宏观大类资产周报：国内权益市场普遍下跌，黄金原油上涨.pdf

国内权益市场普遍下跌，黄金原油上涨相关研究：1.《制造业持续弱化，建筑业边际改善》2024.01.032.《投资整体表现一般，服务消费维持强劲》2024.03.18分析师：何超证书编号：S0500521070002Tel：021-50295325Email：hechao@xcsc.com地址：上海市浦东新区银城路88号中国人寿金融中心10楼核心要点：❑国内权益市场普遍下跌3月第四周（3月25日~3月29日），国内权益市场表现一般，主要股指普遍收跌，相比于主板，创业板和科创50跌幅较深。其中上证综指周跌0.23%，深证成指周跌1.72%，而同期创业板指下跌2.73%，科创50跌幅达到3.96%。稳定风格和周期风格表现好于成长风格。❑企业债利差走阔信用利差（AAA企业债-国开债）方面，中长久期（3年期）的信用利差为33.54bp，较前一周28.89的利差水平有所走阔；短久期（3个月）的信用利差为53.73bp，较前一周47.06的利差水平也有所走阔。中美利差（中债-美债）方面，10年期中美利差达到-189.94bp，较上一周-191.49的水平略微收窄，而1年期中美利差为-327.75bp，较上一周-321.75的水平略微走阔。在美国降息预期减弱叠加我国货币政策继续宽松的背景下，中美利差仍将维持较长时间的倒挂。❑黄金原油上涨3月25日~3月29日，商品价格整体收跌，但贵金属有所上涨。WTI原油期货结算价报收83.17美元/桶，周涨幅为2.59%，年初以来已经上涨74.65%。焦煤、铁矿石等重要商品价格处于下跌通道，焦煤价格周跌5.72%，铁矿石价格周跌4.17%，铜价微涨0.28%，铝价微涨1.13%。贵金属方面，COMEX黄金价格为2254.8美元/盎司，周涨4.08%，年初以来涨幅已达18.57%。❑人民币汇率维持平稳3月29日USDCNY收于7.095。CFETS人民币汇率指数录得99.78，一周前录得99.3。美元指数边际上行，主要来自美国国内宏观基本面的支撑。❑投资建议伴随国内宏观经济的边际改善叠加宽松政策的持续加码，国内权益市场流动性将有所改善，企业盈利预期的修复也会推动权益市场转好，建议增配；债券收益率当前已处历史低位，未来伴随通胀的回暖，收益率或将进一步上行，建议减配。大宗和汇率维持观望，未来若美国经济下行带来美元指数回落，黄金或具一定投资价值。❑风险提示政策不及预期；地缘政治冲=)?B?8;D证券研究报告2024年4月2日湘财证券研究所宏观研究宏观大类资产周报1敬请阅读末页之重要声明宏观研究1国内权益市场普遍下跌3月第四周（3月25日~3月29日），国内权益市场表现一般，主要股指普遍收跌，相比于主板，创业板和科创50跌幅较深。其中上证综指周跌0.23%，深证成指周跌1.72%，而同期创业板指下跌2.73%，科创50跌幅达到3.96%。表1国内主要股指涨跌幅（%）上证指数深证成指创业板指科创50收盘价304194011818763周涨幅-0.23-1.72-2.73-3.96月涨幅0.860.750.62-5.57年初以来涨幅-12.44-35.04-38.70-45.25资料来源：Wind、湘财证券研究所港股方面恒生指数周度微涨0.25%，整体表现优于A股。美股表现不一，道琼斯工业指数上涨0.84%，纳斯达克指数下跌0.3%。A股风格方面，稳定风格和周期风格表现好于成长风格。金融、周期、消费、成长、稳定周涨幅分别为-0.79%、0.55%、-0.90%、-3.54%和1.03%。市场情绪方面，3月份市场情绪有所回升，融资余额呈上升趋势，截至3月29日已逼近1.5万亿，融券受政策影响有所收紧。图1中信风格指数周度涨跌幅（%）资料来源：Wind、湘财证券研究所-10.00-8.00-6.00-4.00-2.000.002.004.006.008.00金融周期消费成长稳定2敬请阅读末页之重要声明宏观研究图2融资融券余额（亿元）资料来源：Wind、湘财证券研究所2企业债利差走阔上周货币市场主要利率保持平稳，3个月SHIBOR利率收于2.16%，银行间质押式回购利率DR001和DR007周平均利率分别收于2.17%和2.81%。图3货币市场关键利率（%）资料来源：Wind、湘财证券研究所02004006008001000120012000125001300013500140001450015000155001600016500170002023-06-012023-06-162023-07-012023-07-162023-07-312023-08-152023-08-302023-09-142023-09-292023-10-142023-10-292023-11-132023-11-282023-12-132023-12-282024-01-122024-01-272024-02-112024-02-262024-03-122024-03-27融资余额融券余额（右轴）0.00000.50001.00001.50002.00002.50003.00003.50004.00004.50005.0000Shibor：3MDR001DR0073敬请阅读末页之重要声明宏观研究截至3月29日，十年期国债收益率报收2.29%，3个月期限国债收益率报收1.64%，基本与前值持平。信用利差（AAA企业债-国开债）方面，中长久期（3年期）的信用利差为33.54bp，较前一周28.89的利差水平有所走阔；短久期（3个月）的信用利差为53.73bp，较前一周47.06的利差水平也有所走阔。中美利差（中债-美债）方面，10年期中美利差达到-189.94bp，较上一周-191.49的水平略微收窄，而1年期中美利差为-327.75bp，较上一周-321.75的水平略微走阔。在美国降息预期减弱叠加我国货币政策继续宽松的背景下，中美利差仍将维持较长时间的倒挂。图4信用利差走势（BP）资料来源：Wind、湘财证券研究所图5中美利差走势（BP）资料来源：Wind、湘财证券研究所0.000010.000020.000030.000040.000050.000060.000070.000080.000090.0000100.00002020-11-292021-01-292021-03-292021-05-292021-07-292021-09-292021-11-292022-01-292022-03-292022-05-292022-07-292022-09-292022-11-292023-01-292023-03-292023-05-292023-07-292023-09-292023-11-292024-01-292024-03-29AAA企业债-国开债：3YAAA企业债-国开债：3M-400.00-300.00-200.00-100.000.00100.00200.00300.00400.002020-11-292021-01-292021-03-292021-05-292021-07-292021-09-292021-11-292022-01-292022-03-292022-05-292022-07-2