星宇股份(601799)2023年年报点评：业绩稳健，随新项目放量及全球配套突破，成长与盈利表现可期.pdf

请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨公司研究丨点评报告丨星宇股份（601799.SH）[Table_Title]星宇股份2023年年报点评：业绩稳健，随新项目放量及全球配套突破，成长与盈利表现可期报告要点[Table_Summary]公司2023Q4营收30.1亿元，同比+31.9%，环比+7.1%，归母净利润3.2亿元，同比+71.0%，环比+1.8%。业绩稳健，但模具费回款确认延迟扰动毛利率表现，车灯主业受益于客户结构转型及产品升级稳步向好，现金流状态大幅改善。展望未来，国内下游优质客户新项目丰富，北美子公司成立，进一步进军全球配套体系，成长性与盈利表现可期。分析师及联系人[Table_Author]高伊楠陈佳张怡聪SAC：S0490517060001SAC：S0490513080003SFC：BQT624%%%%%%%%research.95579.com1请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨更多研报请访问长江研究小程序星宇股份（601799.SH）cjzqdt11111[Table_Title2]星宇股份2023年年报点评：业绩稳健，随新项目放量及全球配套突破，成长与盈利表现可期公司研究丨点评报告[Table_Rank]投资评级买入丨维持[Table_Summary2]事件描述公司发布2023年年报。2023年营收102.5亿元，同比+24.3%，归母净利润11.0亿元，同比+17.1%。其中2023Q4营收30.1亿元，同比+31.9%，环比+7.1%，归母净利润3.2亿元，同比+71.0%，环比+1.8%。事件评论2023Q4下游增速稳健，新项目放量贡献下收入增速表现较好。考虑开票节奏，以2023年9月-11月下游产量对应四季度表现来看：一汽大众（剔除捷达）产量环比+10.8%，奇瑞8)?)[4`/?(i+35.0%，一汽红旗产量环比+4.0%，一汽丰田产量环比+2.1%，东风日产产量环比+23.7%。传统客户增速稳健叠加新能源项目放量，营收同环比稳健增长。模具费回款确认延迟扰动全年维度及单季度毛利率表现，2023Q4车灯主业受益于客户结构转型及产品升级稳步向好，现金流状态大幅改善。2023年毛利率21.2%，同比-1.4pct，其中2023Q4毛利率20.4%，同比-0.9pct、环比-0.6pct，受到模具费回款确认延迟扰动，毛利率承压。费用端，全年期间费用率9.5%，同比-1.1pct，其中销售/管理/研发费用率分别同比-0.4pct/-0.3pct/-0.4pct，销售管理费用中售后服务费用2023年为0.62亿元，同比-23.4%，对应费用率0.6%，同比-0.4pct。2023Q4期间费用率9.6%，同比-3.3pct、环比+0.3pct，其中销售/管理/研发费用率分别环比+0.03pct/-0.1pct/+1.1pct，研发费用率提升主要系新项目及新方向投入的影响。2023Q4信用减值损失0.18亿元，亏损环比明显收窄；经营性活动现金流净额6.4亿元，占营收比例21.2%，同环比大幅改善，运营状态健康。国内下游优质客户新项目丰富，北美子公司成立，进一步进军全球配套体系。国内方面，公司与优质新势力及自主品牌合作深入，新项目步入放量期，且产品单车价值量高。海外方面，塞尔维亚工厂产能逐步释放，且开拓国际知名新能源车企，北美成立墨西哥星宇和美国星宇，全球化布局进一步打开中长期空间。车灯赛道持续升级，公司产品客户转型进入兑现期。行业智能化时代已开启，公司配套向自主与新势力、豪华突破，并布局塞尔维亚、北美进军全球配套体系，产品单车价值持续升级，高效率管理和快速响应能力奠定长期优势。预计公司2024、2025、2026年净利润分别为15.8亿、20.8亿、26.3亿元，对应PE25X，19X，15X，维持“买入”评级。风险提示1、下游景气不及预期；2、技术研发与产品开发风险。公司基础数据[Table_BaseData]当前股价(元)140.06总股本(万股)28,568流通A股/B股(万股)28,568/0每股净资产(元)31.98近12月最高/最低价(元)163.00/104.54注：股价为2024年3月29日收盘价市场表现对比图(近12个月)资料来源：Wind相关研究[Table_Report]•《星宇股份2023年三季报点评：业绩表现1>预期，后续高价值量项目落地盈利具备向上弹性》2023-11-06•《星宇股份2023年半年报点评：业绩表现超预期，产品升级与客户转型进入兑现阶段》2023-08-29•《星宇股份专题：车灯升级不止于ADB，产品升级与客户转型进入兑现期》2023-08-02-22%-4%14%32%2023/32023/72023/112024/3星宇股份沪深300指数2024-04-02%%%%%%research.95579.com2请阅读最后评级说明和重要声明3/6公司研究|点评报告风险提示1、下游景气不及预期。公司主营车灯产品，其生产和销售规模直接受到整车产销规模的影响。若下游景气度不及预期，将对公司生产经营产生不利影响。2、技术研发与产品开发风险。车灯技术持续更新进步，若公司技术研发方向与市场需期较长，前期投入较大，如果配套的整车车型销量不达预期，将面临前期投入收回困难的风险。%%%%%%%%research.95579.com3请阅读最后评级说明和重要声明4/6公司研究|点评报告财务报表及预测指标[Table_Finance]利润表（百万元）资产负债表（百万元）2023A2024E2025E2026E2023A2024E2025E2026E营业总收入10248129731626920346货币资金2105513467789273营业成本8077100931264815788交易性金融资产1157115711571157毛利2171288036214558应收账款3066137524722445％营业收入21%22%22%22%存货2245381033575414营业税金及附加566581102预付账款39506379％营业收入1%1%1%1%其他流动资产1353213721713172销售费用108130163203流动资产合计9965136641599921540％营业收入1%1%1%1%长期股权投资0000管理费用271311390488投资性房地产0000％营业收入3%2%2%2%固定资产合计3016326133773461研发费用6106888621078无形资产456478498518％营业收入6%5%5%5%商誉0000财务费用-12000递延所得税资产21212121％营业收入0%0%0%0%其他非流动资产1316134714651586加：资产减值损失-13000资产总计14774187702136127127信用减值损失-99-8500短期贷款0000公允价值变动收益56000应付款项2542418642116227投资收益0000预收账款0000营业利润1199175223132922应付职工薪酬178182221276％营业收入12%14%14%14%应交税费105156163203营业外收支40