顺丰同城(9699.HK)2023业绩点评：23年全面同比扭亏，盈利能力持续提升.pdf

1Table_FirstTable_First|Table_ReportType公司报告公司财报点评证券研究报告Table_First|Table_Summary顺丰同城（9699.HK）2023业绩点评23年全面同比扭亏，盈利能力持续提升副标题➢事件：顺丰同城公布2023年全年业绩情况，公司2023年实现营业收入123.9亿元，同比+21.1%；公司全年实现扭亏为盈，实现持续经营业务之年内净利润6486万元，净利率为0.5%，公司2023年盈利全面扭亏。➢深化大客户合作，收入稳健增长。公司2023年实现营业收入123.9亿元，同比+21.1%；分业务看：同城配送服务实现收入73.9亿元，同比+12.8%，最后一公里配送服务实现收入50亿元，同比+35.9%。公司不断提高运营效率，2023年活跃商户规模显著增长，持续加深与各大品牌合作；同时，非餐营业收入达到29.3亿元，同比+21.2%；茶饮配送收入同比+75%；医药、美妆、母婴、宠物与珠宝等零售品类收入同比实现双位数增长；公司积极深化与抖音、阿里、微信、滴滴等大客户合作，实现收入突破增长。➢利润率持续改善，全面扭亏为盈。公司2023年实现毛利润7.9亿元，同比+92.3%，毛利率6.4%，毛利率持续改善，同比+2.4pp，创历史新高。2023年公司实现持续经营业务的净利润6486万元元，同比扭亏为盈，净利率0.5%，全面实现扭亏；实现全年净利润0.5亿元，同比扭亏（来自已终止业务亏损142.6万元）。公司全年业绩显示同城业务规模经济及网络效应持续释放，业务结构持续优化，科技驱动运营底盘，运力网络更有效，持续精益经营助力资源投入产出效率提升，毛利率及费用率持续改善。➢深耕下沉市场，积极定价增强产品竞争力。活跃骑手规模持续扩大，2023年达到约95.0万人，同比+21%。深耕下沉市场，下沉市场营业收入同比+147%。致力于构建小时级配送网络，采用积极定价策略，增强产品竞争力。➢盈利预测与投资建议：受益于订单量增长刺激释放的规模效应、最后一公里业务收入高增以及运营效率提升，公司2023年实现了首次全年盈利。向前看，公司持续提升运营效率，推动精益经营将带来全年净利提升，因年报披露影响，调整24/25年归母净利至：1.1/2.3亿元（前值：1.7/3.4亿元），26年净利润3.5亿元，考虑公司持续释放规模效应，收入增长明显，上调24年PS为0.7，目标价12.78港元，维持“买入”评级。➢风险提示：大客户流失风险；美团等平台同公司合作方式改变将会对公司经营业绩造成巨大风险；人工成本上升风险；新业务培育风险。财务数据和估值2022A2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）10,26512,38715,45218,58521,935增长率26%21%25%20%18%净利润（百万元）-28751106228349增长率68%118%110%115%53%EPS（元/股）-0.310.050.110.240.37市盈率（P/E）-28.6161.977.335.923.5市净率（P/B）2.72.72.72.52.2数据来源：公司公告、华福证券研究所Table_First|Table_ReportDate港股2024年04月01日Table_First|Table_Rating买入(维持评级)当前价格：9.68港元目标价格：12.78港元Table_First|Table_MarketInfo基本数据总股本/流通股本（百万股）933/762总市值/流通市值（百万元）9036/7373每股净资产（元）3.19资产负债率（%）29.02一年内最高/最低（元）11.3/6.4Table_First|Table_Chart一年内股价相对走势团队成员Table_First|Table_Author分析师陈照林执业证书编号：S0210522050006邮箱：czl3792@hfzq.com.cn研究助理乐璨邮箱：c30018@hfzq.com.cnTable_First|Table_ContacterTable_First|Table_RelateReport相关报告《顺丰同城2023H1业绩点评23H1净利同比扭亏，业绩超预期》2023.8.30《顺丰系列研究二：顺丰同城：全场景覆盖的第三方即配龙头》2023.4.18诚信专业发现价值请务必阅读报告末页的重要声明-50%-40%-30%-20%-10%0%10%2023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-03顺丰同城恒生指数华福证券华福证券公司财报点评|顺丰同城图表：财务预测摘要Table_Excel2资产负债表利润表单位:百万元2023A2024E2025E2026E单位:百万元2023A2024E2025E2026E现金及现金等价物1,9023,8674,6525,491营业总收入12,43715,47018,60821,965应收款项合计1,3551,8462,2312,551主营业务收入12,38715,45218,58521,935存货7131817营业总支出12,41415,42818,43421,656其他流动资产517000营业成本11,59314,46117,23420,283流动资产合计3,7815,7266,9018,059营业开支8229671,2001,373固定资产净额12141413营业利润2342174309权益性投资28000净利息支出-40-34-26-22其他长期投资56565656权益性投资损益3112商誉及无形资产161182191189其他非经营性损益-4000土地使用权089216322非经常项目前利润6377202333其他非流动资产162150152156非经常项目损益0302920非流动资产合计419491629736除税前利润63107231352资产总计4,2006,2177,5308,795所得税-2124应付账款及票据7038851,0601,240少数股东损益0000循环贷款01,5642,3622,967持续经营净利润65106229348其他流动负债505665777909非持续经营净利润-14.262000流动负债合计1,2083,1144,1995,116优先股利及其他调整项0000长期借贷0000归属普通股东净利润51106228349其他非流动负债11161514EPS（最新股本摊薄）0.050.110.240.37非流动负债合计11161514负债总计1,2193,1304,2145,130主要财务比率归母公司净利润增长率2,9813,0873,3153,6642023A2024E2025E2026E少数股东权益0000成长能力股东权益总计2,9813,0873,3153,664营业收入增长率20.7%24.7%20.3%18.0%负债及股东权益总计4,2006,2177,5308,795归母公司净利润增长率117.6%-109.6%-115.4%52.8%获利能力现金流量表毛利率6.4%6.4%7.