理想汽车W(02015.HK)理想3月交付数据点评：车型产品力领航，智能超充生态全面升级.pdf

1公司报告│港股-公司点评研究请务必阅读报告末页的重要声明理想汽车-W(02015)理想3月交付数据点评：车型产品力领航，智能超充生态全面升级事件：2024年3月，理想汽车交付新车28,984辆，同比增长39.2%。2024年第一季度共计交付80,400辆，同比增长52.9%。➢产品上市与迭代完成，迎接2024产品大年2024年3月，理想汽车共计交付新车2.9万辆，同比增长39.2%，2024Q1交付8.0万辆，同比增长52.9%，一季度交付数据超过3月21日交付量更新后的上限值。我们预计理想2024Q1汽车销售业务营业收入为255-265亿元，同比持续高增。3月1日理想发布全新旗舰纯电MPV车型Mega，发布L系列2024款并完成配置的丰富。预计2024年4月将发布L系列全新车型理想L6，定价在25-30万元，L6产品力有望保持在B级SUV中保持领先。价格带下探和车型丰富有望补全产品矩阵，2024年有望持续兑现销量。➢智能全面升级，座舱智驾两翼齐飞智能化车端配置再升级。智能驾驶来看，Max和Ultra版本采用双英伟达Orin-X，Pro和Air版本保留地平线征程5芯片，功能上全场景智能驾驶NOA功能有望实现全国落地，支持自主变道超车、出入匝道、响应信号灯路口通行、出入环岛、避让绕行障碍物等功能。智能座舱中，使用8295芯片替换8155芯片，算力升级可完成更适配大模型的指令，支持包括多方式交流、智能语音等功能，基于Xmind的AI任务大师、AI娱乐大师加速应用。➢超充加大投入，持续打造5C充电生态理想补能效率全面升级，超充有望解决纯电车型的里程焦虑。车端来看，Mega搭载宁德时代联合研发的麒麟5C电池组，电池组总电量为102.7千瓦时，CLTC续航里程为710km能量密度和充电速度均实现升级。充电桩端来看，截至2024年3月，理想汽车建成并投入使用357座理想超充站和1544个充电桩。后续计划投入60亿资金建设超充网络，计划建成5000座理想直营5C超充站，采用加盟城市充电站，理想5C超充生态全面升级。➢盈利预测、估值与评级我们预计公司2023-2025年营业收入分别为1238.5/2084.4/3173.6亿元，同比增速分别为174%/68%/52%，归母净利润分别为118.3/161.4/271.8亿元，同比增速分别为-/36.5%/68.4%，EPS分别为5.57/7.61/12.81元/股。2024年理想汽车产品矩阵不断完善，车型上市催化“产品大年”，公司有望保持在车型产品力和智驾功能、超充技术的领先。建议持续关注。风险提示：乘用车销量不及预期；智能化功能进展推进速度不及预期。财务数据和估值202120222023E2024E2025E营业收入（百万元）27,01045,287123,854208,440317,359增长率（%）185.6%67.7%173.5%68.3%52.3%EBITDA（百万元）-427-2,4419,39313,54722,277归母净利润（百万元）-321-2,01211,82716,13927,177增长率（%）59.4%-526.0%687.8%36.5%68.4%EPS（元/股）--5.577.6112.81市盈率（P/E）--23.3527.2120.00市净率（P/B）5.403.124.544.603.74EV/EBITDA--26.6926.6612.00数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年03月28日收盘价证券研究报告2024年04月02日行业：汽车/乘用车投资评级：当前价格：121.30港元目标价格：基本数据总股本/流通股本(百万股)1,991.80/1,991.80流通市值(百万港元)241,604.88每股净资产(元)25.37资产负债率(%)50.40一年内最高/最低(港元)185.50/86.80股价相对走势作者分析师：高登执业证书编号：S0590523110004邮箱：gaodeng@glsc.com.cn相关报告1、《理想汽车-W（02015）：理想2月交付数据及春季发布会点评：车型上市产品力领航，智能超充生态全面升级》2024.03.032、《理想汽车-W（02015）：2023Q4业绩点评：销量带动规模效应，业绩保持高增长》2024.02.26-30%10%50%90%2023/42023/82023/112024/3理想汽车-W恒生指数请务必阅读报告末页的重要声明2公司报告│港股-公司点评研究财务预测摘要资产负债表利润表单位:百万元202120222023E2024E2025E单位:百万元202120222023E2024E2025E货币资金27,85438,47881,206121,114193,945营业收入27,01045,287123,854208,440317,359应收款项6011,7384,6206,95211,263营业成本21,24836,49696,376164,745250,198存货1,6186,80520,73126,33945,146毛利5,7618,79027,47843,69567,161其他流动资产22,30719,97222,74725,74228,879研发费用3,2866,78010,43616,67524,754流动资产合计52,38066,992129,304180,148279,233SG&A3,4925,6659,91916,05023,167固定资产4,49811,18814,34418,61024,349息税前利润（EBIT）-1,017-3,6557,12310,97019,240无形资产2,8134,3773,9603,6263,358所得税169-127-1638571,435非流动资产合计9,46819,54523,03427,66633,838净利润-321-2,03211,82716,13927,177资产总计61,84986,538152,338207,814313,071少数股东损益0-20000应付款项9,37620,02463,78193,119157,079归属于母公司净利润-321-2,01211,82716,13927,177短期借款3739124114141其他流动负债2,6956,95816,10125,01338,083财务比率流动负债合计12,10827,37380,123118,272195,203202120222023E2024E2025E长期债务5,9619,23110,45411,64012,791每股指标其他长期负债2,7154,7484,7484,7484,748每股收益-0.16-0.975.525.777.84非流动负债合计8,67613,97915,20216,38817,539每股净资产19.8821.5228.3434.1141.95负债合计20,78541,35295,325134,661212,741每股经营现金净流4.043.5423.89-10.2152.07少数股东权益0328328328328每股股利0.000.000.000.000.00股东权益合计41,064