首旅酒店(600258)公司点评报告：23年业绩符合预期，24年计划新开店12001400家、有所加速.pdf

公司研究2024.04.021敬请关注文后特别声明与免责条款-43%-33%-23%-13%-3%23/4/223/7/223/10/123/12/3124/3/31首旅酒店沪深300首旅酒店（600258）公司点评报告23年业绩符合预期，24年计划新开店1200-1400家、有所加速分析师李珍妮登记编号：S1220523080002联系人王雪尼推荐(维持)公司信息行业酒店最新收盘价(人民币/元)14.96总市值(亿)(元)167.0452周最高/最低价(元)25.36/13.66历史表现数据来源：wind方正证券研究所相关研究《首旅酒店(600258)：23年业绩符合预期，关注旅游需求催化下的景气度提升》2024.01.29《首旅酒店(600258)：2023前三季度业绩扭亏，期待Q4加速恢复》2023.10.30《首旅酒店(600258)：23H1业绩扭亏，期待Q3加速恢复》2023.08.31《首旅酒店(600258)：23H1业绩扭亏，基本符合预期》2023.07.19事件：公司发布2023年年报，23全年/Q4收入恢复度94%/90%、业绩修复亮眼。1）2023全年实现营收77.93亿元/yoy+53%、是19全年的94%，归母净利7.95亿元、22年/19年为-5.82/8.85亿元，扣非净利7.19亿元、22年/19年为-6.74/8.16亿元。2）23Q4收入18.82亿元/yoy+50%、是19Q4的90%，归母净利1.10亿元、22Q4/19Q4为-2.51/1.66亿元，扣非净利为0.94亿元、21Q4/19Q4为-2.77/1.27亿元。公司全年业绩1>P5N??的归母净利7.7~8.3亿元、扣非净利7~7.6亿元。◼业务细项：23全年酒店/景区收入恢复度93%/115%、利润端均大幅扭亏。1）收入层面，23年酒店直营/酒店加盟/景区业务营收53.34/19.42/5.16亿元、同比增加48%/51%/177%，较19年恢复度为85%/123%/115%，鉴于23年酒店直营/加盟客房数是19年的76%/129%、因此直营/加盟单房收入恢复度约112%/95%；23Q4酒店/景区业务营收17.49/1.33亿元，较19Q4恢复度89%/111%。2）业绩层面，23全年公司利润总额11.07亿元，酒店业务利润总额为8.63亿元、22年/19年同期为-7.18/+11亿元，景区业务利润总额2.44亿元、21年/19年同期为-0.1/+1.74亿元。◼开店进展：23Q4净增酒店21家，结构持续优化。1）23Q4新开店340家/yoy+32%（23Q3为337）、关店319家/yoy+96%（23Q3为256），因此净开店21家/22Q4为95家（23Q3为81）；2）开店结构方面，23Q4中高端/经济型/轻管理/其他酒店分别净开店67/-25/-21/0家，中高端新开店93家（23Q3为94家）、预计关店23家（23Q3为35家），中高端新开店占比27%；3）期末门店方面，截至23Q4开业门店总数达6263家，其中中高端酒店数占比提升2.1pct至27.5%（房量占比提升4.1pct至39.4%）、轻管理酒店数占比提升1.2pct至42.2%（房量占比提升0.4pct至25.6%）、加盟模式酒店数占比提升1.1pct至89.8（房量占比提升1.3pct至83.9%）。截至23Q4储备店2035家、环比减少16家，其中中高端/经济型/轻管理/其他酒店占比28%/14%/58%/0.1%。23全年新开店1203家/yoy+37%，关店923家/yoy+14%，因此净开店280家/22年为67家；分结构看，全年中高端/经济型/轻管理/其他酒店分别净开店204/-112/194/-6家。◼RevPAR恢复度：23Q4RevPAR恢复度91%，仍系需求受限Occ承压。1）23Q4公司全部酒店RevPAR138元/yoy+45%、恢复至19年同期的91%（Q3恢复度为106%）、不含轻管理恢复至19年同期的100%，其中ADR220元/yoy+21%、恢复至19年同期的113%，Occ62.6%/yoy+10pct、比19年同期仍有15pct缺口（Q3较19缺口11pct）；成熟酒店RevPAR恢复度是19年同期的95%。2）分档次看，经济型/中高端/轻管理RevPAR同比增加43%/53%/26%、较19年同期恢复度为94%/86%/81%；ADR较19年同期恢复度分别为113%/96%/98%；Occ分别为67%/65%/51%、较19年同期缺口13pct/8pct/11pct。◼目标规划：公司24年计划开店1200-1400家，较2023年有所提速。适时推出经济型和中高端迭代新品，持续对会员体系进行创新升级。继续将酒店的经营业绩作为核心目标。方正证券研究所证券研究报告首旅酒店(600258)公司点评报告2敬请关注文后特别声明与免责条款◼分红派息：公司拟每10股派发2.2元（含税），现金分红总额2.46亿元、分红率30.9%、对应目前股息率1.48%。◼盈利预测：我们预计公司24-26年收入分别为83/90/97亿元，yoy+6%/+9%/+8%，归母净利分别为9.2/10.9/12.0亿元，yoy+15%/+19%/+10%，当前股价对应PE分别为17/15/13X，短期关注商旅方向的酒店行业景气度趋势，中长期看好酒店集团加盟成长趋势，维持“推荐”评级。风险提示：宏观经济波动风险，中档升级不及预期风险，商旅出行需求不及预期风险。[Table_ProFitForecast]盈利预测（人民币）单位/百万2023A2024E2025E2026E营业总收入7793828589929697(+/-)%53.106.318.537.84归母净利润79591710901198(+/-)%237.8515.2918.949.84EPS(元)0.710.820.981.07ROE(%)7.147.618.308.35PE21.9417.3714.6013.30PB1.571.321.211.11数据来源：wind方正证券研究所注：EPS预测值按照最新股本摊薄首旅酒店(600258)公司点评报告3敬请关注文后特别声明与免责条款[Table_Forcast]附录:公司财务预测表单位：百万元(人民币)资产负债表2023A2024E2025E2026E利润表2023A2024E2025E2026E流动资产3031314539144599营业总收入7793828589929697货币资金1187104817602420营业成本4822515355575973应收票据0000税金及附加51576266应收账款359534581596销售费用494539571601其它应收款74143148151管理费用8709209891057预付账款33404244研发费用64657076存货44465054财务费用401194182167其他1334133413341334资产减值损失-89-67-63-61非流动资产22209231442334023693公允价值变动收益38000长期投资399407419432