布伦特原油均价回升至87.4美元/桶，国内油价小幅回升，汽油价格环比回升0.03%，柴油价格环比回升1.12%，能源对本月CPI有小幅支撑。3）3月服务业销售价格PMI仍处在荣枯线以下（48.7%），核心CPI环比承压，叠加春节错位效应，预计核心CPI同比0.3%。2、对于PPI而言，供给强于需求的格局延续，预计3月PPI同比增速-2.7%（前值-2.7%），环比0.0%（前值-0.2%）。1）3月PMI出厂价格指数和主要原材料购进价格指数一升一降，其中出厂价格指数回落0.7个百分点至47.4%，主要原材料购进价格指数回升0.4个百分点至50.5%；2）具体来看，海外定价的布伦特原油价格略有回升，有色金属铜铝回升；国内定价的螺纹钢相较于2月大幅回落，此外黄骅港Q5500动力煤平仓价回落，水泥价格底部震荡。3.金融数据预测1、预计3月信贷新增规模约为3.