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综合金融服务行业周报:23年可圈可点,24年值得期待.pdf

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明[Table_MainInfo]行业研究/金融/综合金融服务证券研究报告行业周报2024年04月01日23年可圈可点,24年值得期待[Table_Summary]投资要点:2024年3月日均股基交易额提升明显,两融余额持续增长。资本市场各项改革持续推进,头部券商优势显著。保险行业2024年负债端高基数下短期承压,中长期看好康养产业发展;十年期国债收益率仍在低位,如果后续经济预期改善、长端利率上行,保险公司投资端压力将显著缓解。重点关注:中国人寿、中国太保、中信证券、华泰证券、中金公司等。非银行金融子行业近期表现:最近5个交易日(2024年3月25日-3月29日),保险行业跑赢沪深300指数,证券行业、多元金融行业跑输沪深300指数。保险行业上涨0.64%,多元金融行业下跌1.9%,证券行业下跌3.73%,非银金融整体下跌2.37%,沪深300指数下跌0.21%。证券:3月交易量提升,26家上市券商披露2023年年报。1)2024年3月交易量同比、环比皆上升。3月日均股基交易额为11053亿元,同比提升12.0%,环比2月提升2.1%。截止3月29日,两融余额15433亿元,同比下降3.69%,较年初上升5.19%。3月份IPO发行10家,募集资金59亿元。2)26家上市券商披露2023年年报,净利润同比下滑4%。2023年26家上市券商合计实现营业收入4058亿元,同比下滑2%。分业务方面,经纪业务收入同比下滑14%,投行业务同比下滑24%,资管业务同比提升1%,自营业务同比提升54%。26家券商实现归母净利润1129亿元,同比下滑4%;平均ROE为5.26%,较2022年下滑0.09个百分点;平均杠杆率由2022年的3.58倍小幅提升至3.67倍。3)2月公募基金规模数据出炉,净值上涨推动权益基金规模提升。截至2024年2月末,行业公募基金规模为29.3万亿,环比1月末提升7.09%,同比增长8.77%;非货规模为16.5万亿,环比1月末提升7.02%,同比提升6.43%;权益类基金的规模为6.71万亿,环比1月末提升12.09%,同比减少11.59%。我们认为,2月权益基金规模提升的主要原因是单位净值的上涨。4)2024年3月29日券商行业(未包含东方财富)平均估值1.2x2024EP/B,重点关注全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头,如中信证券、华泰证券、中金公司等。保险:保费短期承压、中长期预计持续改善;“资产荒”问题严峻,期待长债利率上行。1)上市险企2023年年报披露完毕,投资收益下滑、利润承压,但新单保费、新业务价值均实现高增长。受股票市场下跌、长债利率下行等因素影响,五家上市保险公司归母净利润四季度单季同比下滑70%、全年下滑达27%。而在预定利率维持高位、保险产品吸引力提升的大背景下,2023年新业务价值合计增长43%,人保寿险增速高达70%。2)人身险公司监管评级办法实施,差异化监管护航行业稳健发展。3月18日金监总局发布并实施《人身保险公司监管评级办法》,进一步加强人身保险公司机构监管和分类监管,落实“高风险高强度监管”的监管导向,在日常动态监测和风险预警的基础上,每年对公司的整体风险状况进行一次监管评级。我们认为,《办法》进一步完善了对人身险公司风险评估与监督管理的制度体系,有助于推动行业差异化经营,引导保险公司形成与其风险水平相适应的发展模式。3)我们认为,保险业经营具有显著顺周期特性,未来随着经济复苏,负债端和投资端都将显著改善。2024年3月29日保险板块估值0.31-0.65倍2024EP/EV,仍处于历史低位。多元金融:1)信托:2023年三季度末信托资产规模为22.64万亿元,同比+7.45%;2023Q1-3信托行业经营收入651亿元,同比-3.31%;利润总额406亿元,同比+6.05%。《信托公司监管评级与分级分类监管暂行办法》发布实施,未来信托公司将在差异化监管的规范下逐步走向差异化发展之路。2)期货:2024年2月全国期货交易市场成交量为3.3亿手,成交额为30.5万亿元,同比分别-38.7%、-25.6%。2024年1月全国期货公司净利润0.54亿元,同比-93%。行业排序及重点公司:行业偏好排序为保险>证券>其他多元金融,重点关注中国人寿、中国太保、中国平安、新华保险、中信证券、华泰证券、中金公司等。风险提示:市场低迷导致业绩和估值双重下滑。行业研究·综合金融服务行业请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明21.非银行金融子行业近期表现最近5个交易日(2024年3月25日-3月29日),保险行业跑赢沪深300指数,证券行业、多元金融行业跑输沪深300指数。保险行业上涨0.64%,多元金融行业下跌1.9%,证券行业下跌3.73%,非银金融整体下跌2.37%,沪深300指数下跌0.21%。图1最近5个交易日(2024.3.25-2024.3.29)非银金融子行业表现-9%-8%-7%-6%-5%-4%-3%-2%-1%1%2%3%4%券商指数保险指数多元金融指数非银金融沪深300最近5个交易日2024年1月以来2024年初以来资料来源:wind,HTI2024年以来(截至3月29日),保险行业表现好于多元金融行业和证券行业。保险行业上涨0.42%,多元金融下跌2.65%,证券行业下跌4.79%,非银金融下跌3.27%,沪深300指数上涨3.1%。图22024年以来保险行业表现较好-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%多元金融券商保险非银金融沪深300资料来源:wind,HTI注:数据截止至2024年3月29日公司层面,最近5个交易日中,保险行业中,中国人保、中国太保股价表现相对较好,天茂集团表现相对较差;证券行业中,浙商证券、招商证券表现较好,华创云信表现相对较差;多元金融行业中,江苏国信、渤海租赁表现较好,*ST民控表现相对较差。行业研究·综合金融服务行业请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明31.非银行金融子行业观点1.1证券:2024年3月交易量同比、环比皆提升,26家上市券商披露2023年年报2024年3月交易量同比、环比皆上升。3月日均股基交易额为11053亿元,同比提升12.0%,环比2月提升2.1%。截止3月28日,两融余额15433亿元,同比下降3.69%,较年初上升3.15%。3月份IPO发行10家,募集资金59亿元。图32022-2024年各月日均股基交易额(亿元)020004000600080001000012000140001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202220232024资料来源:wind,HTI注:数据截止至2024年3月29日3月权益市场延续上涨势头。2024年3月沪深300指数上涨0.61%,上年3月下跌0.46%,2024年2月上涨9.35%;创业板指数上涨0.62%,上年3月下跌1.22%,2024年2月上涨14.85%;上证综指上涨0.86%,上年3月下跌0.21%,2024年2月上涨8.13%;中债总全价指数下跌0.06%,上年3月上涨0.3%,2024年2月上涨0.57%;万得全A

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