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中国银河(601881)客户数量保持增长,公司触达能力依然优秀.pdf

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国(仅为本报告目的,不包括香港、澳门、台湾)提供。在遵守适用的法律法规情况下,本报告亦可能由中信建投(国际)证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。证券研究报告·A股公司简评证券Ⅱ客户数量保持增长,公司触达能力依然优秀核心观点中国银河发布2023年年报,全年实现营收336.44亿元,同比增长0.01%。归母净利润为78.79亿元,同比增长1.52%,扣非净利润78.86亿元,同比增长2.59%;单四季度实现营收81.61亿元,同比增长28.24%,环比增长1.13%。公司盈利小幅增长,经纪业务客户韧性尚可,全年投资业绩稳健,投行业务下滑明显,机构业务前景广阔,我们针对投行、资管和自营等业务调整了预测。事件中国银河发布2023年年报,全年实现营收336.44亿元,同比增长0.01%。归母净利润为78.79亿元,同比增长1.52%。扣非净利润78.86亿元,同比增长2.59%(调整前)。Q4实现营收81.61亿元,同比增长28.24%,环比增长1.13%。归属于母公司股东的净利润为12.75亿元,同比下降3.89%,环比下降23.35%。简评经纪客户保持增长。2023年公司经纪业务收入为55亿元,同比下降14%。公司客户总数超过1,550万户,其中北交所合格投资者数量排名第一。公司托管的证券总市值为4.18万亿元。投资顾问人数达到3,798人,较2022年末增长5.85%。高净值客户服务品牌“银河金熠”签约人数为5,456人,同比增长156%。高净值客户签约净资产突破1,600亿元,较2022年末增长195%。公司投资和资管业绩稳健。全年投资收入77亿元,同比增长37%。权益投资业务取得好成果,固收投资策略稳健;资管业务净收入4.6亿元,同比增长4%。银河金汇管理产品减少18%,共有260只,总规模945.66亿元。投行净收入下滑,但看好机构业务发展潜力。股权承销金额同比下降68%,债券承销规模同比增长42%。公司坚决贯彻新三年发展规划,推进投行专业化改革,优化团队设置,补充专业人员。公司年内设立机构业务线,以投行为触口,满足机构客户需求。新任管理层有望补齐机构业务短板,实现新突破。盈利预测:考虑到当前市场环境,我们对投行、资管业务提出谨慎假设,对投资业务保持中性假设,调整公司2024~-2026年EPS预测为0.80/0.90/1.05元,维持“买入”评级。风险提示:宏观经济剧烈波动;政策发生重大变化;市场环境影响客户需求和投资者信心。维持买入赵然zhaoran@csc.com.cn021-68801600SAC编号:S1440518100009SFC编号:BQQ828吴马涵旭wumahanxu1@csc.com.cnSAC编号:S1440522070001发布日期:2024年04月02日当前股价:11.98元目标价格6个月:14.28元主要数据股票价格绝对/相对市场表现(%)1个月3个月12个月0.84/-1.97-0.83/-3.7516.09/22.3812月最高/最低价(元)14.51/9.77总股本(万股)1,093,440.23流通A股(万股)724,341.76总市值(亿元)996.25流通市值(亿元)867.76近3月日均成交量(万)7512.62主要股东中国银河金融控股有限责任公司47.43%股价表现相关研究报告2023-10-31【中信建投证券Ⅱ】中国银河(601881):资管业务逐步修复,自营投资前三季度仍然保持增长2023-09-01【中信建投证券Ⅱ】中国银河(601881):业绩表现亮眼,公司行业排名稳步提升2023-05-29【中信建投证券Ⅱ】中国银河(601881):网点触达能力稳固,全新战略有望加速业务短板补强-17%3%23%43%63%2023/3/312023/4/302023/5/312023/6/302023/7/312023/8/312023/9/302023/10/312023/11/302023/12/312024/1/312024/2/29中国银河上证指数中国银河(601881.SH)1A股公司简评报告中国银河请务必阅读正文之后的免责条款和声明。表1:盈利预测简表单位(百万元)201920202021202220232024E2025E2026E营业收入17,040.8223,749.1535,983.9933,641.9933,644.0834,464.8037,338.4640,604.46YoY71.7%39.4%51.5%-6.5%0.0%2.4%8.3%8.7%归母净利润5,228.437,243.6510,430.247,760.547,878.778,324.109,387.0410,994.37YoY81.1%38.5%44.0%-25.6%1.5%5.7%12.8%17.1%经纪业务手续费净收入4,551.506,920.578,231.256,365.165,501.535,798.756,249.426,713.06YoY31.4%52.1%18.9%-22.7%-13.6%5.4%7.8%7.4%投资银行手续费净收入480.03950.31619.24683.46548.23379.50424.60469.70YoY-9.6%98.0%-34.8%10.4%-19.8%-30.8%11.9%10.6%资产管理手续费净收入633.75591.56516.90440.63457.05452.48474.52499.79YoY-15.1%-6.7%-12.6%-14.8%3.7%-1.0%4.9%5.3%利息净收入3,491.714,178.165,455.935,163.154,162.724,695.916,268.748,214.54YoY1.4%19.7%30.6%-5.4%-19.4%12.8%33.5%31.0%投资净收益3,251.794,990.606,078.747,185.893,135.515,999.536,315.746,914.89YoY--53.5%21.8%18.2%-56.4%91.3%5.3%9.5%公允价值变动损益1,655.79-102.391,098.86-1,594.914,520.032,023.292,478.562,652.92YoY6.4%-106.2%-1173.2%-245.1%-383.4%-55.2%22.5%7.0%总资产315,665.88445,730.22560,135.03625,215.72663,205.30711,474.75768,216.98842,751.89YoY25.6%41.2%25.7%11.6%6.1%7.3%8.0%9.7%归母净资产71,921.7082,008.0698,978.05102,612.90130,494.79135,745.95143,143.77151,808.32YoY8.4%14.0%20.7%3.7%27.2%4.0%5.4%6.1%杠杆倍数(剔除客户资金)3.324.284.364.834.164.275.205.37EPS0.520

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