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安利股份(300218)产品结构升级带动盈利能力提升,公司增长势头显著.pdf

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国(仅为本报告目的,不包括香港、澳门、台湾)提供。在遵守适用的法律法规情况下,本报告亦可能由中信建投(国际)证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。证券研究报告·A股公司简评基础化工产品结构升级带动盈利能力提升,公司增长势头显著核心观点公司23年实现营业收入20亿元,同比增长2.4%,实现扣非归母净利0.74亿元,同比扭亏为盈,增长507%。公司积极与品牌客户合作,高附加值产品占比提升,公司经营业绩逐季改善,增长势头显著。公司23年主营产品销量同比+4.9%,收入同比+5.8%。全年主营产品毛利率21.0%,同比提升4.6pct。公司23Q1至23Q4季度扣非归母净利为:-1761、896、3766、4505万元,环比持续改善,增长势头显著。公司深化“2+4”布局,不断优化产品结构和客户结构。车用革在比亚迪、丰田、小鹏、长城、极越、极氪等汽车品牌运用。24年安利越南进入耐克鞋用材料供应商,有望逐步放量。事件公司发布2023年度报告,扣非利润扭亏为盈,扣非业绩环比持续增长公司2023年实现营业收入20.0亿元,同比增长2.43%,归母净利0.71亿元,同比下降51.0%,实现扣非归母利润0.74亿元,同比增长507%,实现扭亏为盈;其中23Q4单季实现营业收入5.69亿元,同比增长27.3%,环比增长2.15%,归母净利0.29亿元,同比扭亏为盈,增加0.68亿元,环比下降29.3%;23Q4单季扣非归母净利0.45亿元,同比扭亏为盈,增加0.83亿元,环比增长18.4%。简评公司主营产品量价齐升,积极与品牌客户合作,高附加值产品占比提升,经营业绩逐季改善2023年公司营收同比+2.43%,扣非归母利润0.74亿元,同比增长507%,实现扭亏为盈,主要受益于公司主营产品量价齐升,积极创新并加大与品牌客户合作等因素,公司23年主营产品销量同比+4.87%,主营产品收入同比+5.75%,单价同比+0.8%,全年主营产品毛利率21.0%,同比提升4.6pct。23H2环比态势向好,销量/收入/单价较23H1分别+24.8%/29.6%/3.82%,高毛利高附加值产品占比持续提升。公司净利同比下滑主要为非生产经营性原因,包括(1)22年确认土地房产收储净收益1.59亿元造成基数较高。(2)23年公司信托产品确认公允价值变动损失0.2亿元。维持买入卢昊luhaobj@csc.com.cnSAC编号:S1440521100005发布日期:2024年04月02日当前股价:13.70元主要数据股票价格绝对/相对市场表现(%)1个月3个月12个月21.01/18.202.22/-0.7124.74/31.0412月最高/最低价(元)13.95/8.70总股本(万股)21,698.70流通A股(万股)21,627.64总市值(亿元)28.99流通市值(亿元)28.89近3月日均成交量(万)410.60主要股东安徽安利科技投资集团股份有限公司21.90%股价表现相关研究报告2024-01-24【中信建投基础化工】安利股份(300218):盈利能力提升,扣非净利逐季改善,增长势头显著2023-11-20【中信建投基础化工】安利股份(300218):23Q3迎来拐点,汽车革和TPU等高端品放量显著增强盈利能力2022-03-30【中信建投轻工纺服及教育】安利股份(300218):量价齐升带动21年业绩高增,客户结构改善下未来可期-32%-12%8%28%48%2023/3/312023/4/302023/5/312023/6/302023/7/312023/8/312023/9/302023/10/312023/11/302023/12/312024/1/312024/2/29安利股份深证成指安利股份(300218.SZ)1A股公司简评报告安利股份请务必阅读正文之后的免责条款和声明。(3)23年政府补助同比减少221万元。公司23Q1至23Q4季度扣非归母净利分别为:-1761、896、3766、4505万元,环比持续改善,增长势头显著。2023年公司研发投入约1.26亿元,占营业收入比重6.31%。公司坚持长期主义,坚持品牌引领、创新驱动,研发高强度投入,发展后劲增强。公司主营聚氨酯合成革,深化“2+4”布局,不断优化产品结构和客户结构,市场开拓成效显现公司在“2+4”领域构建梯队式的客户群体,功能鞋材、沙发家居是两大优势品类,营收占比合计约80%;汽车内饰、电子产品、体育装备和工程装饰是四项新兴品类,营收占比合计约20%。在功能鞋材品类,公司与彪马、亚瑟士、迪卡侬、安踏、特步、李宁、大东等国内外品牌客户合作良好,内部份额增加;公司是耐克在中国大陆唯一一家中资聚氨酯合成革供应商,2024年控股子公司安利越南成为耐克鞋用材料合格供应商,公司积极推进耐克鞋部合作,未来有望持续放量,同时积极联系阿迪达斯、NB、昂跑、HOKA等品牌业务,作为驱动公司未来中长期发展的储备客户;在沙发家居品类,公司在国内、美线市场覆盖了芝华仕、爱室丽等较多知名品牌,培育了一批500万-2000万左右量级的客户,建立了良好的客户梯度体系;在汽车内饰品类,2023年拓展成效初显,相关产品在比亚迪、丰田、小鹏、长城、极越、极氪等汽车品牌的部分车型上实现应用。在电子产品品类,公司与苹果合作稳定,在三星、谷歌、联想、Beats、vivo、OPPO、小米、荣耀等品牌客户部分产品上实现应用。在体育装备和工程装饰品类,公司与迪卡侬装备、耐克装备合作稳定,球革目标市场增长,同时积极培育工程装饰这一新兴领域,未来增长空间广阔。新增产能陆续投产,配合产品结构升级优化调整产能结构和布局“十四五”期间,公司计划形成年产能1亿米左右。2024年公司将积极推进产能结构优化,计划技改升级2条湿法生产线,新增2条干法复合型生产线,增加水性、无溶剂产能。此外,目前安利越南已有2条生产线完成调试投产,剩余两条生产线预计24年H2投产。越南基地已通过耐克供应商体系认证,正积极推进实验室认证,努力争取更多订单。安利越南在23年因刚投产出现亏损,但23H2相比23H1销量增长316%,随着产能利用率提升,24年有望实现盈利。随着客户和产品结构转型升级,公司积极优化调整产能结构和布局,为未来发展蓄势积能。盈利预测和估值:预计公司2024-2026年归母净利润为2.01、2.88、3.71亿元,EPS为0.93、1.33、1.71元,维持“买入”评级。风险提示:宏观经济增速持续下滑(公司所处行业市场需求与居民的消费生活紧密相关。公司主要产品的销售价格和销量随宏观经济发展状况、市场供求关系的变化而呈现出一定波动变化。随着国内外宏观经济的周期性波动,下游行业对于公司产品的需求和价格可能出现下降的情形,对公司未来业务发展和经营业绩带来不利影响);原材料涨价或能源价格大涨(公司原料为MDI、BDO、己二酸等,并对外采购天然气,如果原料和能源大涨导致公司产品成本波动,且产品销售价格未发生同步波动,将导致公司业绩波动);公司新产品放量不达预期(公司近2年积极开拓汽车革市场,若下游需求不及预期将影响公司净利润增速)。表1:盈利预测与

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