东方钽业(000962)钽铌主业盈利显著提升，定增打开成长空间.pdf

证券研究报告|公司点评报告2024年04月02日强烈推荐（维持）钽铌主业盈利显著提升，定增打开成长空间周期/金属及材料当前股价：11.95元公司发布2023年报：2023年实现营业收入11.1亿元，同比+12.4%，归母净利润1.87亿元，同比+9.7%，扣非净利润1.58亿元，同比+26.6%。23Q4实现营业收入3.3亿元，同比/环比分别+25.0%/+39.7%，归母净利润0.41亿元，同比/环比分别+10.9%/+43.5%，扣非净利润0.37亿元，同比/环比分别+134.0%/+37.7%。❑钽铌主业效益显著提升。2023年公司钽铌及其合金制品营业收入为10.9亿元，同比+13.0%，毛利润1.96亿元，同比+23.4%，毛利率18.0%，同比+1.6pct，钽铌主业贡献扣非归母净利润约0.81亿元，同比+47.6%，利润增速显著高于营收增速，或与产品结构变化有关，2023年公司钽粉钽丝占营业收入比例较2022年有所下降，高温合金占比较去年有较大增长，同时公司加快推进3D打印医疗用钽、增材制造等项目攻关，半导体靶坯、高纯铌材、低温铌超导腔等产品销售收入相比去年有较大增长。公司正加快推进钽铌板带制品生产线技术改造、钽铌火法冶金产品生产线技术改造等定增项目建设，预计将为公司未来成长注入新动能。❑铌超导腔业务高速增长。以铌超导腔为主要业务的控股子公司东方超导2023年实现营业收入3094万元，同比+30.7%，实现净利润972万元，同比+127.1%。随着定增项目中年产100支铌超导腔生产线技术改造项目的建设投产，铌超导腔业务2024年有望维持高增速。❑参股子公司西材院贡献归母净利润0.77亿元。2023年西材院实现营业收入18.7亿元，同比+8.9%，实现净利润2.7亿元，同比+9.9%，公司持股比例28%，对应归母净利润0.77亿元。❑维持“强烈推荐”投资评级。预计2024-26年归母净利润2.3/2.7/3.2亿元，对应市盈率27/23/19倍，维持“强烈推荐”投资评级。❑风险提示：贵金属价格下行、投产项目进度不达预期、公司矿山或同业事故性风险、地缘政治风险、汇兑风险、租赁融资业务亏损风险等。财务数据与估值会计年度202220232024E2025E2026E营业总收入(百万元)9861108129915721902同比增长24%12%17%21%21%营业利润(百万元)174192232276330同比增长109%10%21%19%20%归母净利润(百万元)171187226269321同比增长111%10%21%19%20%每股收益(元)0.340.370.450.530.64PE35.432.326.722.518.8PB4.02.52.32.12.0资料来源：公司数据、招商证券基础数据总股本（百万股）505已上市流通股（百万股）441总市值（十亿元）6.0流通市值（十亿元）5.3每股净资产（MRQ）4.7ROE（TTM）7.8资产负债率14.5%主要股东中色(宁夏)东方集团有限公司主要股东持股比例39.97%股价表现%1m6m12m绝对表现13-82相对表现11-513资料来源：公司数据、招商证券相关报告1、《东方钽业（000962）：啄春“铌”，铸“钽”途》2024-02-24刘文平S1090517030002liuwenping@cmschina.com.cn赖如川S1090523060003lairuchuan@cmschina.com.cn-40-30-20-100102030Apr/23Jul/23Nov/23Mar/24(%)东方钽业沪深300东方钽业（000962.SZ）敬请阅读末页的重要说明2公司点评报告图1：东方钽业历史PEBand图2：东方钽业历史PBBand资料来源：公司数据、招商证券资料来源：公司数据、招商证券15x25x30x40x45x02468101214161820Apr/21Oct/21Apr/22Oct/22Apr/23Oct/23(元)1.8x2.3x2.9x3.5x4.0x0510152025Apr/21Oct/21Apr/22Oct/22Apr/23Oct/23(元)敬请阅读末页的重要说明3公司点评报告附：财务预测表资产负债表单位：百万元202220232024E2025E2026E流动资产9981632193322282575现金24979395810551164交易性投资00000应收票据6799116140170应收款项163205240290351其它应收款5723273339存货422441510610731其他41718399119非流动资产10011185116111391118长期股权投资606699699699699固定资产251236224213203无形资产商誉8412811510393其他60123123123123资产总计19992818309433663693流动负债272340385452533短期借款00000应付账款135246284340407预收账款9220242834其他4574788492长期负债22169696969长期借款1510000其他7169696969负债合计493408454521601股本441505505505505资本公积金12321881188118811881留存收益(177)10236437678少数股东权益1113172227归属于母公司所有者权益14962396262328243064负债及权益合计19992818309433663693现金流量表单位：百万元202220232024E2025E2026E经营活动现金流6192716276净利润172190230274327折旧摊销5240393634财务费用(16)2(7)(8)(9)投资收益(79)(77)(98)(106)(116)营运资金变动(404)160(99)(143)(173)其它336(225)61013投资活动现金流18(93)8795104资本支出(55)(133)(11)(11)(11)其他投资734198106116筹资活动现金流565407(60)(72)借款变动12(176)000普通股增加064000资本公积增加34650000股利分配000(68)(81)其他103789现金净增加额13553916597109利润表单位：百万元202220232024E2025E2026E营业总收入9861108129915721902营业成本825910105212591508营业税金及附加710111417营业费用10891113管理费用667484102124研发费用4339445365财务费用(16)(5)(7)(8)(9)资产减值损失2629292929公允价值变动收益00000其他收益1813131313投资收益79778493102营业利润174192232276330营业外收入12222营业外支出32222利润总额173192232276330所得税11223少数股东损益13456归属于母公司净利润171187226269321主要财务比率202220232024E2025E