海外市场每日动态：美国制造业PMI重回扩张区间.pdf

宏观研究2024.04.021敬请关注文后特别声明与免责条款每日宏观动态美国制造业PMI重回扩张区间#海外市场每日动态20240402分析师芦哲登记编号：S1220523120001张佳炜登记编号：S1220523120005联系人韦祎王茁相关研究《主要指数放量上行——权益市场复盘20240401》2024.04.02《美国2月PCE通胀符合预期》2024.04.02《市场震荡反弹》2024.04.02《美国23Q4GDP终值上修》2024.03.30《美国2月实际时薪增速加快》2024.03.29《沪指失守3000点》2024.03.281.美国制造业PMI重回扩张区间：3月美国ISM制造业指数环比+2.5上升至50.3，自2022年9月以来重回扩张区间。其中，新订单51.4(+2.2)，生产指数54.6(+6.2，为2022年6月以来最高)，就业指数47.4(+1.5)，订单积压46.3，通胀指数55.8(+3.3)。与金融状况指数一致，商业周期似乎正在重新加速。2.24Q1美国GDP增速预期上修：截至4月1日，在超预期的ISM制造业PMI指数公布后，亚特兰大联储GDPNow对美国24Q1GDP环比年率预测值从+2.3%上升至+2.8%。3.金融条件与经济增长：根据美联储的金融条件对GDP增长脉冲模型指数（FCI-G），高利率对经济的负面影响似乎已经奇迹般地消失了。（FCI-G高于零表示GDP增长处于逆风，而负值则表示处于顺风）4.宽松的金融条件削弱货币政策的传导：今年美国破纪录的破产申请中，有70%是重组，而非清算。高股价和紧缩的信贷利差有助于公司进行重组而非清算，再加上宽松金融条件对消费者的财富效应，当金融条件持续宽松时，美联储更难控制通货膨胀。5.美股超买指标：标普500指数已连续50个交易日收于超买区域（50日均线上方1个标准差），该指数上一次出现更长的超买收盘时间是在25年前的1998年4月（连续60个交易日收于超买区域）。6.美股科技公司的资本开支：美国科技公司正在竞相建立人工智能数据中心并开发新的应用。他们是否过度投资？从MSCI美国IT指数的总资产增长、资本支出与自由现金流的比率来看，到目前为止，答案似乎是否定的。7.裁员信号增加：截至2024年3月，标普500指数公司财报电话会议上提及裁员的频率开始增加，提及劳动力短缺的频率则在减少。8.信贷迁移与消费信贷拖欠率：根据美联储研究和MorganStanley的测算，美国居民消费信贷中，特定信用评分组的拖欠率增加的30-50%来自信用评分迁移这一技术调整，即借款人升至更高的信用评分等级导致。9.Mag7的表现分化：2024年迄今美股表现强劲，英伟达和Meta涨幅领先，微软超越苹果成为最大市值公司，特斯拉和苹果则面临挑战。而与去年相比，Mag7相对于标普500大盘的主导地位已经消退，大盘的表现实际上在3月份超过了Mag7。而从盈利预期来看，预期24Q4标普500中除Mag7的其他公司的盈利增长将超过Mag7。10.全球能源需求：根据BofA，未来几年全球石油需求将继续增长，但增长速度将放缓，这主要源自由于能源技术效率的提高。风险提示：紧缩政策导致金融系统风险再度发酵；美联储过早开启降息周期引发二次通胀风险；美国经济走弱速度超预期方正证券研究所证券研究报告每日宏观动态2敬请关注文后特别声明与免责条款图表1：3月美国ISM制造业指数环比上升至50.3图表2：金融状况指数上升资料来源：EY-Parthenon，方正证券研究所资料来源：Twitter,方正证券研究所图表3：24Q1美国GDP增速预期上修至2.8%图表4：24Q1美国GDP增速预期上修资料来源：亚特兰大联储,方正证券研究所资料来源：彭博,方正证券研究所每日宏观动态3敬请关注文后特别声明与免责条款图表5：高利率对经济的负面影响似乎已经消失资料来源：Twitter,方正证券研究所图表6：今年美国破纪录的破产申请中，有70%是重组，而非清算资料来源：Apollo,方正证券研究所每日宏观动态4敬请关注文后特别声明与免责条款图表7：标普500指数已连续50个交易日收于超买区域资料来源：Twitter,方正证券研究所图表8：从MSCI美国IT指数的总资产增长、资本支出与自由现金流的比率来看，美国科技公司并未过度投资资料来源：Twitter,方正证券研究所每日宏观动态5敬请关注文后特别声明与免责条款图表9：标普500指数公司财报电话会议上提及裁员的频率开始增加图表10：特定信用评分组的拖欠率增加的30-50%来自信用评分迁移这一技术调整资料来源：彭博，方正证券研究所资料来源：MorganStanley,方正证券研究所图表11：英伟达和Meta涨幅领先，微软超越苹果成为最大市值公司，资料来源：华尔街日报,方正证券研究所每日宏观动态6敬请关注文后特别声明与免责条款图表12：美国页岩并购热潮结束，石油产量急剧下降资料来源：彭博,方正证券研究所图表13：未来几年全球石油需求将继续增长，但增长速度将放缓资料来源：BofA,方正证券研究所每日宏观动态7敬请关注文后特别声明与免责条款分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测、数量化方法、或行业比较分析所得出的结论，但使用以上信息和分析方法存在局限性。特此声明。免责声明本研究报告由方正证券制作及在中国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告内容仅供我公司适当性评级为C3及以上等级的投资者使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。若您并非前述等级的投资者，为保证服务质量、控制风险，请勿订阅本报告中的信息，本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。在任何情况下，本报告的内容不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求，方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。本报告版权仅为方正证券所有，本公司对本报告保留一切法律权利。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用、删节和修改。评级说明：类别评级说明公司评级强烈推荐分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有20%以上的涨幅。推荐分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10%以上的涨幅。中性分析师预测未来12个月内相对同期基准指数在-10%和10%之间波动。减持分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10%以上的跌幅。行业评级推荐分析师预测未来12个月内行业表现强于同期基准指数。中性分析师预测未来12个月内行业表现与同期基准指数持平。减持分析师预测未来12个月内行业表现弱于同期基准指数。基准指数说明