日辰股份(603755)2023年年报点评：2023平稳收官，2024稳中求进.pdf

请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨公司研究丨点评报告丨日辰股份（603755.SH）[Table_Title]日辰股份2023年年报点评：2023平稳收官，2024稳中求进报告要点[Table_Summary]日辰股份2023A实现营业总收入3.59亿元（同比+16.49%）；归母净利润5643.06万元（同比+10.52%），扣非净利润5244.2万元（同比+22.99%）。2023Q4营业总收入9355.89万元（同比+24.11%）；归母净利润1483.8万元（同比+54.9%），扣非净利润1369.3万元（同比+63.85%）。分析师及联系人[Table_Author]董思远徐爽陈硕旸SAC：S0490517070016SAC：S0490520030001SAC：S0490524020002SFC：BQK487%%%%%%%%research.95579.com1请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨更多研报请访问长江研究小程序日辰股份（603755.SH）cjzqdt11111[Table_Title2]日辰股份2023年年报点评：2023平稳收官，2024稳中求进公司研究丨点评报告[Table_Rank]投资评级买入丨维持[Table_Summary2]事件描述日辰股份2023A实现营业总收入3.59亿元（同比+16.49%）；归母净利润5643.06万元（同比+10.52%），扣非净利润5244.2万元（同比+22.99%）。2023Q4营业总收入9355.89万元（同比+24.11%）；归母净利润1483.8万元（同比+54.9%），扣非净利润1369.3万元（同比+63.85%）。事件评论⚫餐饮持续修复，各渠道表现分化。2023年公司实现主营业务收入合计3.58亿元(同比+16.22%)，单Q4(同比+23.85%)。分渠道看，2023年直销3.48亿元(同比+17.44%)，单Q4(同比+23.6%)；餐饮1.64亿元(同比+39.46%)，单Q4(同比+33.55%)；食品加工1.35亿元(同比+9.75%)，单Q4(同比+25.17%)；品牌定制0.45亿元(同比-14.56%)，单Q4(同比-10.37%)；直营商超0.02亿元(同比-3.49%)，单Q4(同比-5%)；直营电商0.02亿元(同比+137.48%)，单Q4(同比+183.96%)；经销商（零售）0.11亿元(同比-13.19%)，单Q4(同比+31.96%)。餐饮行业持续修复带动公司相应收入增速提涨。在居民居家饮食消费频次减少的背景下，一部分C端需求流向B端，C端业务渠道动销减缓、增长承压。⚫客户结构变化拖累毛利率，综合盈利能力环比改善。公司2023年归母净利率同比下滑0.85pct至15.7%，其中毛利率同比-0.61pct至38.76%，销售费用率（同比+0.32pct）、管理费用率（同比-1.62pct）、研发费用率（同比-0.25pct）、财务费用率（同比+0.26pct），营业税金及附加的占比1.18%（同比-0.02pct）。2023Q4归母净利率同比提升3.15pct至15.86%，其中毛利率同比-0.46pct至37.62%，销售费用率（同比+0.09pct）、管理费用率（同比-3.54pct）、研发费用率（同比-0.81pct）、财务费用率（同比+0.18pct），营业税金及附加的占比（同比-0.19pct）。报告期内公司毛利率下行主要系产品的结构变化所致。⚫主业深耕，稳中求进。公司专注于满足市场需求，持续加强产品研发，不断扩展产品种类。公司近3年内新品销售占比超过50%。同时，公司巩固了在餐饮连锁和食品加工领域的市场份额，并积极拓展新的渠道和客户。此外，自有品牌“味之物语”在线下商超以及线上平台的推广，品牌知名度不断提高。产能方面，公司预计于2024年底前完成募投项目的竣工投产。公司有望继续推动产品升级和拓展新品类，优化产品结构，增强公司发展动力。预计公司2024/2025年EPS分别为0.78/0.94元，对应PE为27/22倍，维持“买入”评级。风险提示1、需求恢复较慢风险；2、行业竞争进一步加剧风险；3、消费者消费习惯发生改变风险等。公司基础数据[Table_BaseData]当前股价(元)20.87总股本(万股)9,861流通A股/B股(万股)9,861/0每股净资产(元)7.12近12月最高/最低价(元)44.70/14.17注：股价为2024年3月29日收盘价市场表现对比图(近12个月)资料来源：Wind相关研究[Table_Report]•《日辰股份2023年三季报点评：B端需求持续修复，盈利能力环比改善》2023-10-27•《日辰股份2023年中报点评：餐饮需求回暖，盈利能力平稳改善》2023-08-23•《日辰股份2022年报及2023年一季报点评：需求渐进式复苏，有望逐步改善》2023-05-04-65%-42%-20%3%2023/32023/72023/112024/3日辰股份沪深300指数2024-04-02%%%%%%research.95579.com2请阅读最后评级说明和重要声明3/6公司研究|点评报告风险提示1、需求恢复较慢风险。过去几年行业的发展轨迹及居民的消费习惯有所改变，随着经济的逐步修复，未来国内需求恢复预计呈现震荡向上特征，但仍然存在恢复较慢的风险，若未来行业及政策发生较大变化，将极大考验公司经营的可持续性和抗风险能力。2、行业竞争进一步加剧风险。随着需求逐步修复，行业进入新一轮铺货及补货周期，短期可能会导致整体行业竞争进一步加剧，费用投放进一步放大，对企业潜在盈利产生一定影响。3、消费者消费习惯发生改变风险。消费品公司的产品设计、渠道模式、营销手段通常迎合消费者的消费习惯，当前弱复苏背景下消费者的消费习惯或发生改变，对公司策略灵活变动的能力提出挑战。%%%%%%%%research.95579.com3请阅读最后评级说明和重要声明4/6公司研究|点评报告财务报表及预测指标[Table_Finance]利润表（百万元）资产负债表（百万元）2023A2024E2025E2026E2023A2024E2025E2026E营业总收入359449530604货币资金44-16-46-60营业成本220275323365交易性金融资产166167167168毛利139174207238应收账款6989105119％营业收入39%39%39%39%存货32435157营业税金及附加4567预付账款3344％营业收入1%1%1%1%其他流动资产26293031销售费用28283536流动资产合计340315311320％营业收入8%6%7%6%长期股权投资100134168204管理费用32404548投资性房地产0000％营业收入9%9%8%8%固定资产合计66686868研发费用13161922无形资产38444750％营业收入3%3%4%4%商誉0000财务费用2334递延所得税资产2222％营业收入1%1%1%1%其他非流动资产415514617713加：资产减值损失0000资产总计962107712131358信用减值