红旗连锁(002697)基本面温和修复进程中.pdf

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/4[Table_Page]年报点评|一般零售证券研究报告[Table_Title]红旗连锁（002697.SZ）基本面温和修复进程中[Table_Summary]核心观点：⚫事件：公司发布2023年年报。（1）公司实现营收101.3亿元，同比增长1.1%。归母净利润5.6亿元，同比增长15.5%。（2）公司销售费用率同比提升0.49pps至22.8%，管理费用率同比提升0.01pps至1.5%，财务费用率同比降低0.11pps至0.6%。（3）公司门店拓展速度较2022年有所提升，全年新开门店144家。2023年公司完成旧店升级改造279家。截至2023年末，公司共有门店3639家。（4）单23Q4：公司营业收入同比增长1.8%至24.9亿元，归母净利润同比增长19.8%至1.5亿元，扣非净利润同比降低8.2%至1.0亿元。⚫点评：（1）公司进行分红，2023年公司进行现金分红，每10股派息1.24元，现金分红总额约1.7亿元，积极回报股东价值。（2）公司于2023年末探索直播经营业务，通过直播推广与线下门店的结合，实现线上线下联动互补，吸引众多消费者，同时也加强了与其他线上平台的合作。公司的直播业务有望在2024年进一步成熟。（3）公司在2023年持续开展门店提档升级，重点提升员工服务意识，利用门店布局优势，不断优化配送能力，并充分利用门店优势开展直播服务，行成网络下单＋门店提货的销售新模式。⚫盈利预测及投资建议：公司坚持“商品+服务”的差异化竞争策略，密集式布局门店。综合考虑公司的区位优势和成长性，叠加供应链优化力度，预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.9/6.2/6.5亿元，同比增速分别为5.1%/5.2%/5.1%，参考可比公司估值，给予公司24年15xPE，对应合理价值6.50元/股，维持“买入”评级。⚫风险提示。宏观经济走势或不及预期；门店展速、生鲜改造或不及预期，影响公司旧店改造；成本费用风险或不及预期，影响利润水平等。盈利预测：[Table_Finance]2022A2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）1002010133105491101511482增长率（%）7.2%1.1%4.1%4.4%4.2%EBITDA（百万元）13451358134113571340归母净利润（百万元）486561590620652增长率（%）0.9%15.5%5.1%5.2%5.1%EPS（元/股）0.360.410.430.460.48市盈率（P/E）15.6412.1511.3710.8110.29ROE（%）11.7%13.7%12.5%11.7%10.9%EV/EBITDA5.034.453.642.701.90数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心[Table_Invest]公司评级买入当前价格4.93元合理价值6.50元前次评级买入报告日期2024-04-02[Table_PicQuote]相对市场表现[Table_Author]分析师：嵇文欣SAC执证号：S0260520050001SFCCENo.AOB364021-38003653jiwenxin@gf.com.cn[Table_DocReport]相关研究：红旗连锁（002697.SZ）:实控人拟变更为川商投，国资赋能稳增长2023-12-21[Table_Contacts]联系人：杨起帆021-38003554yangqifan@gf.com.cn-30%-20%-10%0%10%20%04/2306/2308/2309/2311/2301/2403/24红旗连锁沪深300识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明2/4[Table_PageText]红旗连锁|年报点评[Table_FinanceDetail]资产负债表单位：百万元现金流量表单位：百万元至12月31日2022A2023A2024E2025E2026E至12月31日2022A2023A2024E2025E2026E流动资产4,5094,5275,5956,8947,969经营活动现金流1,4711,2421,4681,5561,436货币资金2,0761,7372,9144,0995,179净利润486561590620652应收及预付215233532562473折旧摊销830816824828782存货1,9092,0381,6241,6971,770营运资金变动212-20164223127其他流动资产309519526536547其它-57-115-110-115-125非流动资产3,6833,5833,2452,8682,537投资活动现金流48-234-354-312-304长期股权投资9841,1311,1811,1961,211资本支出-53-51-451-451-450固定资产1,1091,0531,0401,0231,002投资变动92-190-50-15-15在建工程00369其他87147154161无形资产167130150170190筹资活动现金流-691-1,34863-58-52其他长期资产1,4241,269871473125银行借款0085-35-30资产总计8,1928,1108,8419,76310,506股权融资01000流动负债3,3453,4583,5993,9013,993其他-691-1,349-22-23-22短期借款00855020现金净增加额827-3411,1771,1851,080应付及预收1,5511,5621,8471,9522,036期初现金余额1,2412,0681,7372,9144,099其他流动负债1,7951,8961,6671,8991,937期末现金余额2,0681,7282,9144,0995,179非流动负债697541541541541长期借款00000应付债券00000其他非流动负债697541541541541负债合计4,0423,9994,1404,4424,534股本1,3601,3601,3601,3601,360资本公积4444444444主要财务比率留存收益2,7472,7073,2963,9174,568至12月31日2022A2023A2024E2025E2026E归属母公司股东权益4,1514,1114,7005,3205,972成长能力少数股东权益01111营业收入7.2%1.1%4.1%4.4%4.2%负债和股东权益8,1928,1108,8419,76310,506营业利润0.2%16.8%2.0%4.2%6.9%归母净利润0.9%15.5%5.1%5.2%5.1%获利能力利润表单位：百万元毛利率29.1%29.6%29.8%29.7%29.7%至12月31日2022A2023A2024E2025E2026E净利率4.8%5.5%5.6%5.6%5.7%营业收入1002010133105491101511482ROE11.7%13.7%12.5%11.7%10.9%营业成本71087130740977448077ROIC8.4%9.2%7.9%7.4%7.0%