日本酒水业专题一：Suntory一百二十年的历久弥新.pdf

行业研究行业专题报告证券研究报告食品饮料2024年04月02日诚信专业发现价值1请务必阅读报告末页的声明食品饮料日本酒水业专题一：Suntory一百二十年的历久弥新投资要点：➢不同消费时代，需求切换指引发展路径。日本作家三浦展将日本社会变迁划分为个体消费时代（1912-1941）、家庭消费时代（1945-1974）、个性消费时代（1975-2004）、理性化消费时代（2005年至今）。第五次消费时代是三浦展对疫后日本消费变化的新预期，怀旧，慢餐慢时尚，开放式小规模购物，社交与人打交道，可持续消费、更软性的内核性内容成为第五次消费时代的特征。在新阶段消费开始聚焦共享意识，社会意识和利他主义。在第五消费时代转变的过程中，新消费需求将持续进行演绎，指引着行业发展新路径。➢“创业年”本土化尝试，扎根酒水行业。1907年，鸟井信治郎成功研发出了更适合日本人口味的微甜葡萄酒——"赤玉波特酒"。1923年，鸟井信治郎在日本著名的水源地建立了日本首家威士忌酿造厂。此后公司推出适合东方人口感的混合威士忌——角瓶，鸟井信治郎也凭借角瓶的成功被赞誉为“东方威士忌之父”。三得利持续深耕威士忌业务，凭借旗下的单一麦芽威士忌山崎、白州等在国际赛事上屡屡获奖，让日本威士忌走向世界。在经历多年沉淀改良后，三得利酒水扎根于酒水行业深入人心。➢消费新时代，深度挖掘横向需求。2005年成立了专门负责向高端餐饮店推广万志啤酒和高端威士忌的PREMIUM营业部，酒水餐饮渠道共享，啤酒业务依托公司大平台优势，借力打力，三得利啤酒业务走出困境，实现扭亏为盈。消费新时代，健康化意识深化，三得利布局无酒精饮品，第三次消费时代6年期间陆续推出罐装咖啡“Boss”、绿茶伊右卫门、保健食品“黑乌龙茶”等。在个性消费时代健康化意识深化的背景下，第三代掌门人鸟井信一郎除了开拓发泡酒、营养饮料、健康食品业务，还主导了新药研发、花卉业务等新的事业板块，使三得利不断通过多元化持续挖掘横向需求，巩固了公司的市场地位。➢全球化，新掌门引领下一个百年。2014年三得利集团任命前罗森CEO/董事长新浪刚史为三得利第五任掌门人，这也是三得利首次由创始人家族以外的成员担任CEO。三得利力排众议破格任贤，意在进一步开拓全球市场，使公司更加全球化来规避单一市场的风险并谋求快速扩张。三得利在本国人口老龄化和酒精消费下降的背景下，将目标转向海外市场，通过进行大型收购加强海外业务发展，以规避风险并实现快速扩张，引领下一个百年。投资要点：➢摘要核心句摘要一内容。➢摘要核心句摘要二内容。➢摘要核心句摘要三内容。➢投资建议投资建议内容。➢风险提示人口规模持续下降导致需求端下降的风险；原材料成本波动；天气因素影响旺季消费；市场竞争加剧风险➢风险提示（此处简单列示风险，正文需单独对风险提示详细展开描述）强于大市（维持评级）一年内行业相对大盘走势团队成员分析师：刘畅(S0210523050001)lc30103@hfzq.com.cn相关报告1、日本保健品专题二：运动营养市场，逐渐崛起的小众保健品赛道——2024.03.252、效率与美味两手抓，复调重塑餐供价值链——2024.03.253、蜜雪冰城招股书专题：国内现制饮料龙头，乘行业东风顺势而起——2024.03.11华福证券华福证券诚信专业发现价值2请务必阅读报告末页的声明行业专题报告|食品饮料正文目录1从0到1+，日本酒水巨头的百年奋斗....32创始人的本土化尝试（1899-1963）..42.1从进口到自营，1920年赤玉波特酒问世.42.2著名水源地的