综合金融服务行业周报：23年可圈可点，24年值得期待.pdf

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明[Table_MainInfo]行业研究/金融/综合金融服务证券研究报告行业周报2024年04月01日23年可圈可点，24年值得期待[Table_Summary]投资要点：2024年3月日均股基交易额提升明显，两融余额持续增长。资本市场各项改革持续推进，头部券商优势显著。保险行业2024年负债端高基数下短期承压，中长期看好康养产业发展；十年期国债收益率仍在低位，如果后续经济预期改善、长端利率上行，保险公司投资端压力将显著缓解。重点关注：中国人寿、中国太保、中信证券、华泰证券、中金公司等。非银行金融子行业近期表现：最近5个交易日（2024年3月25日-3月29日），保险行业跑赢沪深300指数，证券行业、多元金融行业跑输沪深300指数。保险行业上涨0.64%，多元金融行业下跌1.9%，证券行业下跌3.73%，非银金融整体下跌2.37%，沪深300指数下跌0.21%。证券：3月交易量提升，26家上市券商披露2023年年报。1）2024年3月交易量同比、环比皆上升。3月日均股基交易额为11053亿元，同比提升12.0%，环比2月提升2.1%。截止3月29日，两融余额15433亿元，同比下降3.69%，较年初上升5.19%。3月份IPO发行10家，募集资金59亿元。2）26家上市券商披露2023年年报，净利润同比下滑4%。2023年26家上市券商合计实现营业收入4058亿元，同比下滑2%。分业务方面，经纪业务收入同比下滑14%，投行业务同比下滑24%，资管业务同比提升1%，自营业务同比提升54%。26家券商实现归母净利润1129亿元，同比下滑4%；平均ROE为5.26%，较2022年下滑0.09个百分点；平均杠杆率由2022年的3.58倍小幅提升至3.67倍。3）2月公募基金规模数据出炉，净值上涨推动权益基金规模提升。截至2024年2月末，行业公募基金规模为29.3万亿，环比1月末提升7.09%，同比增长8.77%；非货规模为16.5万亿，环比1月末提升7.02%，同比提升6.43%；权益类基金的规模为6.71万亿，环比1月末提升12.09%，同比减少11.59%。我们认为，2月权益基金规模提升的主要原因是单位净值的上涨。4）2024年3月29日券商行业（未包含东方财富）平均估值1.2x2024EP/B，重点关注全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如中信证券、华泰证券、中金公司等。保险：保费短期承压、中长期预计持续改善；“资产荒”问题严峻，期待长债利率上行。1）上市险企2023年年报披露完毕，投资收益下滑、利润承压，但新单保费、新业务价值均实现高增长。受股票市场下跌、长债利率下行等因素影响，五家上市保险公司归母净利润四季度单季同比下滑70%、全年下滑达27%。而在预定利率维持高位、保险产品吸引力提升的大背景下，2023年新业务价值合计增长43%，人保寿险增速高达70%。2）人身险公司监管评级办法实施，差异化监管护航行业稳健发展。3月18日金监总局发布并实施《人身保险公司监管评级办法》，进一步加强人身保险公司机构监管和分类监管，落实“高风险高强度监管”的监管导向，在日常动态监测和风险预警的基础上，每年对公司的整体风险状况进行一次监管评级。我们认为，《办法》进一步完善了对人身险公司风险评估与监督管理的制度体系，有助于推动行业差异化经营，引导保险公司形成与其风险水平相适应的发展模式。3）我们认为，保险业经营具有显著顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善。2024年3月29日保险板块估值0.31-0.65倍2024EP/EV，仍处于历史低位。多元金融：1）信托：2023年三季度末信托资产规模为22.64万亿元，同比+7.45%；2023Q1-3信托行业经营收入651亿元，同比-3.31%；利润总额406亿元，同比+6.05%。《信托公司监管评级与分级分类监管暂行办法》发布实施，未来信托公司将在差异化监管的规范下逐步走向差异化发展之路。2）期货：2024年2月全国期货交易市场成交量为3.3亿手，成交额为30.5万亿元，同比分别-38.7%、-25.6%。2024年1月全国期货公司净利润0.54亿元，同比-93%。行业排序及重点公司：行业偏好排序为保险>证券>其他多元金融，重点关注中国人寿、中国太保、中国平安、新华保险、中信证券、华泰证券、中金公司等。风险提示：市场低迷导致业绩和估值双重下滑。行业研究·综合金融服务行业请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明21.非银行金融子行业近期表现最近5个交易日（2024年3月25日-3月29日），保险行业跑赢沪深300指数，证券行业、多元金融行业跑输沪深300指数。保险行业上涨0.64%，多元金融行业下跌1.9%，证券行业下跌3.73%，非银金融整体下跌2.37%，沪深300指数下跌0.21%。图1最近5个交易日（2024.3.25-2024.3.29）非银金融子行业表现-9%-8%-7%-6%-5%-4%-3%-2%-1%1%2%3%4%券商指数保险指数多元金融指数非银金融沪深300最近5个交易日2024年1月以来2024年初以来资料来源：wind，HTI2024年以来（截至3月29日），保险行业表现好于多元金融行业和证券行业。保险行业上涨0.42%，多元金融下跌2.65%，证券行业下跌4.79%，非银金融下跌3.27%，沪深300指数上涨3.1%。图22024年以来保险行业表现较好-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%多元金融券商保险非银金融沪深300资料来源：wind，HTI注：数据截止至2024年3月29日公司层面，最近5个交易日中，保险行业中，中国人保、中国太保股价表现相对较好，天茂集团表现相对较差；证券行业中，浙商证券、招商证券表现较好，华创云信表现相对较差；多元金融行业中，江苏国信、渤海租赁表现较好，*ST民控表现相对较差。行业研究·综合金融服务行业请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明31.非银行金融子行业观点1.1证券：2024年3月交易量同比、环比皆提升，26家上市券商披露2023年年报2024年3月交易量同比、环比皆上升。3月日均股基交易额为11053亿元，同比提升12.0%，环比2月提升2.1%。截止3月28日，两融余额15433亿元，同比下降3.69%，较年初上升3.15%。3月份IPO发行10家，募集资金59亿元。图32022-2024年各月日均股基交易额（亿元）020004000600080001000012000140001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202220232024资料来源：wind，HTI注：数据截止至2024年3月29日3月权益市场延续上涨势头。2024年3月沪深300指数上涨0.61%，上年3月下跌0.46%，2024年2月上涨9.35%；创业板指数上涨0.62%，上年3月下跌1.22%，2024年2月上涨14.85%；上证综指上涨0.86%，上年3月下跌0.21%，2024年2月上涨8.13%；中债总全价指数下跌0.06%，上年3月上涨0.3%，2024年2月上涨0.57%；万得全A