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Global Vision第七期:全球制造业复苏到哪一步了?.pdf

1投资策略│策略专题请务必阅读报告末页的重要声明全球制造业复苏到哪一步了?——GlobalVision第七期专题内容摘要➢当前全球制造业PMI复苏到哪了?在全球发达经济体先后进入加息周期后,全球经济降温。全球制造业PMI在48-50区间震荡长达17个月之久后,在2024年2月回升至荣枯线之上,收于50.3。从分项来看,新订单持续回升至50.4,创21个月以来新高,产出指标同样相较年初水平有明显扩大,提升至51.2。分国家来看,发达经济体除美国外多处荣枯线下,美国回升幅度较大,新兴经济体普遍维持高景气。行业上TMT维持高景气度,建筑、钢铁等传统行业底部回暖。➢后续制造业PMI或如何变化?从前瞻指标来看,通过Z-Score对Sentix在内的多个指标进行滤波处理,对PMI有较好的指引作用,结果显示PMI或仍处于回升期。此外,OECD综合领先指标等数据也显示经济持续回暖。从历史数据来看,当前制造业PMI在48-50区间停留17个月,显著高于历史5个月左右的水平。同时,PMI回升往往具有趋势性,结合当前PMI持续走高并突破50,后续有望持续上行。结构上,服务业VS制造业、美国VS全球的PMI差值后续或有所收敛。➢制造业PMI复苏期间各类资产表现如何?整体来看,制造业PMI底部回升期多数资产普遍表现较优,PMI是否深度反弹影响反弹幅度。从节奏来看,PMI制造业回升当月布局性价比较高,行情或持续6-12个月。从资产类别来看,权益类资产整体表现较好,新兴市场反弹幅度普遍高于发达国家市场,商品中工业金属与原油涨幅较大,债市反弹收益相对有限。此外,从美股行业表现来看,一级行业中信息技术反弹幅度最大,二级行业中汽车及零部件、半导体、技术硬件表现较好。风险提示:1)全球复苏不及预期;2)美联储降息不及预期;3)地缘政治冲突加剧。证券研究报告2024年04月02日相对市场表现作者分析师:杨灵修执业证书编号:S0590523010002邮箱:yanglx@glsc.com.cn分析师:包承超执业证书编号:S0590523100005邮箱:baochch@glsc.com.cn分析师:张晓春执业证书编号:S0590513090003邮箱:zhangxc@glsc.com.cn联系人:付祺泰邮箱:fuqt@glsc.com.cn相关报告1、《北证IPO24年重视直联制机会:——北证策略专题一》2024.04.022、《【国联研究】2024年4月金股组合》2024.03.31-30%-17%-3%10%2023/42023/82023/122024/3上证指数沪深300请务必阅读报告末页的重要声明2投资策略│策略专题正文目录1.本周聚焦:全球制造业复苏到哪一步了?41.1当前全球制造业PMI复苏到哪了?41.2后续制造业PMI或如何变化?....61.3制造业复苏期间各类资产表现如何?....82.全球数据观察....102.1全球宏观经济数据一览...102.2全球大类资产数据一览...123.风险提示..22图表目录图表1:全球制造业PMI在收缩17个月后首次回升4图表2:全球制造业PMI产出、新订单较去年提升较大....4图表3:主要发达经济体中美国制造业PMI回升较大.....5图表4:主要新兴经济体制造业PMI多处于荣枯线以上....5图表5:多数发达经济体服务业PMI好于制造业,且处于回升期..5图表6:主要新兴经济体服务业PMI在2023年后持续位于高位...5图表7:ZEW行业景气指数显示当前信息技术景气度处于高位,机械、零售、建筑相较年初环比回升较大.6图表8:机械工程、零售、建筑、钢铁在2022年后景气度持续处于低位,在近期快速回暖...6图表9:化学/医药、信息技术、电子景气度相对较高,在近期有小幅提升.....6图表10:银行景气度有所下降,汽车、公用事业、电信景气度相对平稳.6图表11:历史上制造业PMI在48-50区间震荡时长较短,当前停留17个月显著高于历史平均水平.7图表12:服务业VS制造业、美国VS全球PMI分化7图表13:制造业PMI领先指标持续上行....7图表14:发达国家与新兴国家经济意外指数均上行7图表15:OECD综合领先指标持续走高8图表16:OECD消费者信心指数持续回暖....8图表17:制造业底部回升周期中权益市场普遍表现较优,商品中工业金属与原油表现较好...8图表18:节奏来看,PMI触底后6-12个月权益资产与商品资产持续走强9图表19:美股一级行业来看,制造业底部回暖期间信息技术表现较好,公用事业表现相对较弱....10图表20:美股二级行业来看,制造业底部回暖期间汽车及零部件、半导体及设备、技术硬件等表现较好..10图表21:G7、中国、印度OECD综合领先经济指标分别录得99.77、101.67、99.75..11图表22:美国、欧洲花旗经济意外指数较前一周上升,中国、日本花旗意外指数较前一周下降....11图表23:中国、美国、欧元区ZEW经济景气指数上升...11图表24:美国周度经济指数(WEI)、WEI_4WMA上升,WEI_13WMA下降..11图表25:美国通胀预期较前一周下降.....11图表26:联邦利率期货显示2024年5月基准利率维持不变的概率为95.8%,年内降息3次11图表27:主要发达国家制造业PMI中,欧元区、德国、英国和法国制造业PMI仍在荣枯线下方....12图表28:主要新兴国家制造业PMI中,中国、印度位于荣枯线上方....12图表29:上周全球大类资产表现(%)....12图表30:全球主要股票市场指数跌幅.....13请务必阅读报告末页的重要声明3投资策略│策略专题图表31:全球主要权益市场PE以及十年期分位数13图表32:全球主要股票市场二级行业涨跌幅.....14图表33:全球主要股票市场二级行业估值情况...15图表34:过去一周,美股、港股、欧洲和日本小盘占优,中国大盘占优15图表35:过去一周,A股、美股、港股、欧洲、日本价值风格占优....15图表36:标普500指数12个月动态P/E为21.0倍,位于2006年以来均值+1*标准差上方16图表37:纳斯达克指数12个月动态P/E为25.6倍,位于2007年以来均值上方..16图表38:恒生指数12个月动态P/E为8.0倍,位于2013年以来均值-1*标准差下方16图表39:欧洲Stoxx600指数12个月动态P/E为13.5倍,位于2006年以来均值上方....16图表40:日经225指数12个月动态P/E为22.7倍,位于2006年以来均值上方..16图表41:MSCI新兴市场指数12个月动态P/E为12.1倍,位于2006年以来均值上方16图表42:美股风险溢价位于近三年均值-1*标准差下方..17图表43:港股风险溢价位于近三年均值+1*标准差上方..17图表44:标普500指数未来12个月EPS一致预期上升..17图表45:恒生指数未来12个月EPS一致预期上升17图表46:过去一周,中国、美国、日本、德国10年期国债利率下降,英国、法国10年期国债利率上升..17图表47:过去一周,OIS-SOFR利差收窄至24.39bp.....18图表

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