著名威士忌，破产边缘的成长43市场蓬勃发展，业务拓展到啤酒（1963-1973）....64啤酒新打法张弛有度，消费新时代深度挖掘横向需求（1974-2013）.64.1啤酒业务融合渠道优势，需求变化新挑战“AllFree”....64.2业务覆盖酒水“全赛道”，茶饮赛道三十年跑出独立上市....74.3自身优势与需求碰撞，酒水再“调味”84.4大健康战略的深度渗透，布局花卉赛道占位精神需求..95百年家族企业的新篇章，新掌舵人带领全球化106风险提示....13图表目录图表1：1912年始日本不同消费时代3图表2：第五消费时代的5S特质.3图表3：舶来品本土化初次尝试—赤玉波特酒...4图表4：志在新勇于行—打造民族品牌...4图表5：1923年山崎蒸馏厂成立..5图表6：名声大噪的东方威士忌—角瓶...5图表7：三得利明星产品—山崎、白州...5图表8：价格亲民的Torys酒吧....5图表9：厚积薄发—万志啤酒.6图表10：万志啤酒连续三年获得蒙特奖金奖.....6图表11：从AllFree到金麦啤酒，不同需求下总有爆款...7图表12：日本各啤酒品牌市占率.7图表13：文化加持下的爆款—无糖乌龙茶...8图表14：2013年三得利旗下食品饮料子公司在东京证券交易所挂牌上市....8图表15：三得利饮料产品矩阵.....8图表16：三得利烈酒产品矩阵.....9图表17：首款保健产品“芝麻明”.10图表18：成功培育蓝玫瑰.....10图表19：三得利历史沿革.....12华福证券华福证券诚信专业发现价值3请务必阅读报告末页的声明行业专题报告|食品饮料1从0到1+，日本酒水巨头的百年奋斗日本作家三浦展，将日本社会变迁从时间、消费特征等维度，将日本产业革命后至今划分为四个消费时代。从特征是上看包含（1912-1941）年的个体消费时代，在向西方社会看齐，仅限于东京等大城市的少数中产阶级享受的消费；家庭消费时代（1945-1974）时年日本经济高速发展，社会大量生产商品，形成了以家庭为中心的消费，西式生活方式下沉到中小城市；个性消费时代（1975-2004）人无我有接替人有我有成为新消费理念；理性化消费时代（2005年至今）简约主义大行其道，更注重共享，精神追求。时间线拉长，AI、数字化越来越盛行的社会下，人在自己的私生活中更加喜欢真实或是自然的东西，第五次消费时代正在加速到来。图表1：1912年始日本不同消费时代来源：《孤独社会》、嘉宾商学、华福证券研究所第五次消费时代是日本作家三浦展对疫后日本消费变化的新预期，怀旧，慢餐慢时尚，开放式小规模购物，社交与人打交道，可持续消费、更软性的内核性内容成为第五次消费时代的特征。图表2：第五消费时代的5S特质来源：嘉宾商学院、华福证券研究所华福证券华福证券诚信专业发现价值4请务必阅读报告末页的声明行业专题报告|食品饮料我们能够看到，在过去的一百年里日本不同消费主力群体在轮番登场，也在这一时期展示出了具有这一时代特色的消费属性。消费的表现从东京大阪等大城市扩大到了全国范围，家庭消费兴起后消费从物质像服务演绎，由量到质，强调个性化等消费属性。在新阶段消费开始聚焦共享意识，社会意识和利他主义。2创始人的本土化尝试（1899-1963）2.1从进口到自营，1920年赤玉波特酒问世产业革命后的先行者，志在新，勇于行。1899年，鸟井信治郎在大阪开设了鸟井商店，主要销售从西班牙进口的葡萄酒。在明治维新之后，日本年轻人对西洋物品表现出了浓厚的兴趣。当时洋酒主要被上层人士用作药物，鸟井信治郎决定通过商业手段将葡萄酒推广为日常消费品。然而进口葡萄酒的味