注册

天赐材料(002709)2023年报点评:Q4减值扰动业绩,稼动率筑底后盈利将修复.pdf

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国(仅为本报告目的,不包括香港、澳门、台湾)提供。在遵守适用的法律法规情况下,本报告亦可能由中信建投(国际)证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。证券研究报告·A股公司动态电池2023年报点评:Q4减值扰动业绩,稼动率筑底后盈利将修复核心观点电解液是供需关系中有望快速见到扭转的锂电材料环节,主要系2023年至今电解液及六氟售价快速下行,叠加稼动率下降龙头公司已呈现微利;天赐作为行业龙头,通过一体化成本优势保障底部盈利,同时公司积极控制费用,布局海外蓝图,巩固自身地位,看好公司竞争力及行业后续价格企稳后盈利能力改善,公司在业绩底部具备估值溢价。事件:公司发布2023年报:2023年公司实现营收154.05亿元,同比-31.0%;归母净利润18.91亿元,同比-66.9%;扣非后18.24亿元,同比-67.1%;其中2023Q4实现营收32.81亿元,同比-44.3%,环比-20.7%;归母净利润1.39亿元,同比-89.7%,环比-70.0%;扣非后1.14亿元,同比-91.1%,环比-73.9%。点评:一、分产品来看,锂离子电池材料业务出货高增1)锂离子电池材料业务:营收来说,2023年营收141.04亿元,同比-32.3%,营收占比91.6%,较22年-1.7pct;毛利率25.3%,同比-13.3pct,主要系电解液、磷酸铁等产品价格下行。出货量来说,锂电材料全年出货61万吨,同比+41%,主要系磷酸铁、胶类和其他添加剂增速较高;电解液全年出货39.6万吨,同比+24%。电解液:公司通过一体化增强自身竞争力,2023年公司6F和LIFSI自供比例超93%,通过调整价格策略,重点推进LiFSI,部分核心磷酸铁锂电池客户已批量引入使用,预计未来随4C快充、4680大圆柱电池快速上量,LiFSI的添加比例及使用量将实现稳步、快速提升。磷酸铁:磷酸铁Q4预计继续亏损,主要系行业价格下行及库存商品大幅计提减值。针对行业激烈竞争,公司积极天赐材料(002709.SZ)维持增持许琳xulin@csc.com.cnSAC编号:S1440522110001发布日期:2024年04月02日当前股价:22.23元主要数据股票价格绝对/相对市场表现(%)1个月3个月12个月14.12/11.30-10.69/-13.61-45.99/-39.7012月最高/最低价(元)46.89/16.63总股本(万股)192,415.67流通A股(万股)138,488.68总市值(亿元)427.74流通市值(亿元)307.86近3月日均成交量(万)3270.42主要股东徐金富36.31%股价表现相关研究报告2024-03-01【中信建投电力设备及新能源】天赐材料(002709):Q4符合预期,减值影响较大2023-11-01【中信建投电力设备及新能源】天赐材料(002709):三季报点评:出货环比增长显著,降价影响盈利2023-08-17【中信建投电力设备及新能源】天赐材料(002709):中报点评:最先见底的锂电材料,海外布局蓝图开启2023-04-16【中信建投电力设备及新能源】天赐材料(002709):2022年年报点评:电解液龙头量利齐升,营运能力不断提升2022-10-30【中信建投电池】天赐材料(002709):三季报点评:符合预期,逆境彰显成本优势-60%-40%-20%0%20%2023/3/312023/4/302023/5/312023/6/302023/7/312023/8/312023/9/302023/10/312023/11/302023/12/312024/1/312024/2/29天赐材料深证成指天赐材料A股公司动态报告请务必阅读正文之后的免责条款和声明。进行磷酸铁工艺技术的优化与调整,聚焦磷酸铁锂二代产品性能稳定与三代产品开发迭代,持续提升产品性能及降低产品成本,不断加强产品竞争力。2)日化材料及特种化学品业务:2023年营收10.17亿元,同比-10.4%,营收占比6.6%,较22年+1.5pct;日化产品毛利率35.8%,同比+6.0pct,主要系新产品放量与渠道横向拓展持续驱动业绩提升。二、分区域来看,海外布局蓝图开启:2023年国内营收149.43亿元,同比-31.0%,毛利率26.3%,同比-12.4pct;国外营收4.61亿元,同比-29.1%,毛利率15.1%,同比-1.6pct。公司海外布局蓝图开启,德国OEM工厂已开始批量供货,摩洛哥、北美电解液项目持续推进,项目选址、土地购买等事项相继落地,同时公司于韩国设立配样室,精准配套LG、SDI等韩国客户,进一步提升新项目配合效率和服务质量。三、盈利能力方面,售价下行盈利承压,但公司降本增效有效控制费用1)2023年公司毛利率25.9%,同比-12.0pct;扣非净利率11.8%,同比-13.0pct。分季度来看,2023Q3/Q4公司毛利率24.3%/17.0%,同比-11.8/-13.9pct,环比-6.0/-7.4pct;扣非净利率10.6%/3.5%,同比-12.0/-18.3pct,环比-5.3/-7.1pct,盈利能力下滑主要系电解液产品价格较2022年有较大幅度调整、单位盈利有所减少叠加碳酸锂和磷酸铁在Q4大幅计提减值。2)公司降本增效,营收下降但费用有效控制:公司2023年期间费用合计15.36亿元,同比-0.36亿元,期间费用率10.0%,同比+2.9pct,主要系营收下降带动费用率提升;研发费用6.46亿元,同比-2.48亿元,对应费用率4.2%,主要系限制性股票及期权注销冲减研发费用与研发材料费用下降;财务费用1.49亿元,同比+1.28亿元,主要系2023年计提可转债利息。投资建议:预计公司24/25/26年实现归母净利润11.4/21.8/29.2亿元,对应当前股价的PE为39.2/20.5/15.3,鉴于公司当前电解液盈利处于历史低位,公司龙头地位稳固,给与增持评级。重要财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)22,316.9415,404.6414,317.7718,814.7923,593.38YoY(%)101.22-30.97-7.0631.4125.40归母净利润(百万元)5,714.441,890.621,138.522,177.922,920.81YoY(%)158.77-66.92-39.7891.2934.11毛利率(%)37.9725.9221.2323.9724.58净利率(%)25.6112.277.9511.5812.38ROE(%)45.5514.168.0513.8916.48EPS(摊薄/元)2.970.980.591.131.52P/E(倍)7.8123.6139.2120.5015.28P/B(倍)3.623.393.202.882.55资料来源:iFinD,中信建投证券天赐材料A股公司动态报告请务必阅读正文之后的免责条款和声明。目录事件...1点评...1一、售价下行影响盈利,短期业绩承压.1二、锂电材料业务出货高增,公司海外布局蓝图开启..2分产品来看锂

相似报告推荐
查看更多>> 相似图表推荐
查看更多>>
微信群
在线客服