经营稳健，盈利与分红符合预期.pdf

请务必阅读正文之后的重要声明部分[Table_Title]评级：买入（维持）市场价格：16.35元分析师：杜冲执业证书编号：S0740522040001电话：Email：duchong@zts.com.cn联系人：鲁昊电话：Email：luhao@zts.com.cn[Table_Profit]基本状况总股本(百万股)2,652流通股本(百万股)2,652市价(元)16.35市值(百万元)43,357流通市值(百万元)43,357[Table_QuotePic]股价与行业-市场走势对比公司持有该股票比例相关报告1、淮北矿业（600985.SH）2022年报点评：降本提效，盈利高增2、淮北矿业（600985.SH）2022年三季报点评：煤价维持高位，主业依然强势3、淮北矿业（600985.SH）点评：三重催化叠加，未来增长可期4、淮北矿业（600985.SH）2022中报点评：煤炭量价双升业绩优异，转债即将落地增长可期5、淮北矿业（600985.SH）研究简报：量增价升，业绩释放[Table_Finance1]公司盈利预测及估值指标2022A2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）69,06273,38774,77577,57179,574增长率yoy%6%6%2%4%3%净利润（百万元）7,0106,2256,6856,9917,306增长率yoy%47%-11%7.40%4.58%4.51%每股收益（元）2.602.312.482.602.71每股现金流量6.194.845.15-1.748.90净资产收益率18%15%14%14%13%P/E6.37.16.66.36.0P/B1.31.21.00.90.8备注：股价为2024年4月1日收盘价投资要点◼淮北矿业于2024年3月28日发布2023年报：➢2023年，公司实现营业收入733.87亿元，同比增长6.26%；归母净利润62.25亿元，同比减少11.21%；扣非归母净利润58.91亿元，同比减少15.5%；经营活动产生的现金流量净额为130.31亿元，同比减少21.83%。基本每股收益2.51元，同比减少11.31%；加权平均ROE为17.62%，同比减少5.49个百分点。➢2023Q4，公司实现营业收入178.49亿元，同比增长51.94%，环比减少2.13%；归母净利润11.66亿元，同比减少34.93%，环比减少20.70%；扣非归母净利润10.04亿元，同比减少38.02%，环比减少30.70%；每股收益0.47元/股，同比减少34.72%，环比减少20.34%。◼煤炭业务：高基数影响Q4成本同比上涨，煤质管控显著精煤产率提高➢2023年商品煤销售收入（不含自用煤）206.81亿元，同比减少5.28%；销售成本（不含自用煤）105.63亿元，同比减少4.53%；毛利润101.18亿元，同比减少6.05%。2023年商品煤产量2197万吨，同比减少4.06%；销量（不含自用煤）1783万吨，同比减少5.27%；平均价格（不含自用煤）1160元/吨，同比减少0.01%；平均成本（不含自用煤）592元/吨，同比增长0.78%。淮北矿业2023年精煤产率达到52.34%，同比提高2.14个百分点，煤质管控效果显著。➢2023Q4商品煤销售收入（不含自用煤）41.39亿元（同比-11.80%，环比+1.43%）；销售成本（不含自用煤）19.46亿元（同比+252.94%，环比-4.39%）；毛利润（不含自用煤）21.93亿元（同比-30.40%，环比+7.23%）。2023Q4商品煤产量523万吨（同比+5.78%，环比-3.60%）；销量（不含自用煤）为404万吨（同比+12.68%，环比+1.41%）；平均价格（不含自用煤）1026元/吨（同比-0.78%，环比+0.03%）；平均成本（不含自用煤）为482元/吨（同比+213.23%，环比-5.72%）。◼焦炭业务：产销量同比双增，价格下行压制业绩➢2023年公司实现焦炭销售收入（不含税）87.37亿元，同比减少19.63%；产量377万吨，同比增长2.22%；销量375万吨，同比增长0.03%；平均价格（不含税）2330元/吨，同比减少19.66%。洗精煤采购量为537万吨，同比增长4.45%；消耗量为534万吨，同比增长4.39%；采购单价（不含税）为1823元/吨，同比减少15.25%。➢2023Q4实现焦炭销售收入（不含税）23.99亿元（同比-5.98%，环比+17.96%）；产量104万吨（同比+14.67%，环比+4.51%）；销量103万吨（同比+4.79%，环比+2.24%）；平均价格（不含税）2321元/吨（同比-10.28%，环比+15.38%）。洗精煤采购量为158万吨（同比+20.69%，环比+14.27%）；消耗量为149万吨（同比+15.97%，环比+5.40%）；采购单价（不含税）为1742元/吨（同比-19.01%，环比+11.25%）。◼煤化工业务：无水乙醇建成运行，煤化板块规模不断扩大。➢2023年公司实现甲醇销售收入（不含税）11.01亿元，同比增长30.64%；产量53万吨，同比增长40.16%；销量52万吨，同比增长43.37%；平均价格（不含税）2124元/吨，同比减少8.87%。➢2023Q4实现甲醇销售收入3.42亿元（同比+18.24%，环比+60.59%）；产量17.1经营稳健，盈利与分红符合预期淮北矿业（600985.SH）/煤炭证券研究报告/公司点评2024年4月1日[Table_Industry]-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%2023-042023-042023-052023-062023-062023-072023-082023-082023-092023-102023-102023-112023-122024-012024-012024-022024-032024-03淮北矿业沪深300请务必阅读正文之后的重要声明部分-2-公司点评2万吨（同比+27.86%，环比+57.35%）；销量16.26万吨（同比+29.67%，环比+54.56%）；平均价格（不含税）2104元/吨（同比-8.81%，环比+3.90%）。➢2023年淮北矿业全球单系列最大的年产60万吨无水乙醇项目、驰放气制备高纯氢项目建成运行。同时年产10万吨碳酸二甲酯项目政策加快建设，助力公司煤化工向高端化、多元化、低碳化不断前行，淮北矿业煤化工板块不断扩大。◼2023拟每股派息1元，股息率超6%。淮北矿业于2024年3月29日发布《关于2023年度利润分配方案的公告》，宣布2023年拟派发现金股利26.52亿元，每股股利1元，现金分红比例达到42.60%，以2024年4月1日股价为基础，测算股息率为6.12%，股息具备较强吸引力。◼盈利预测、估值及投资评级：预计公司2024-2026年营业收入分别为747.75、775.71、795.74亿元，实现归母净利润分别为66.85、69.91、73.06亿元（新增2026年盈利预测），每股收益分别为2.48、2.60、2.71元，当前股价16.35元，对应