海吉亚医疗(6078.HK)2023年报点评：业绩符合预期，床位扩张稳步推进.pdf

请务必阅读正文之后的免责条款部分[Table_MainInfo][Table_Title]海吉亚医疗（6078）业绩符合预期，床位扩张稳步推进——2023年报点评丁丹(分析师)赵峻峰(分析师)0755-239767350755-23976629dingdan@gtjas.comzhaojunfeng@gtjas.com证书编号S0880514030001S0880519080017本报告导读：业绩符合预期，并购整合能力持续验证，二期和新建医院项目稳步推进，床位数持续扩张，有望延续稳健快速增长，维持增持评级。摘要：[Table_Summary]业绩符合预期，维持增持评级。公司2023年实现营业收入40.77亿元（+27.6%,剔除核酸检测后+34.0%），净利润6.85亿元（+42.1%,剔除核酸检测后+63.6%），经调整净利润7.13亿元（+17.5%,剔除核酸检测后+31.1%），经营性现金流净额7.83亿元（+14.2%），业绩符合预期。公司2024年1-2月收入同比增长超过40%，考虑公司重庆、单县二期和新建医院产能释放节奏，宜兴海吉亚和长安医院收购并表贡献，下调2024~2025年经调整净利润预测至9.32/11.58亿元（原为10.80/13.51亿元），预测2026年经调整净利润为14.28亿元，同比增长31%、24%和23%，参考可比公司估值，给予2024年PE25X，目标市值231亿元，对应目标价36.58元（39.61港元，汇率取人民币：港币=1：1.08），维持增持评级。肿瘤特色进一步增强。2023年医院业务收入38.90亿元（剔除核酸检测后+35.4%），门诊收入13.5亿元（剔除核酸检测后+43.2%），住院收入25.4亿元（剔除核酸检测后+31.6%）。肿瘤MDT建设不断加强，手术量8.38万例（+34.6%），肿瘤相关业务收入17.8亿元（+23.6%），占总收入比43.6%。并购整合能力持续验证，扩张稳步推进。公司不断拓展医院网络广度及深度，截至2024年3月，已有16家在营医院，其中三级综合医院4家。行业整合能力持续验证，宜兴海吉亚医院并表期间收入同比+30.8%，长安医院并表期间收入同比+28.9%。重庆海吉亚二期1000张于23年2月投用、单县海吉亚二期500张于23年7月投用，其他在建项目成武海吉亚二期350张（24年1月投用），德州海吉亚1000张（24年3月通过三级医院验收），无锡海吉亚1000张（预计25年初交付），常熟海吉亚1200张（预计25年底交付），开远、贺州、永鼎等二期项目稳步推进。公司扩张计划标准化、可预见、可持续，截至23年底开放床位约9600张，预计25年底可达14000+张，随着床位数和单床产出增加，稳健持续增长可期。催化剂：二期产能释放，外延并购扩张项目落地风险提示：自建医院和外延扩张进度不及预期；政策风险[Table_Invest]评级：增持当前价格（港元）：30.152024.04.02[Table_Market]交易数据52周内股价区间（港元）24.20-61.60当前股本（百万股）632当前市值（百万港元）20,146[Table_PicQuote][Table_Report]相关报告《肿瘤特色进一步增强，扩张稳步推进》2023.09.03《收购西安长安医院，外延扩张稳步推进》2023.07.26《业绩符合预期，扩张稳步推进》2023.03.26《刚性需求韧性尽显，内外并举增长可期》2022.10.09海外公司（中国香港）财务摘要（百万人民币）2021A2022E2023A2024E2025E2026E营业收入2,315.353,195.654,076.685,747.717,151.328,791.60(+/-)%65.2%38.0%27.6%41.0%24.4%22.9%毛利润7571,0291,2861,7952,2362,748经调整净利润450.61607.01713.45932.041,158.131,428.39(+/-)%42.6%34.7%17.5%30.6%24.3%23.3%PE61.8152.5428.8618.8715.1812.31PB6.256.463.302.562.292.02-58%-46%-33%-20%-7%5%52周内股价走势图海吉亚医疗恒生指数股票研究证券研究报告[Table_industryInfo]医药海吉亚医疗（6078）请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构